期市早班车 | 2025年5月21日

　　品种：棕榈油、红枣、PTA、工业硅、多晶硅

　　01/ 棕榈油

　　5月20日国内棕油主力09合约涨1.25%收于8106元/吨，因为中国宣布的一系列刺激措施提振了市场情绪。全国棕油价格涨80-110元/吨至8610-9110元/吨。MPOB4月报告显示当月产量增幅远大于出口增幅，库存增至高于市场预期的187万吨，影响中性偏空。进入5月后棕油性价比增长，产地出口量大增，航运数据显示5月1-15日马来出口量环比增长6.63-19.22%。同时印尼上调棕榈油6月出口税，也提高了国际棕榈油采购成本。不过马棕油处于季节性增产期，产量增长维持强劲，SPPOMA数据显示5月1-10日马棕油产量环比增加22.31%。和印尼不同，马来反而降低了6月棕榈油出口税。供需双强拉锯之下，预计马棕油短期震荡，08合约在3800-4000区间内运行。国内方面，从5月开始棕油将大量到港，5-6月到港量预计都大于20万吨刚需。受到供应改善的推动，棕油库存首次上升至35.97万吨，且后续预计继续缓慢累库。总之，美国生物柴油相关政策的不确定性继续笼罩油脂市场。且从品种后续基本面来看，棕油存在国内外供应均逐步改善的预期，价格上方高度有限。不过马棕油出口数据强劲且印尼上调出口税，价格亦暂时难以出现大幅回调。整体走势偏向震荡。操作上，棕油09合约短期震荡，关注7800-8200运行区间，逢高谨慎做空。套利上，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注。（数据来源：我的农产品网、同花顺）

　　02/ 红枣

　　5月20日，红枣主力涨75元/吨，涨幅0.83%。红枣基本面来看，供应端，截止5月15日，36家样本点物理库存在10588吨，环比减少0.86%，同比增加60.42%，红枣库存处于近几年高位水平，库存下幅速度偏慢，市场供应过剩局面维持，新疆灰枣主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理摸芽、浇水等工作，主产区枣树已进入初花期，关注产区生长情况及天气变化。需求端，随着端午来临，疆内货源不断向内地转移，销区市场货源供应持续且相对充足，市场在传统消费节日提振下，好货走货尚可，目前端午备货接近尾声，走货速度放缓，预计备货结束后，随着时令鲜果上市不断冲击滋补类需求，市场或进入全年消费弱势阶段。整体来看，在红枣供应宽松，新产季无明显天气扰动状况下，期价或维持偏弱运行。（数据来源：上海钢联）

　　03/ PTA

　　昨日PTA主力合约2509开盘4770，后增仓下行，收于4732，叫前一交易日下跌68元/吨，或1.42%。原油方面：俄乌和谈加速，美伊谈判受阻，国际油价低位震荡。现货方面，截至20日PTA现货价格-140至4855。5月主港交割09升水80-160商谈及成交，6月主港交割09升水110-150商谈及成交。聚酯减产拖累情绪，绝对价格下跌，现货基差随月差走弱后修复，买盘情绪一般，成交多是刚需。（单位：元/吨）开工方面，受新疆中泰装置重启，产能利用率回升至77.80%；下游聚酯行业产能利用率为90.4%，较昨日-0.16%，综合供需去库减缓。聚酯产销方面，国内聚酯样本企业综合产销率36.63%，较上期下降1.79个百分点。终端用户前期多已补仓，短期内询盘意愿不强，聚酯产销率小幅下降。总结：本次下跌主要受需求减弱影响，上周关税利好使得PTA价格大幅上涨，下游企业备货较多，但随着宏观利好逐步消化，且现货基差处于年内高点，下游企业面对高基差现货采购意愿不强，并且随着前期检修的生产企业逐步重启，PTA供需有转弱预期，若无新的利好，短期国内PTA市场或将持续承压。（数据来源：隆众资讯）

　　04/ 工业硅、多晶硅

　　工业硅方面，周度产量环比减少0.29万吨至6.92万吨；厂库周度环比减少0.2万吨至25.18万吨，三大港口库存周度环比持平于16.7万吨，SMM社会库存周度环比减少0.7万吨至59.6万吨；电价和还原剂价格下行，成本下降。周内工业硅开炉减少，新疆地区企业减产检修、开炉减少，西南地区丰水期企业逐步投复产但受硅价低位限制。多晶硅方面，周度产量环比持平于2.22万吨；工厂库存环比增加0.08万吨至28.8万吨。多晶硅企业均自律减产，本周部分企业或扩大减产，但是西南地区丰水期部分企业或复产。下游按需采购，以消耗原料库存为主。光伏产业链方面，抢装机逐渐退坡，各环节价格下跌，5月硅片、电池片、组件环节均有所减产。有机硅方面，DMC周度产量环比增加0.12万吨至3.9万吨，单体厂周内总体开工率环比上升1.9%至59%。行业继续推进减产，新疆地区某大厂检修。下游采购积极性有所提升，但市场仍供大于求。再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于55%，原生铝合金龙头企业开工率周度环比下降0.6%至54.6%。西南地区投复产压力下，工业硅价格预计偏弱运行；多晶硅行业并购减产消息扰动，风险较大，建议观望为主。（数据来源：SMM，百川盈孚，iFinD）

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