宏观

　　１、ＯＰＥＣ+10月议产会议意外宣布减产200万桶/天，由于前两月ＯＰＥＣ+实际产量已大幅低于配额200-300万桶，因此估计实际减产量可能在80万桶左右。这体现了ＯＰＥＣ+希望将油价维持在80美元以上的决心。消息公布后油价大幅上涨10%，从中期逻辑看，油价长时间维持在高位，对加息放缓的希望破灭，利空加重

　　２、主要经济体公布9月ＰＭＩ指数偏弱，中国官方制造业ＰＭＩ指数50.1，好于预期的49.2，但非制造业ＰＭＩ指数50.6，环比下降2个百分点，财新制造业ＰＭＩ指数48.1，环比下降1.4个百分点，财新服务业ＰＭＩ49.3，再次回落至荣枯下方，反映经济动力进一步减弱，而国庆长假后新一轮大范围疫情扩散，压力持续加大。美国9月ＩＳＭ制造业ＰＭＩ指数50.9，较前值下滑1.9个百分点，其中新订单指数47.1，下滑4.2个百分点，暗示未来生产进一步下降，不过ＩＳＭ非制造业ＰＭＩ指数56.7，较前值提高0.7个百分点，9月非农就业人口增加26.3万人，失业率由上月的3.7%降至3.5%，就业参与率为62.3%，较前值下滑0.1个百分点。劳动力市场紧张，工资保持较快增长，令美国消费仍维持强韧。欧元区9月制造业和服务业ＰＭＩ指数分别为48.4和48.8，已连续三个月落在荣枯线下方，其9月ＣＰＩ年率增长10%，较上月大幅提高0.9个百分点，扣除能源食品的核心ＣＰＩ年率增长6.1%，较上月提高0.6个百分点，其8月ＰＰＩ月率增长5%，年率增长43.3%，能源成本持续高涨。整体看主要经济体数据验证经济下滑加速，利空

　　３、长假期间，受美国制造业ＰＭＩ大幅下滑影响，金融市场一度炒作加息放缓预期，美元大跌，美欧股市反弹，但在美公布强劲就业数据后，炒作熄火，美元指数回升，股市和商品转跌。笔者认为高能源背景下持续加息是最大可能，加上俄乌战争溢出的信号越来越多，避险需求加强，美元持续强势和欧洲衰退风险加大，金融市场难有持续性反弹，利空

　　４、总结：9月经济数据进一步验证高通胀和经济下滑，特别是ＯＰＥＣ+大幅限产对油价的影响以及俄乌战争溢出信号增多，经济前景进一步恶化

　　现货

　　１、ＬＭＥ库存增至14.3万吨，较节前增加近万吨，反映欧洲需求减少库存回流，现货升水回落到50美元，仍处于较高水平。另外9月下旬沪铜进口重现较高利润，估计再刺激进口增加，ＬＭＥ库存增长势头或再度扭转。

　　２、长假后，国内主流消费地库存增加1.6万吨，保税库存增加0.7万吨，低于往年。国内及保税库存过低仍是主要制约因素。节前国内空头思路为主，备货不明显，长假后下游有补货要求，且马上面临换月，本周铜价仍在较强的挤仓压力，对铜价形成支撑。

　　３、ＬＭＥ已限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金公司及其子公司进行新的铜及锌交割，或对ＬＭＥ升水有一定支撑，但实际供应并不受影响。

　　４、总结：宏观持续恶化，四季度经济动力进一步减弱，铜仍受到极端低库存支撑，本周挤仓因素对铜价略有支撑，但中期空头格局限制反弹高度，利用挤仓前的反弹逢高抛空远月。今日12月合约60600-60000。

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