【盘面回顾】沪铜指数在周三冲高回落，报收在7.72万元每吨，持仓54万手，成交25万手，上海有色现货升水260元每吨。

　　【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利4月铜出口量为160,640吨，当月对中国出口铜29,144吨。智利4月铜矿石和精矿出口量为1,040,756吨，当月对中国出口铜矿石和精矿632,551吨。

　　【核心逻辑】铜价在近期主要受到宏观、情绪、预期三者的扰动。宏观方面，美国4月非农就业数据利好和中美关税问题缓是两大主要逻辑线。情绪方面，多头和空头投资者就经济衰退问题交锋较为激烈。前者认为硬着陆的可能性极低，仅经济增速降低；后者认为关税问题带来的影响是全面的，会持续对需求产生不利影响。预期方面，中国人民银行决定2025年5月7日起，下调再贷款利率0.25个百分点，符合市场预期，整体措词相对偏温和。另外，值得注意的是，沪铜仓单继续减少，库存也出现拐点，或许会对价格产生影响。短期来看，铜价的绝对价格或较难判断，不过波动率难以下降。

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