美豆、锰硅、沥青

　　美豆：区间震荡。当前美豆上下两难，南美丰产，全球大豆供应宽松，限制了上涨的空间；美豆偏紧的旧作、新作种植面积缩减、巴西种植成本支撑等因素形成较强的底部支撑，大幅下跌难以看到。未来可能让美豆脱离950-1150美分/蒲式耳的震荡区间的因素主要有：供给端：种植面积继续调低或者单产下降等造成产量减少，可能让美豆涨超1200美分/蒲式耳；需求端：中美贸易前景明朗，中国采购大规模回归，导致需求大增，也能让美豆大涨，如果中国需求始终不回归，全部转向南美，则会导致美豆跌向950美分/蒲式耳一线，同时南美大豆升贴水会大幅上涨，总体看，我国四季度很难以便宜的成本采购到足量的大豆，要警惕成本上升的逻辑。

　　锰硅：情绪驱动短期冲高，基本面中长期承压。锰硅受到南非矿端信息影响，涨幅达到3.84%，收于5998元/吨。南非国家铁路与港口运营商及工会之间陷入了工资谈判的僵局。当前工会将提前48小时向港口运营商发出罢工通知。同时，南非对锰矿矿产起源开启了战略性评估，其中锰矿被明确定义为高关键性矿物，除此之外还有铂金、铁矿石、煤炭和铬矿，关键矿出口或将受限。矿端的信息提振锰硅市场当前走势，但锰硅基本面表现略显一般：从矿端看，当前锰矿港口库存逐步累积，6月澳矿基本确认恢复发运，或会挤压当前锰矿市场，即使南非矿端出口受限，澳矿或会进行部分补足；从锰硅供需层面看，供应端主产区暂无减产计划，同时库存和仓单库存依旧处于相对高位，钢厂依旧维持低库存策略，黑色端需求淡季对合金需求支撑力度或较为一般。因此，短期来讲，锰硅受到情绪面扰动影响出现偏强走势，但中长期来看，在基本面预期没有好转的情况下，或延续偏弱行情。需警惕矿端的信息持续扰动，关注南非锰矿的实际发运情况，同时跟踪钢厂对合金的采购需求变动。

　　沥青：裂解高位，暂时观望。当前沥青需求释放并不理想，但炼厂控量带动北方库存维持低位，向南则渐次累高，以华南地区库存压力最甚，华南仓单决定盘面价格底部。短期来看，低排产下北方库存或将继续提供支撑，但步入雨季，南方出货减缓或再度推高库存压力。目前已有华南船货陆续抵达天津、滨州港口，关注后续华南贸易物流变化与区域价差再平衡情况，策略上继续关注滚动正套及多裂解策略。

　　保持流动性充裕，

　　央行超额续作MLF

　　观点分享：5月22日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，为保持银行体系流动性充裕，5月23日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。鉴于本月MLF到期量为1250亿元，故此次操作后MLF将实现净投放3750亿元。这也是央行连续第三个月加量续做MLF，3月份、4月份MLF净投放量分别为630亿元、5000亿元。今年3月份，央行MLF的招标模式调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，不再有统一的中标利率，意味着MLF利率的政策属性退出，回归流动性投放工具定位。央行对MLF的连续加量续做，会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。

　　*温馨提示：以下所列为各相关品种的报告目录。如您希望查看报告内容，请点击下方小程序卡片。

　　黄金：震荡回落

　　白银：跟随上涨

　　铜：库存减少，支撑价格

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：小幅下跌

　　锌：承压运行

　　铅：供需双弱，区间调整

　　锡：窄幅震荡

　　镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值

　　不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动

　　碳酸锂：非矿政策风险扰动，基本面偏弱制约上方空间

　　工业硅：整体走势仍偏弱

　　多晶硅：市场情绪发酵，关注上方空间

　　铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡

　　锰硅：短期情绪冲高，锰硅走势偏强

　　焦炭：底部震荡

　　焦煤：底部震荡

　　动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱

　　原木：弱势震荡

　　对二甲苯：月差正套，空PX多SC PTA：月差正套，多PX空PTA MEG：计划外检修增多，月差正套

　　橡胶：宽幅震荡

　　合成橡胶：区间震荡

　　沥青：原油续弱，跟随回落

　　LLDPE：偏弱震荡

　　PP：价格小跌，成交一般

　　烧碱：偏弱运行

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡承压

　　尿素：高位震荡

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：成本支撑走弱，整体偏弱震荡

　　PVC：偏弱运行

　　燃料油：大幅下跌，短期转入弱势

　　低硫燃料油：继续跟随原油回调，外盘高低硫价差收窄趋势暂缓

　　集运指数（欧线）：近月观望，10-12反套持有

　　短纤：短期震荡，成本支撑偏弱

　　瓶片：短期震荡，成本支撑偏弱

　　胶版印刷纸：震荡偏弱

　　棕榈油：产地风险仍存，震荡探底

　　豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡

　　豆粕：隔夜美豆收涨，连粕反弹震荡

　　豆一：现货稳定，盘面仍震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：区间震荡

　　棉花：震荡走势缺乏明显驱动

　　鸡蛋：等待老鸡淘汰驱动

　　生猪：被动累库

　　花生：关注现货

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　　SMM七地锌锭社会库存减少0.34万吨

　　5月22日讯, 截至本周四（5月22日），SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨，国内库存录减。上海地区周内到货较少，同时下游企业存在刚需采购并不断提货带动库存下降明显。广东地区同样到货较少，库存出现小幅下降。天津地区下游采购需求有所放缓叠加周内到货正常，库存小幅增加。整体来看，原三地库存减少0.30万吨，七地库存减少0.34万吨。

　　地区性市场不锈钢库存资源总量153280吨，周环比增44.36%

　　5月22日讯，2025年5月22日，地区性市场不锈钢库存资源总量153280吨，周环比增44.36%，年同比增16.27%。其中冷轧不锈钢库存总量26950吨，周环比增3.45%，年同比增0.96%；热轧不锈钢库存总量126330吨，周环比增57.66%，年同比增45.28%。本周地区性库存整体大幅增库，200系冷轧库存少量消化，其他冷热轧库存都有钢厂大量到货。（Mysteel）

　　世界20主要产浆国2025年3月化学商品浆出货量环比增加15.4%

　　5月22日讯，根据中国造纸协会公布，纸浆纸张产品理事会(PPPC)的数据显示，世界20主要产浆国2025年3月化学商品浆出货量同比增加6.7%，环比增加15.4%。数据亦显示，世界20主要产浆国2025年3月化学商品浆库存（按标准计算方式）为41天，2025年2月为43天，2024年3月为41天。

　　预计5月下旬气象条件对冬麦灌浆较有利，对喜温作物生长略有影响

　　5月22日讯，预计5月下旬气象条件对全疆冬小麦灌浆较有利 ，而对部分地区喜温作物苗期生长及南疆部分林果开花授粉和坐果略有影响。南疆冬麦区要做好“一喷三防”工作，墒情差的地区及时灌溉；棉区要加强棉花苗期田间管理，雨后及时中耕。（新疆兴农网）