2025年06月08日，信达证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，红利风格短期或弱于成长风格，长期成长风格看好。

　　报告摘要如下： 宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年6月降息概率较上周上升至2.6%，7月降息概率下降至16.7%，9月降息概率下降至60.8%，美债利率60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于2025年5月14日公布了2025年4月份经济数据，2025年4月国内M2同比为8.0%，前值为7.0%。M1-M2同比剪刀差为-6.5%，前值为-5.4%。国内M2同比自2024年8月开始回升，M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，当前两者3月均线皆上穿12月均线，长期上行趋势或初步确认，M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看空红利超额。 估值维度：中证红利近三年的绝对PETTM位于98.53%分位点，一个月前为99.07%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为-1.34%。近三年的相对估值位于72.36%分位点，一个月前为75.43%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为0.92%。 价量维度：价格方面，中证红利成分股合计57.03%的权重位于半年均线以上，一个月前为53.99%，回归模型预计未来一年绝对收益为7.78%。成交量方面，中证红利绝对成交额处于近三年47.40%百分位，一个月前为66.49%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为16.23%。相对成交额近三年位于7.21%百分位，一个月前为20.03%百分位，当前相对成交拥挤度回归历史低位，代入回归方程，回归模型估计未来一月超额收益为0.81%。 资金维度：当前偏股型公募基金红利风格暴露在2023年Q2转正，2024Q4暴露度为0.49，根据基金2025年一季报，2025Q1暴露度为0.45。在红利风格上仍然维持正向配置，但相较于上个季度有所降低。国内红利类ETF资金本周净流入5.50亿元，近一月合计净流入-23.89亿元。 总结：综合各维度观点，宏观层面，10年期美债利率高位回落，国内2025年4月M2同比上行，M1-M2剪刀差较3月小幅回落，宏观模型判断红利风格后市或相对弱于成长风格。展望后市，我们认为如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。估值维度，绝对PE与相对PE偏高，绝对成交量拥挤度与相对成交拥挤度较4月初有所下降，价量拥挤度回升至适当区间。资金层面，主动偏股基金2025Q1红利风格暴露度相较于2024Q4有所降低，本周红利ETF资金净流入5.50亿元。综上我们判断，在市场主线尚未明确，成交量无法进一步放大的情况下，红利风格或具体绝对收益与超额收益层面的配置价值，而随着美联储降息与国内流动性逐步宽松，长期仍看好成长风格的均值回归。 红利50优选组合：组合近一年绝对收益9.53%，超额收益6.20%。近三月绝对收益6.04%，超额收益2.91%。 风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。