华夏时报记者叶青北京报道

　　5月28日，工业品遭到资金抛售，三大橡胶期货领跌，天然橡胶期货、20号胶跌超4%，欧线集运跌幅达4%，合成橡胶、沪锡、工业硅大跌3%。天然橡胶期货2509合约，夜盘开盘后继续下跌，盘中一度下探至13725元/吨，创出1年来低位，跌幅达2.2%。

　　“受外贸环境和季节性淡季的双重影响，5月28日橡胶类期货品种出现大幅下跌，其中一个重要原因是东南亚橡胶主产国进入季节性割胶期，原料供应增加抑制价格上涨。与此同时，当日整体商品价格疲软，也导致橡胶期货价格持续下跌。”银河期货化工研究负责人潘盛杰接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　橡胶期货年内跌22%

　　据了解，1月2日—5月28日，橡胶期货主力2509合约累计跌幅已达22%。针对橡胶期货的下跌，光大期货分析师邸艺琳接受《华夏时报》记者采访时表示，今年以来橡胶价格的下跌与全年需求走弱预期相关，尤其从4月关税扰动加剧开始，下游轮胎厂开工呈现下滑的趋势。

　　邸艺琳表示，2025年1—5月份轮胎厂平均开工负荷与去年相差不大。例如国内全钢胎1—5月平均开工负荷为57.81%，同比增加0.94个百分点，半钢胎1—5月平均开工负荷为72.80%，同比增加0.45个百分点。不过，开工节奏上存在差异，2025年轮胎前五个月的轮胎开工呈现前高后低的局面，五月份涵盖五一假期，今年由于关税扰动频繁，五一假期轮胎厂放假天数较往年增加。

　　“与此同时，国内全钢胎5月份月平均开工率为57.3%，环比4月份开工负荷下降了7.85个百分点，较3月下降了11.5个百分点；国内半钢胎5月份月平均开工率在71.1%，环比4月份开工负荷下降了8.11个百分点，较3月月均下降了11.9个百分点。”邸艺琳称。

　　据了解，每年的2月至5月，橡胶树处于低产期，之后产量开始回升，而且产胶旺季通常持续至9月。随着橡胶期货价格持续下跌，潘盛杰表示，国内轮胎企业维持买涨不买跌的心态，采购积极性并不高。而且由于主要原材料泰国混合胶的基差创新高，现在大量采购天然橡胶的性价比并不高。

　　不过，一德期货能化事业部资深分析师胡欣表示，虽然橡胶期货价格出现下跌，但下游刚需采购未出现大幅波动的情况，尤其是下游乘用车产销小幅稳步增长，支撑配套胎需求。此外，随着气温逐渐上升，替换胎市场存在向好预期，只是整体需求增速较缓，轮胎企业成品库存有所上升，这也可能导致后续开工率有所下调。

　　全球产量有所增加

　　根据天然橡胶生产国协会最新发布的报告，2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增幅达1.2%、印尼降幅达9.8%、中国增幅达6%、印度增幅达5.6%、越南降幅达1.3%、马来西亚降幅达4.2%、柬埔寨增幅达5.6%、缅甸增幅达5.3%、其他国家增幅达3.5%。

　　“从数据上看，今年全球橡胶的产量环比预计增幅0.5%。从目前情况来看，后续极端天气出现的概率减小，预计今年全球产区的产能利用率环比增加。5月初泰国宣布延迟开割，目前已陆续开割，1—4月产量累计同比增幅达4.39%，开割初期原料上量较缓慢，且雨水扰动频繁，导致原料产出略受阻，但逐渐进入旺产季后，适量雨水会刺激橡胶树产出，后续原料上量预期较强。”胡欣称。

　　不过，潘盛杰表示，天然橡胶生产国协会最新发布的4月全球橡胶总产量出现变化，4月全球天然橡胶总产量季节性减产，报收767万吨，同比减产31.7%，连续3个月边际减产。该组织发布的东南亚主产国的产量为连续第2个月边际减产，产量达峰的时间节点大约在2月前后。

　　值得关注的是，今年3月中旬时，泰国胶水对杯胶价差为6.33泰铢/公斤，较去年同期下降17.54泰铢/公斤。这一方面说明杯胶价格强势，解释了天然橡胶合约和混合橡胶价格走强的原因。另一方面，也说明胶水价格相对低廉，供应充足。对此，潘盛杰表示，历史上出现过更大价差跌幅的情况只有2次，分别是2011年1月末和2021年10月末，均引发了之后较长时间的下跌，这也验证了原料价差与供应之间的关系。

　　此外，相较于境外主产区产量的分化，胡欣表示，1—4月国内天然橡胶产量累计同比增幅达26.15%，目前国内各产区均处于季节性增产阶段。云南产区全面开割，海南产区西线部分胶林刚刚开割，岛内割胶进程推进中。国内产区降雨干扰频繁，原料集中上量推迟，加工厂抢收原料，开工不高。不过，如果后期天气有所改善，将缓解原料供应紧张局面。

　　机构称可逢高试空

　　值得关注的是，特朗普的关税政策主要影响下游轮胎以及终端汽车国际贸易，进而影响橡胶行业的需求端。对此，胡欣表示，从目前来看，在经历多轮贸易博弈后，我国直接出口美国的轮胎及汽车占比均已下滑。截至目前，美国对东南亚地区征收的关税政策仍较为严格，这可能导致后续轮胎出口贸易走弱。根据海关数据，4月我国全钢胎出口环比下降5.43%，同比增长10.11%；半钢胎出口环比下降10.39%，同比下降0.94%。

　　邸艺琳也表示，从宏观层面看，关税政策的变化影响着全球需求预期，高筑的贸易壁垒直接阻碍了各国间的贸易往来，全球需求萎缩预期增强。另外，美国对于关税问题的反复也不断测试市场的弹性，或进一步降低市场对于需求恢复的信心。

　　值得关注的是，在特朗普关税政策影响下，下游轮胎厂库存也发生了变化。目前轮胎厂厂内库存已高企，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.00天，同比增长15.65天，或影响后续轮胎厂开工率走弱。在供增需弱的预期下，有业内人士表示，预计后续胶价呈现偏弱震荡，下方支撑暂看13000元/吨，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。

　　针对橡胶期货后期走势，胡欣表示，从基本面看，天然橡胶存在供应增量预期，下游轮胎企业库存高位，终端需求增速较缓，难以向上游传导。由于整体供需格局较为宽松，胶价或延续走弱局势，天然橡胶与20号胶期货价差或将震荡收缩。合成橡胶下游需求则类似于天然橡胶，上游丁二烯价格波动对于合成胶市场的边际影响较强，短期丁二烯价格支撑较弱，可能受天然橡胶价格下跌影响而走低，从基本面看也是供需宽松格局，投资者可以观望或逢高试空。

　　潘盛杰也表示，目前天然橡胶的月均价格已与去年同期持平，预计在年底之前仍会维持弱势运行。由于当前天然橡胶相对于合成橡胶依然偏强，特别是混合胶基差创新高，凸显了合成橡胶更高的性价比，依然可以阶段性地介入多合成橡胶空天然橡胶的策略。

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