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　　【导语】6月传统淡季，铜价在海外挤仓背景下，实现价格震荡上行。后市分析，受弱基本面和宏观情绪下修，预计未来短期将表现承压运行。

　　6月上旬铜价迎来短线回升，国内电解铜现货价格最高升至79180元/吨，较上月高点上涨755元/吨，打破了长达月余的横盘节奏，短期阶段性上涨。

　　分析来看，回顾本次驱动价格上涨，主因是伦铜挤仓带来的短期出口打开，次因是宏观情绪边际好转。海外方面中美二次谈判开始，宏观避险情绪修正，有色多数阶段性反弹。现货方面，LME的持续提仓，导致伦铜转BACK结构，现货对比3月结算升水升至80-90美元/吨。受此影响，伦铜上行，沪伦比降至8左右，出口利润扩大至690-1200元/吨。国内冶炼企业开始布局出口，短期出口量升至4-5万吨。国内低库存实现持续去库，基本面和宏观共振国内价格阶段上涨。

　　后市铜价能否延续近期的上涨节奏？富宝资讯认为短线铜价上涨难度较大，主要考虑到基本面的驱动转弱和后续扰动增多。

　　铜矿紧张但阳极冷料补充，冶炼企业并未减产，短期供应相对宽松

　　由于当前铜矿山老化，铜矿议价权偏向铜矿企业，TC加工费跌至45美元/吨，受此影响冶炼企业生产亏损压力加大，企业面临减产压力。但好在国内阳极板供应充足，一定程度弥补冷料缺口。

　　市场对于冷料的需求强弱，体现在阳极板加工费，6月企业下调阳极板加工费至550元/吨，部分企业自提450元/吨，较去年同期下调800元/吨。与此同时，6月上旬行情上涨精废差扩大，阳极加工利润优于再生铜杆，北方企业开工率升至55%，处于相对高位。故上旬冷料补充充足，根据富宝资讯监测，2025年5月份电解铜产量在119万吨，环增1.9万吨。短期内冶炼企业减产预期并未兑现。

　　终端需求有所转弱，市场呈现淡季特征

　　铜杆作为铜的主要下游，需求占比超过50%。进入6月以来，受传统淡季影响，限制终端需求的释放。无氧杆周度开工率有所下降。

　　富宝资讯统计，6月初华东市场无氧杆企业周度开工率降至87.93%，较上月下降2.27个百分点，下游无氧杆企业反馈，淡季背景下，下游采购订单量下降。同时，叠加海外挤仓，国内高价的负反馈明显，故短期来看主要下游需求欠佳，驱动铜上涨动力不足。

　　宏观扰动边际增强，避险需求升温

　　本周中美二次经贸的会谈如期进行，但后续似乎不及预期，市场避险情绪有所升温。加之本周特朗普通过“关税保护”相关法案，此后又对家电进口再度挥舞关税大棒。结合早期对欧洲钢铝关税的激进调整，全球经济复苏遇阻。受此影响宏观风险偏好下修，削弱铜的金融属性。

　　故综合来看，受海外挤仓影响，6月上旬铜出口窗口打开，现货流出带动现货价格上涨。但随着挤仓操作结束，出口窗口或逐步关闭；国内供应基本正常，减产预期暂未兑现；加之现货需求受淡季影响，基本面整体驱动转弱。结合宏观预期下修，预计短线铜价将表现承压运行。参考市场价格区间77800-78500元/吨。

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