行业回顾：2015年全球需求下降、供给过剩与汇率波动等因素加速金属价格下行。流动性推动A股市场大幅波动，有色金属板块（2015年至今上涨15%）的公司盈利水平大幅下滑，行业面临供给改革和升级转型。

有色金属基本面分析。工业金属：需求放缓与供给收缩之间博弈，2016年金属价格预计将触底反弹。首先，看好锌和镍，供需趋于短缺，反弹幅度更大（预计平均反弹幅度15~20%）；其次，供给过剩与高库存压制铝2016年均价将在底部徘徊（预计平均反弹幅度5~10%）；再次，预计全球2016年精炼铜过剩30万吨，铜价还存在下行风险。贵金属：宽松流动性与避险需求将支撑金价上行。流动性宽松的乘数效应将推升金价，但强势美元对金价又会形成压制。预计2016年黄金均价将提升至1250美元/盎司（上行幅度15%）。稀有金属：高端制造需求增长驱动行业迎来供需平衡拐点。锂：需求增速爆发，锂价有望持续上涨（预测+30%）；钴：新能源需求向好刺激钴消费提升，预计2016年钴上升至18美元/磅（预测上涨20%）；钨：钨价有望触底反弹（与2015年均价持平）。

有色金属投资主线分析。关注新能源汽车等新兴需求领域中具备资源属性的上游板块。首先，继续看好锂电池行业中锂和钴的上游资源类公司；其次，看好新能源汽车以及永磁电机上游的高端钕铁硼生产商；再次，建议关注具备军工等特定领域需求的上游稀有金属如锗和钨板块的公司。关注供需平衡趋于紧张的锌、镍板块中的上游公司，具备高端制造业概念和成长性的铝加工板块。首先，看好锌和镍上游资源类公司的价格弹性机会；其次，看好高端制造带来的铝加工成长性，产业链的利润由上游向下游传导更有利于下游利润提升；再次，建议关注供给侧改革与国企改革为行业变革注入活力。关注金价反弹与黄金行业兼并重组带来的估值改善。2016年金价预计呈现阶梯型上涨态势从而提升具备资源优势的企业估值。

风险因素：需求超预期下降；金属价格超预期下行；供应收缩不及预期等。

投资策略和重点公司。维持稀有金属“强于大市”评级，维持工业金属板块“中性”评级，维持贵金属板块“中性”的评级。首先，建议关注新能源产业上游资源公司，重点关注中科三环、华友钴业、云南锗业和章源钨业；其次，建议关注从传统领域向高端制造转型的公司，重点推荐利源精制；再次，推荐存在价格弹性和国企改革预期的山东黄金和铜陵有色。

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