研究员：刘大勇

　　期货从业证号：F03107370

　　投资咨询证号：Z0018389

　　行情回顾：

　　花生进口量大幅减少，供应减少，国内通货花生价格上涨较多，河南和东北现货上涨到4.4-4.6元/斤。油厂收购价格稳定，花生粕价格稳定，花生油价格上涨，油厂压榨盈利。但花生油需求仍偏弱，花生油库存较高，油厂花生库存处于高位。通货花生与油料花生价差扩大到1000元/吨附近，10花生在8000-8400震荡。

　　花生进口量会增加，但通货花生囤货成本较高，且供应减少，通货花生高位震荡。花生油和花生粕大概率会下跌，油厂花生油和花生库存仍处于高位，油厂榨利会亏损，油料米与通货花生价差会缩小，油料米仍有上涨空间。6月产区花生陆续种植，预计花生种植面积会增加，且种植成本下降，10花生上涨空间有限。

　　1.单边：10花生逢高建立空单。

　　2.套利：10-1花生反套为主。

　　3.期权：卖出pk510-C-8600期权。

　　风险提示：天气影响

　　第二部分 国际花生情况及行情回顾

　　全球花生产量相对稳定，但进口国进口存在不确定性。美国农业部最新数据，2025年全球花生产量5178万吨，中国给出1900万吨，印度735万吨，尼日利亚430万吨。根据FAS数据，预计2024年全球花生产量5049万吨，其中中国产量1900万吨，美国产量288万吨，印度产量710万吨，尼日利亚产量430万吨，苏丹产量200万吨，塞内加尔产量170万吨。2024年全球花生压榨量为1928万吨，占比37.6%。2024年全球进口花生量为426万吨，出口花生为482万吨，占比9.4%。尼日利亚花生存在潜在进口。但由于进口国国内政治原因，进口花生数量不稳定，且5月进口量可能低于预期。

　　2025年5月通货花生价格上涨较多。其中河南新季花生从5月初的4.1元/斤上涨到5月底的4.45元/斤。山东莒南从3.95元/斤上涨到4.1元/斤。吉林扶余白沙花生价格从在4.1元/斤上涨到4.6元/斤，辽宁昌图白沙稳定在4.15元/斤上涨到4.6元/斤。5月油厂收购量和开机仍偏低，油厂收购价略涨，目前收购价基本在7350-7800元/吨，略高于上月底的7400-7650元/吨。盘面10花生底部反弹，基本也在8000-8400之间偏强震荡。主要原因：5月河南等地天气干旱，通货花生供应偏少，叠加进口大幅减少，通货花生价格上涨，但油料花生受到下游需求偏弱影响，油厂采购价格仍偏低，通货花生与油料花生价差扩大到1000元/吨左右。

　　第三部分 国内花生基本面情况

　　一、通货花生供应偏少，通货花生上涨

　　5月通货花生价格上涨较多，河南和东北基本在4.4-4.6元/斤的高位。由于进口量减少，国内花生供应偏低，贸易商囤货成本增加，通货花生价格上涨。由于5月河南等地天气高温干旱，5月底部分新季花生开始种植，短期影响新作种植进度。部分贸易商花生启用冷库囤货，囤货成本上升。目前正处于新季花生种植期，市场开始关注新季花生种植情况。

　　二、进口花生同比大幅减少，进口花生价格上涨

　　4月花生仁进口同比大幅减少。4月花生进口1.3万吨，折算花生仁进口1.24万吨，低于去年同期的14.2万吨。1-4月花生仁进口5.4万吨，低于去年同期的80.0%。其中苏丹进口1.5万吨，塞内加尔进口0.1万吨，美国进口带壳花生2.6万吨，印度进口1.2万吨。1-4月累计出口花生仁6.3万吨，同比增27%。进口苏丹花生价格在8250元/吨，比上月上涨250元/吨。由于进口花生推迟，预计5月花生进口量增多。

　　2025年1-4月花生油累计进口11.4万吨，高于去年23%。由于国内花生油消费偏弱，国内油厂花生油库存较高，预计后期进口仍会保持稳定。

　　三、花生油厂开机率维持低位，油厂库存下滑，压榨利润增加

　　5月油厂榨利增加，但下游需求仍偏弱，开机率仍偏低，花生库存仍维持高位。截止5月22日，花生油厂花生库存15.4万吨，高于上月同期的15.2万吨，大幅高于去年同期的6.3万吨。花生粕价格稳定，花生油价格上涨，收购花生价格稳定，油厂榨利好转。截止5月2日，花生油厂压榨利润72元/吨，高于上月的-122元/吨。油厂榨利主要来源于花生油，一般花生油与花生粕对榨利的贡献比例为2-4之间，截止5月底，花生油对油厂的利润是花生粕的3.5倍，上月是3.3倍，花生理论保本价8087元/吨。

　　5月花生油价格上涨，花生油厂花生油库存处于高位，花生油消费仍较弱。截止5月22日一级花生油价格为15000元/吨，比上月高500元/吨，浓香型为17000元/吨，价格比上个月高500元/吨。截止5月23日，根据钢联统计，花生油样本企业花生油库存为4.04万吨，和上月的4.04万吨持平，仍处于过去几年高位。随着6月花生油厂开机率降低，但下游需求仍偏弱，预计6月花生油库存相对稳定。

　　5月豆粕现货回落，但花生粕价格相对稳定，目前48蛋白的花生粕现货基本在3260元/吨，较上月上涨10元/吨。花生粕与豆粕单位蛋白价差在-10到0之间，目前花生粕比豆粕蛋白高3.2，花生粕估值偏高，叠加 6月大豆压榨量增加，豆粕现货仍会下跌，预计花生粕也会下跌。

　　四、预计新季花生面积会增加

　　由于去年花生种植收益高于玉米，预计25年花生种植面积仍会增加。今年1号文提到“挖掘油菜、花生扩种潜力”，单独提及花生，提振花生种植面积。由于国家统计局2024年面积及产量数据未出，我们根据钢联2024年数据进行分析。钢联数据2024年种植面积比2023年增7.9%，产量为1670万吨比2023年增1.0%。统计局2023年面积比钢联2023年面积多8.0%，产量比钢联多16.3%。花生种植成本去掉地租后，基本在500（不包含种子）-800元/吨，大部分在800元/吨。目前花生开始陆续种植，但河南等地天气干旱，影响种植进度，但6月后随着小麦收割结束，花生种植面积会增加，且今年地租会低于去年，预计花生成本也在下降。6月关注新季花生种植面积及成本。

　　第四部分 后市展望及策略推荐

　　花生：

　　由于花生供应减少，且部分贸易商囤货成本较高，但下游需求仍偏弱，预计6月通货花生高位震荡，继续上涨空间较小。进口花生量大幅低于去年，进口花生价格也在上涨，但6月进口花生量会增加，进口花生价格可能会回落。6月大豆压榨会增加，油脂和粕可能会回落，目前花生粕价格偏高，花生粕和花生油有回落空间。花生油厂目前盈利尚可，但下游需求仍偏弱，叠加花生粕和花生油仍会回落，预计6月花生油厂利润会回落。企业开机率仍偏低，花生库存仍会处于高位。通货花生与油料花生价差可能会缩小，通货花生相对稳定，油料花生可能会上涨。预计河南通货花生在4.2-4.5元/斤之间波动。虽然通货花生价格处于高位，但预计种植面积会增加，且种植成本会下降，预计10花生6月会冲高回落。

　　6月花生库存下降，进口花生量会增加，花生现货仍会偏强，油料花生价格会上涨。预期花生粕及花生油价格仍会下跌，需求仍偏弱，花生库存处于高位，油厂榨利会亏损。市场预期新作花生种植面积增加，种植成本会下降，10花生上涨空间有限。操作上，

　　1.单边：10花生逢高建立空单。

　　2.套利：10-1花生反套为主。

　　3.期权：卖出pk510-C-8600期权。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)。

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