宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.5.9

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.26%报120.430元，10年期主力合约涨0.17%报109.060元，5年期主力合约涨0.16%报106.180元，2年期主力合约涨0.05%报102.362元。

　　公开市场方面，央行公告称，5月8日以固定利率、数量招标方式开展了1586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1586亿元，中标量1586亿元。数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放1586亿元。

　　商务部再回应中美经贸高层会谈：中方坚决反对美国滥施关税的立场是一贯的，美方想要通过谈判解决问题，就要正视单边关税措施给自身和世界带来的严重负面影响，正视国际经贸规则、公平正义和各界理性声音，拿出谈的诚意；要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备、拿出行动，与中方相向而行，通过平等协商解决双方关切。近期美方取消对华小额免税政策，这将损害两国企业和消费者的利益，对此我们坚决反对，美方取消对华小额免税政策，改变不了跨境电商快速发展的势头，愿意同各国一道加强合作，共同营造公平可预期的政策环境，促进跨境电商健康可持续发展。

　　当前宏观数据保持平稳，但关税对中国经济乃至全球经济巨大利空，市场担心中国经济增速将显著放缓，全球经济衰退风险加大，预计货币政策将进一步宽松予以对冲。因此，外部环境利好国债期货，但当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，建议保持一定的谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好长期表现，考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约1.00%，上证50股指期货（IH）主力0.82%，中证500股指期货（IC）主力合约0.90%，中证1000股指期货（IM）主力合约1.24%。

　　乘联分会：4月1-30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比去年同期增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比去年增长37%；4月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发114.2万辆，同比去年同期增长41%，较上月增长1%，新能源厂商批发渗透率53.9%，今年以来累计批发399万辆，同比增长42%。

　　当前国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑。同时，全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大；另一方面，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性。关税冲击下，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行。关税也有反复的可能性，不宜过度悲观。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现。五一外围金融市场表现良好，考虑做多国债期货。

　　小结：看好长期表现，考虑做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价790.78，涨幅-1.58%，夜盘收盘价786.42；白银主力合约收盘价8,094，涨幅-1.91%，夜盘收盘价8154。

　　欧盟委员会就应对美国关税可能采取的反制措施启动公众咨询。欧盟委员会表示，计划对高达950亿欧元的美国进口商品采取潜在的反制措施，以应对美国的关税措施。

　　当前全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险的加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动。同时，关税环境利好黄金的配置价值和避险价值。因此，我们认为贵金属的长期牛市趋势仍将延续，回调提供了更好的布局机会，建议逢低做多黄金期货。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货。

　　报告内容由以上分析师提供。内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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