宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.27

　　/国债/

　　预计波动幅度较大，保持谨慎

　　上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。

　　公开市场方面，央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量4554亿元，中标量4554亿元。数据显示，当日2959亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1595亿元。

　　当前宏观数据保持平稳，但市场对宏观经济复苏的信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。当前国债期货的上行逻辑定价较为充分，但下行需要经济复苏的配合，多空性价比均不高。预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎。

　　小结：预计波动幅度加大，保持谨慎。

　　/股指/

　　看好后市走势 考虑做多股指期货

　　上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证50股指期货（IH）主力-0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约0.10%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.42%。

　　中证协召开首席经济学家和证券分析师与投资顾问专业委员会主任委员会议。会议要求，委员会要按时保质完成各项重点工作，提高政治站位，准确把握国家宏观经济政策导向与资本市场改革方向，积极主动发声，向市场传递专业、理性、客观的分析观点，引导投资者正确理解政策内涵，稳定市场预期。加快制定证券投资咨询业务相关自律规则工作，切实提升投资顾问服务的专业性和规范性，保护投资者合法权益。

　　当前宏观数据保持平稳，有助于扭转市场对宏观经济的悲观预期。未来更多宏观支持政策将逐步落地，助力宏观经济企稳复苏。尽管面临海外贸易环境的不确定性，但市场早有充分预期。当前主要指数的估值水平仍处在低位，估值提升仍有空间，宏观经济有望显现更多的积极信号，市场预期明显改善，资金面有望持续改善。因此，不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货。

　　小结：短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货。

　　/贵金属/

　　中长期上涨逻辑仍强

　　前期多单可继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价709.02，涨幅0.32%，夜盘收盘价；白银主力合约收盘价8,366，涨幅1.42%，夜盘收盘价。

　　美国2月耐用品订单环比升0.9%，预期降1%，前值从升3.2%修正为升3.3%。美国2月扣除国防的耐用品订单环比升0.8%，前值从升3.5%修正为升3.7%。美国2月扣除运输的耐用品订单环比升0.7%，预期升0.2%，前值从持平修正为升0.1%。美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降0.3%，预期升0.2%，前值从升0.8%修正为升0.9%。

　　美联储暂停降息，未来降息节奏不确定较大。美国宣布对加拿大、墨西哥等多国征收关税，市场避险情绪升温。黄金再次突破历史新高，但近期有所调整。我们认为，贵金属的中长期逻辑仍然坚挺，美国经济数据走弱、国际政治和贸易的不确定性为贵金属提供新的上涨驱动，前期多单可继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有。