■油脂：中美贸易摩擦缓和

　　1.现货：广州24℃棕榈油8580(+50)；山东一豆8090(+30)；东莞三菜9400(+130)

　　2.基差：09合约一豆262(+11)；09合约棕榈油514(+96)；09三菜0(+107)

　　3.成本：6月船期马来24℃棕榈油FOB967.5美元/吨(+17.5)；6月船期巴西大豆CNF440美元/吨(+4)；6月船期加菜籽CNF593美元/吨(+3)；美元兑人民币7.20(0)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，5月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长22.31%，鲜果串单产增长20.20%，出油率增长0.40%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%。

　　6.库存：国内棕榈油库存总量为31.2万吨，较上周的34.9万吨减少3.7万吨，豆油商业库存65.44万吨，环比上周增加2.76万吨，菜籽油商业库存78万吨，周环比上升2万吨

　　7.总结：中美联合声明下调关税，贸易摩擦缓和，宏观经济忧虑减弱。马来西亚4月棕榈油出口为1102266吨，环比增长9.62%。马来西亚4月棕榈油产量为1685962吨，环比增长21.52%。马来西亚4月棕榈油库存量为1865537吨，环比增长19.37%。印度棕榈油买船利润有所回归，关注6月份进口需求支撑表现。国内5月棕榈油进口量可能环比明显回升。国内豆油现货市场成交尚可，棕榈油则依旧清淡。

　　■菜粕：USDA月报利多

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2350(-40)

　　2.基差：09菜粕-140(-7)

　　3.成本：6月船期加菜籽CNF593美元/吨(+3)；美元兑人民币7.20(0)

　　4.供应：粮油商务网数据显示，第18周进口压榨菜粕产量6.27万吨，环比回升。

　　5.需求：第18周国内菜粕周度提货量5.12万吨，环比-0.23万吨

　　6.库存：据Mysteel调研显示，沿海地区主要油厂菜籽库存20万吨，环比上周下调6.8万吨；菜粕库存3.6万吨，环比上周增加2.15万吨

　　7.总结：近期欧洲菜籽价格出现一定幅度回调，加拿大、澳大利亚菜籽则回调幅度有限。USDA月度供需报告并未调整25/26年度南美大豆产量预估，全球大豆期末库存略低于市场预期，美国国内豆油消费将增加，作为生物燃料原料的豆油将升至139亿磅，美豆期末库存显著低于预期。进口大豆、油菜籽压榨出现回升。同时豆粕成交转淡。美豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。大豆出苗率为17%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为11%。

　　■玉米：期现分化期价减仓回落

　　1.现货：南港继续上涨。主产区：哈尔滨出库2150(0)，长春出库2220(0)，山东德州进厂2430(0)，港口：锦州平仓2320(0)，主销区：蛇口2390(30)，长沙2480(0)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2507=-24(19)。锦州现货平舱-C2509=-36(19)

　　3.月间：C2509-C2601=103(1)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2097(14)，进口利润293(16)。

　　5.供给：5月13日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数697辆(-317)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年5月1日-5月7日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米121.97(-2.15)万吨。

　　7.库存：截至5月7日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量494.6万吨(环比-5.18%)。截至5月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存35.14天，环比+1.12%，较去年同期+15.97%。截至5月2日，北方四港玉米库存共计425.9万吨，周比-12.6万吨(当周北方四港下海量共计79.7万吨，周比+39.1万吨)。注册仓单量200368(+2763)。

　　8.小结：隔夜美玉米收跌，短期跌势持续，测试440美分/蒲支撑。国内玉米市场近期期现价格出现分化，部分地区现货价格仍有小涨，但期价滞涨后出现减仓回落，前期向上突破位置失守，再度回到震荡区间内。短期现货市场在持续补涨过后，贸易主体惜售心态有所松动，企业到车辆大增，同时湖北小麦开始上市，华北主产区也上市在即，潜在利空将要迎来检验，不排除短期出现调整的可能。但年内缺口预期不变的情况下，下方空间可能有限，前期短空头寸见好就收，回调后依旧关注陈粮-新粮价差扩大头寸。

　　■聚烯烃：市场报盘部分上涨

　　1.现货：华北LL煤化工7365元/吨(+35)，华东PP煤化工7210元/吨(+35)。

　　2.基差：L主力基差178(-62)，PP主力基差136(-9)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存84万吨(-2)。

　　4.总结：现货端，市场报盘部分上涨，商家操作积极性有所提升，且供应端检修密集存在底部支撑，然需求平淡制约涨幅，下游接货意愿谨慎，实盘表现一般。估值端，丙烯估值得到小幅修复，一方面国内丙烯价格出现小幅上行，另一方面丙烯出口成本出现坍塌，丙烯估值得到被动修复。不过从丙烯上下游开工率差值对丙烯价格的领先指引看，目前国内丙烯的驱动并不弱，且如若PDH降负，大概率对丙烯的影响也会大于PP。

　　■短纤：生产企业价格上调

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6530元/吨(+85)。

　　2.基差：PF主力基差34(+43)。

　　3.总结：现货端，涤纶短纤生产企业价格上调，贸易商价格偏暖，下游追涨谨慎，场内成交不多。1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6400-6650现款现汇含税自提，华北市场价格在6550-6800现款现汇含税送到，福建市场价格在6650-6800现款现汇含税送到。本轮反弹过程中，下游聚酯端利润整体偏压缩，但聚酯在产业链中相对弱势可能难以持续，预计在5月聚酯端利润将会迎来修复。近期聚酯加权库存持续去化，从聚酯加权库存对聚酯加权利润的领先指引看，5月应该会看到一轮聚酯加权利润的修复。

　　■铝：宏观情绪提振铝价

　　1、现货：20010元/吨(200)；

　　2、基差：-20元/吨(-20)；

　　3、进口：进口盈亏-1397元/吨(-53)；

　　4、库存：铝锭库存60.1万吨(-1.9)，铝棒库存15.27万吨(-0.48)；

　　5、总结：宏观方面，美联储理事库格勒表示，暂停征收高额进口关税降低了美联储为应对经济放缓而降息的可能性。市场还在等待日内晚些时候公布的美国消费者物价指数(CPI)报告，以获得有关美联储货币政策轨迹的新信号。市场目前定价显示美联储预计从9月开始降息，今年降息55个基点，而上周的预期是7月。基本面上，国内电解铝产能天花板限制大幅增长，目前国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间。需求端处于淡旺季交替的重要节点，国内铝锭库存去化给予铝价支撑，后续中美关口窗口期赶工或将持续促进消费。短期受宏观氛围情绪提振，预计铝价震荡走强，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：震荡偏强

　　1、现货：2875元/吨(10)；

　　2、基差：103元/吨；氧化铝仓单总注册量较前一交易日减少15573吨。

　　3、进口：进口铝土矿指数报73.61美元/吨，较上一交易日下跌3.86美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为348美元/吨；

　　4、总结：5月新增部分氧化铝企业检修，同时氧化铝新投产能预计继续投产放量，短期内氧化铝运行产能或呈现波动状态。近期，下游反馈部分地区市场现货货源偏紧，持货商挺价之下，现货价格或出现小幅反弹。成本端，铝土矿价格较前期下跌明显，成本端支撑作用减弱。整体供应过剩预期难改，氧化铝反弹空间或有限，等待消息进一步指引，中长期看仍然承压，后续需持续关注氧化铝运行产能变动情况。

　　■铁合金：双硅上涨仍显乏力

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5630元/吨(50)，宁夏市场价5630元/吨(50)，广西市场价5600元/吨(50)；硅铁72#内蒙古含税市场价5500元/吨(0)，宁夏市场价5500元/吨(0)，甘肃市场价5650元/吨(0)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-20元/吨(46)；硅铁主力合约基差48元/吨(24)

　　3.供给：全国锰硅日均产量24575吨(-1540)，187家独立硅锰企业开工率37.53%(-3.21)；全国硅铁日均产量14700吨(550)，136家硅铁生产企业开工率32.53%(1.78)；

　　4.需求：锰硅日均需求17980.14吨(-335.71)，硅铁日均需求2905.19吨(-32.01)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存20.71万吨(2.53)，硅铁60家样本企业库存7.38万吨(-0.99)；

　　6.总结：锰硅盘面受黑色影响，小幅下跌。锰矿方面，6月锰矿调降部分兑现，锰矿价格处于低位，但宏观偏暖，锰矿试探性上涨；供需方面，供应降幅显著，钢材表观需求缩减明显，5月钢厂需求或将季节性转弱，中长期锰硅需求偏弱局势不变。总体来说，锰硅减产明显，仓单库存去库较流畅，但总库存仍维持高位，需求端存转弱预期，可轻仓逢高试空，锰硅主力下方支撑位在5550-5750元/吨附近，上方阻力位在5900-6000元/吨。

　　硅铁盘面同样小幅下跌，利多情绪释放回归基本面。电价作为硅铁主要成本构成要素，内蒙电价再度下降至0.4075元/千瓦时，成本再度下降，但5月电价有上涨预期，兰炭方面保持暂稳。硅铁供需端仍偏宽松，供应有减产预期，但5月中下旬铁水产量和钢材需求也季节性见顶转弱，后续供需双减。总体来说，内蒙硅铁电价再度下降，但5月电价或将有所回升。需求预期转弱和仓单库存仍处于中高位，供需在紧平衡和松平衡间调整，策略上建议谨慎观望，预计硅铁主力下方支撑位在5300-5400元/吨附近，上方压力位在5800-5900元/吨附近。

　　■PTA：加工费持续修复

　　1.现货：CCF内盘4935元/吨现款自提(+95)；江浙市场现货报价4980-4985元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+198元/吨(+23)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)843美元/吨；

　　5.负荷：75.4%(-4.6)；

　　6.装置变动：华南一套250万吨PTA装置今日已经恢复正常。前期一条线涉及125万吨装置停车检修，影响2天。

　　7.加工费：353元/吨；

　　8.总结：原油近期跌幅已经阶段性放缓，TA自身装置检修兑现下延续去库，需求端聚酯负荷相对坚挺。TA基差有所偏弱，关注下游聚酯端的需求修复情况。

　　■MEG：现货流动性收紧

　　1.现货：内盘MEG现货4475元/吨(+75)；内盘MEG宁波现货：4505元/吨(+65)；华南主港现货(非煤制)4460元/吨(+25)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+124(-3.9)。

　　3.库存：MEG港口库存指数75.1万吨(-2.9)；

　　4.MEG总负荷68.99%(+0.56)；合成气制MEG负荷66.75%(+3.5)。

　　5.装置变动：美国一套36万吨/年的MEG装置目前已重启，该装置此前于3月初停车。

　　6.总结：装置检修与重启并行，港口库存到货偏多，近端显性库存回升有所加速，聚酯链整体偏弱，短期内EG弱势震荡为主。

　　■橡胶：原料价格坚挺，胶价底部存支撑

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14900元/吨(-50)、TSR20(20号轮胎专用胶)昆明14000元/吨(-50)、RSS3(泰国三号烟片)上海20350(-50)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-75元/吨(+20)；泰混-RU主力-325(-100)。

　　3.库存：截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为46.71%，环比-19.98个百分点，同比-32.14个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为41.69%，环比-17.85个百分点，同比-9.89个百分点。

　　5.总结：泰国推迟割胶期启动，短期内原料供应趋紧提供支撑。然而终端需求复苏力度不足，国内库存呈现温和累积，对现货价格构成压力。结合宏观经济环境弱于预期，预计胶价短期内将维持区间震荡偏弱格局。

　　■铜：辗转反弹

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为78155元/吨，涨跌-120元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-10元/吨。

　　3.进口:进口盈利-468.85元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存80705吨，涨跌-8602吨，LME库存189650吨,涨跌-1100吨

　　5.利润：铜精矿TC-43.11美元/干吨，铜冶炼利润-2885元/吨。

　　6.总结：关税传出重大利好，国内发布一揽子刺激政策，涉及降准降息以及一系列资本市场改革，关税应对措施等，宏观边际好转。产量数据同比趋缓或体现在5月，需求面短期关税利好下抢出口需求尚未回落，中期仍有疑虑，预计二季度末抢出口结束需求环比走弱，因国内以旧换新等政策对冲下总体仍有韧性。体现在库存上，前期持续大幅去库后，目前去库幅度变慢。短期的支撑缩窄为74500-75500。

　　■锌:重新转为震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22650元/吨，涨跌-70元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：330元/吨，涨跌-100元/吨。

　　3.利润:进口盈利-126.52元/吨。

　　4.上期所锌库存47102元/吨，涨跌-1375吨。

　　 LME锌库存167950吨，涨跌-1900吨。

　　5.锌4月产量数据55.54吨，涨跌0.85吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为60.87%，SMM压铸为54.6%，SMM氧化锌为59.73%。

　　7.总结：关税传出重大利好。国内发布一揽子刺激政策，涉及降准降息以及一系列资本市场改革，关税应对措施等，宏观边际好转。4月产量为55.54万吨，略低于预期。5月仍是检修季节，产量提升后移。需求面五一节前出现抢出口迹象，仅最后一周回落。5月开工率预计维持高位小幅回落。锌价下跌后扩产节奏会放慢，且下游开工率会回升明显，但冶炼有利润，且杀跌未触及成本，因此追涨不宜。因此锌价重新转为震荡。震荡区间21500-23000，杀跌不宜。

　　■纸浆：中美双方联合声明发布，短期市场情绪偏强

　　1.现货：漂针浆银星现货价6300元/吨(50)，凯利普现货价6300元/吨(50)，俄针牌现货价5300元/吨(30)；漂阔浆金鱼现货价4200元/吨(50)，针阔价差2100元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP07=1024元/吨(30)，凯利普基差-SP07=1024元/吨(30)，俄针基差-SP07=24元/吨(10)；

　　3.供给：上周木浆生产量为41.61万吨(0.32)；其中，阔叶浆产量为为21.54万吨(0.56)，产能利用率为79.59%(2.06%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为770美元/吨(0)，进口利润为-68.39元/吨(50)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-1025.04元/吨(50);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6240元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利267.6元/吨(-5.1)，白卡纸均价为4070元/吨(0)，白卡纸生产毛利475元/吨(-188)，双胶纸均价为5090元/吨(-50)，双胶纸生产毛利350.5元/吨(68)，双铜纸均价为5585.71元/吨(-50)，铜版纸生产毛利1014.5元/吨(60);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为249079吨(-5918)；上周纸浆港口库存为203.5万吨(-6.4)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为699.6元/吨(-2.2)，化机浆生产毛利为-420.3元/吨(-1.5)。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅+1.15%，现货价格上涨50元/吨，针阔价差2100元/吨(0)。近期随着中美谈判顺利，市场情绪回暖，纸浆盘面小幅反弹。从供需情况来看，供应端欧洲3月港口库存大幅增长加大外盘报价进一步下跌的风险，同时4月我国纸浆进口如期转弱，环比-11%；需求端下游步入淡季，下游开工原料采购需求进一步走弱，纸浆格局大概率从供强需弱转入供需双弱，目前仍看不到利多驱动，对于纸浆当下的估值情况而言，纸浆的利空从盘面价格已经price in，我们认为当下正逐步进入到震荡筑底过程中。因此中短期来看纸浆以区间震荡筑底为主，长期需等待基本面好转来恢复价格弹性。后期关注外盘价格&五月开工走弱下库存情况。

　　■尿素：消息称年度出口数量在200万吨左右

　　1.现货：尿素小颗粒山东现货价1970元/吨(0)，河南现货价1930元/吨(0)，河北现货价1950元/吨(-10)，安徽现货价1940元/吨(0)；

　　2.基差：山东小颗粒-UR09=73元/吨(0)，河南小颗粒-UR09=33元/吨(0)；

　　3.供给：尿素日生产量为19.717万吨(-0.24)，其中，煤头生产量为15.727万吨(-0.24)，气头生产量为3.99万吨(0);

　　4.需求：上周尿素待发订单天数为5.82天(-1.65)，下游复合肥开工率为37.9%(-2.7)，下游三聚氰胺开工率为74.56%(0);

　　5.出口：中东小颗粒FOB价格为377.5美元/吨(0)，波罗的海小颗粒FOB价格为350美元/吨(0)，出口利润为552.28元/吨(-143.72);

　　6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为9950张(-18)；上周尿素厂内库存为106.56万吨(-12.61)；上周尿素港口库存为13.3万吨(1.5)

　　7.利润：尿素固定床生产毛利为-84元/吨(110)，气流床生产毛利为304元/吨(60)，气头生产毛利为-91元/吨(60)。

　　8.总结：尿素日内涨跌幅0.32%，现货价格多数持平。据从业内人士了解，相关协会组织尿素自律出口将按化肥年度进行，本年度(截止到2026年4月)自律数量在200万吨左右，并通过调整出口节奏、时段等相应安排保证国内市场稳定和防止出口过度集中。，截至2025年5月7日，中国尿素企业总库存量106.56万吨，较上周减少12.61万吨，环比减少10.58%。此次出口放开，按我们收到的版本来看，整体仍以保供稳价为主调，出口量大幅增长可能性有限，利好程度参考去年法检放松，对尿素供需影响程度有限。当下尿素供应高位，需求农需边际性走强，再加上出口预期向好，短期尿素偏强看待。中期需等出口配额情况进一步分析尿素平衡方向，后续重点关注出口政策、5月农需和厂库情况。

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