富达国际基金经理Rick Patel近日针对美国信用债市场发表评论。未来存在许多未知因素，市场波动可能持续随关税情势变化。面对挑战重重的市场环境，保持主动、敏捷且分散的投资布局至关重要，尤其需要通过防御配置维持收益缓冲，目前具吸引收益率的短期债券是不错的选择。通过策略性美元债券资产配置，未来仍有机会创造超额报酬，延续年初以来及“解放日”之后相对强劲表现。

　　Rick Patel表示，尽管美国公债收益率近来起伏震荡，整体走势仍相对稳定。4月底，美国10年期公债收益率较4月初高出约10个基点，但仍较今年1月高点低了约50个基点。同样的，30年期公债收益率4月累积上涨约20个基点，但年初至今则为持平。过去数十年来，美国依赖外资融通其双赤字，但如今美国身处关税风暴核心，全球投资者因为不确定性升高且美国经济放缓机率增加，开始期待更高报酬才愿意投资美国公债。

　　Rick Patel提到，未来经济放缓程度，终将取决于美国企业如何因应关税压力，选择压缩获利吸收成本或转嫁于价格上涨。标普500指数公司目前正陆续公布的财报，多少可一窥企业如何应对关税冲击，有助投资者判断接下来经济可能放缓程度。

　　至于美国劳动市场表现，2024年就业增长大部分来自医疗保健和政府部门。值得注意的是，医疗保健最新临时雇员人数领先指标逐步下降，护理人员需求首次出现较去年同期减少现象。政府部门也持续面临挑战，未来恐将对就业数据带来压力。

　　Rick Patel认为，鉴于各界预期未来结构性成长与通胀都将趋缓，目前联邦基金利率4.25%显得过高。联准会最近发言似乎没有意愿降息，有待特定催化因素才会采取行动。劳动市场恶化可能发挥催化作用，因联准会希望能确保落实其双重政策目标，而就业极大化正是其一。

　　Rick Patel提到，从下行风险情境来看，若经济衰退并立即造成严重失业，联准会将不得不采取比市场预期更积极的降息措施。更具体而言，由于货币政策传导延迟让这次景气周期有别以往，即使未来数次会议各降息1码，也无法有效提振美国实体经济。例如，约75%美国家庭负担的固定利率房贷不到5%，因许多家庭利用疫情期间低利率进行再融资，房贷利率较目前市场水平低一大截。而中小企业借款利率高得惊人，因这些企业雇员半数以上为美国劳工，影响非同小可。尽管这是一个潜在尾部风险，但市场价格目前并未反映这种情境发生的可能性。一旦发生，预计联邦基金利率将降到2%以下，因为这是联准会支持实体经济唯一可行方法。

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