OPEC+目前增产与补偿性减产并行，7月份的额外增产幅度没有符合市场预期，仍维持在5-6月份的41.1万桶/日，并且8月份仍有可能维持在这一水平。技术上原油正处于收敛三角形运行区间内，即将选择方向进行突破，如果没有新增产量上的利空或者是地缘冲突的缓解，那么原油向上突破的概率较大。

　　燃料油方面，美伊谈判暂无实质性进展，叠加俄罗斯能源产品或继续受到欧美制裁，舟山地区保税高硫燃货源延续偏紧，为内盘月差结构构成一定下方支撑，燃料油近月合约可能走强。

　　OPEC+5月底开会决定了7月份的增产幅度，7月份OPEC+各国的增产幅度仍保持在41.1万桶/日，没有超出市场预期，造成了利多影响，而端午节前国际原油下跌过多也在一定程度上提前反映了7月份OPEC+各国超预期增产的可能，目前处于一种利空不及预期的状态，造成了短期的反弹。

　　二、原油供需格局分析

　　2.1 EIA原油产量增加，但库存环比下降

　　美国能源信息署(EIA)公布库存报告显示，截至5月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.41676亿桶，比前一周下降197万桶；美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；美国汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降244万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存2351万桶，增长7.5万桶；美国石油战略储备4.01313亿桶，增加了82万桶。

　　原油库存比去年同期低3.15%;比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低2.52%；比过去五年同期低3%；馏份油库存比去年同期低13.31%，比过去五年同期低17%。

　　数据还显示，截至5月23日当周，美国原油日均产量1340.1万桶，比前周日均产量增加9000桶，比去年同期日均产量增加30.1万桶；美国炼厂加工总量平均每天1632.8万桶，比前一周减少16.2万桶；炼油厂开工率90.2%，比前一周下降0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天635.1万桶，比前一周增长26.2万桶成品油日均进口量196桶，比前一周增长37.3万桶；美国原油出口量日均430.1万桶，比前周每日出口量增加79.4万桶，比去年同期日均出口量增加7.6万桶。

　　2.2 OPEC+7增产幅度不及预期

　　5月31日(周六)，OPEC在其官网上发布声明称，八个成员国(沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼)重申致力于当前健康的石油市场基本面和稳定的全球经济前景，并调整产量。

　　此前在2023年4月和11月宣布额外自愿调整产量的八个成员国，于2025年5月31日举行了线上会议，以审查全球市场状况和前景。

　　鉴于全球经济前景稳定，和低石油库存所反映的当前良好的市场基本面，并根据2024年12月5日达成的关于从2025年4月1日起逐步灵活地恢复220万桶/日自愿减产的决定，八个成员国将从2025年6月要求的产量水平开始，在2025年7月实施每日41.1万桶的增产调整，为连续第三个月增产。逐步增产的举措可能暂停或逆转，取决于市场情况的变化。这种灵活性将得以使该集团继续支持油市的稳定性。

　　八个OPEC+成员国还指出，此举将为成员国加速他们的补偿性减产提供机会。八个成员国重申了全面遵守“合作宣言”的共同承诺，包括在2024年4月3日举行的第53届联合部长级监督委员会(JMMC)上同意额外自愿产量调整。

　　此外还确认，将全额补偿2024年1月以来任何过剩产量。八个OPEC+成员国将每月举行会议，审查市场状况、合规性和补充措施。

　　2.3 原油基金净多头三周以来大幅减少

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，截至5月27日当周，投机客减持美国原油期货多仓至322611手，空仓增持至156917手，净多头头寸环比减少20726手，至165694手。截至5月27日当周，美伊局势仍有较大变数，伊朗的原油出口问题仍有较大的不确定性。此外，沙特转向增产叠加需求放缓，油市累库风险逐步加剧。IEA将2025年全球供应增长预期大幅上调38万桶/日至160万桶/日，主要原因是沙特从坚持减产转向加速增产;IEA将2025年全球原油需求增长预期从103万桶1/日大幅下调至73万桶/日，将2026年全球原油需求增速进一步下调至69万桶/日，理由是全球经济衰退导致油品消费放缓。与此同时，OPEC将2025年全球原油需求增长预测从145万桶/日下调到130万桶/日，该组织站在卖方立场更偏乐观，但不得不承认需求前景正在劣化。在此背景下，原油基金多减空增，净多头三周以来首次大幅减少。

　　三、燃料油供需格局分析

　　3.1 山东燃油焦化利润持续回升

　　最新数据显示，截至5月29日当周，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为176元/吨，环比上涨35元吨，涨幅为24.82%。周内焦化料原料价格下跌，成品价格涨跌互现，焦化利润表现继续上涨。本周柴油市场表现相对坚挺，其周度均价环比上涨84元/吨，达到5383元/吨，汽油价格则出现回调，周度均价环比下跌105元/吨，至5872元/吨。焦化蜡油价格稳中有升，周度均价环比小幅上扬27元/吨，报4750元/吨。地炼石油焦市场承压，其周度均价环比下滑57元/吨，收于1586元/吨。

　　3.2 新加坡燃料油库存创一个月新高

　　新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至5月28日当周，新加坡残渣燃料油(包含燃料油及低硫含蜡残油)库存环比增长83.2万桶至2,233.8万桶，实现3.9%的周度增幅，创近一个月库存新高。燃油需求表现不温不火，限制了库存的减少。陆上燃料油进口量较前一周下降18%，至68.6万吨，其中大部分进口来自俄罗斯。与此同时，燃料油总出口量增长7%，至逾33.1万吨。除区域存储中心马来西亚外，大多数出口量发往中国。本月亚洲依然供应充足，5月份到货量总计约为550万吨，较4月份攀升。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存下降53.3万桶至1,302.1万桶，触及近七个月库存低点；当周，中质馏分油库存同步减少36.9万桶至992.6万桶，创两周以来新低。当周柴油/轻油净出口量较前周下滑69%，主要受印度和韩国进口货源集中到港影响，这两大来源地的进口占比超过总到货量的八成。

　　OPEC+目前增产与补偿性减产并行，7月份的额外增产幅度没有符合市场预期，仍维持在5-6月份的41.1万桶/日，并且8月份仍有可能维持在这一水平。技术上原油正处于收敛三角形运行区间内，即将选择方向进行突破，如果没有新增产量上的利空或者是地缘冲突的缓解，那么原油向上突破的概率较大。

　　燃料油方面，美伊谈判暂无实质性进展，叠加俄罗斯能源产品或继续受到欧美制裁，舟山地区保税高硫燃货源延续偏紧，为内盘月差结构构成一定下方支撑，燃料油近月合约可能走强。

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