5月22日，日本百年银行农林中央金库公布的年报数据显示，2024财年(2024年4月至2025年3月)该机构净亏损18078亿日元，成为其有史以来最大亏损，也超过其过去十年约1.7万亿日元的盈利总和。造成亏损的主要原因是投资外国债券带来的损失。

　　日本农林中央金库成立于1923年，是日本最大的机构投资者之一，也是日本从事农业合作金融活动的最主要机构。

　　农林中央金库资金主要来源于成员银行存款。上个世纪70年代以来，随着成员银行储蓄存款的显著增长，农林中央金库在资产端进行多元化投资。上个世纪90年代后期，日本农林中央金库的投资范围进一步拓展到全球金融市场。

　　从农林中央金库的资产负债表观察，该行此前的资产集中于证券投资，负债集中于存款，且外国债券配置比例较高，所持证券久期较长。

　　国泰君安国际首席经济学家周浩团队指出，长期以来，由于日本国内利率偏低，很多日本金融机构不得不在海外市场寻求投资机会，美债即是其一个重要的方向。日本金融机构投资美债主要从两方面获取收益，一种是短期资金成本低于长期债券收益率，由此可以获得利差；另一种则是长期债券收益率出现下行，这就会获得资本利得。

　　误判美欧利率走势，终迎史上最大亏损

　　不过，随着2022年欧美央行进入加息周期，日本农林中央金库的债券投资亏损额出现大幅上升。根据农林中央金库财报，2021至2023财年，该行未实现损益从盈利1.04万亿日元陡峭跌至亏损1.77万亿日元，2024财年净亏损18078亿日元，成为该机构有史以来最大亏损。

　　农林中央金库在2024年报中指出，2024财年的全球债券市场，随着美国和欧洲开始降息，短期利率下降，而由于特朗普政府措施造成的市场前景不确定性，长期利率仍然很高。在日本，随着利率以适度的速度上调，短期和长期利率都有所上升。此外，全球股市保持坚挺，在全球利率环境和货币政策调整步伐与趋势不同的情况下，外汇市场继续波动。

　　在这种盈利环境下，2024财年农林中央金库合并普通损失为17690亿日元，比上一财年减少19032亿日元，归属于母公司所有者的损失为18078亿日元，与上一财年相比减少18715亿日元。

　　2024财年末的合并总资产比上一财年末减少163060亿日元，至834988亿日元。2024财年末，总资产比上一财年末减少168567亿日元，至795599亿日元。2024财年末净资产总额比上一财年末增加1291亿日元，达到43406亿日元。

　　在资产负债表的资产端，2024财年末贷款和票据贴现比上财年末增加4854亿日元，达到174761亿日元，本财年末证券较上财年末减少125285亿日元，至315946亿日元。

　　在负债端，2024财年末存款比上一财年末减少了67165亿日元，至561354亿日元，债券比上一财年末增加了702亿日元，达到4498亿日元。

　　大幅削减海外资产敞口以控制亏损，投资策略已发生变化

　　2024年6月，农林中央金库曾宣布，将在截至2025年3月的一年内出售规模超过10万亿日元的美国国债和欧洲债券。这项决定的做出，是因为该银行此前错误押注欧美债券，认为利率会出现下行。而最终选择将这些债券减仓，也表明农林中央金库的投资策略已经发生了变化。

　　大额浮亏发生后，农林中金调整了管理层人选，并进行业务重塑，以加强风险管理，加快风险出清。

　　近日上任的日本农林中央金库理事长北林太郎表示，因投资失败而实施的美国国债集中抛售已在2024年度结束。由于上年度抛售了超过10万亿日元的低收益资产，日本农林中央金库的收益能力正在改善。

　　他表示，日本农林中央金库将在中长期内推进投资改革，将重新审视以债券为主的国际分散投资模式，真正实现分散投资。

　　作为债券投资的替代方向，北林太郎提到了股票、公司债、贷款抵押债券等证券化商品以及私募股权(非公开交易股权)等“信用风险资产”。

　　关于对日本国内的投资，北林太郎表示，日本长期国债利率在达到一定收益率的水平后，将成为该行投资的选择，但仍需要谨慎评估。

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