【策略观点】

　　宏观方面：一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。4月22日，美国总统特朗普表示计划大幅降低对中国商品加征的145%高额关税，强调对华态度“友好”，但明确“不会降至零”。

　　供应方面：力拓一季度铁矿产销低于预期，季报显示本年发运量将处于发运目标下线。西坡项目和西芒社项目预计下半年开始生产，完成发运目标下线压力较小；淡水河谷一季度销量同比增长，S11D表现良好，创下一季度最高产量记录；必和必拓2025财年前三季度产量同比增加1%，缺乏新增产能，预计全年产量与去年持平。

　　需求方面：目前铁水产量高位盘整，矿价存在支撑，需求近强远弱。上周全国日均铁水产量 240.12 万吨，因部分钢厂高炉生产不顺而临时检修，铁水产量结束了连续八周上涨趋势。目前钢厂多以短期例行检修为主，高炉停复产节奏较快，铁水产量或窄幅震荡，持续性减产仍需等待钢材累库或出口大幅下降后。目前，钢厂厂内库存和可用天数处于低位，随着五一小长假临近，刚需补库增加，铁矿库存有望从港口往钢厂端转移。

　　展望五月，市场预计迎来铁水拐点，成材消费逐步进入淡季，铁矿基本面转化为供强需弱。整体上，预计铁矿价格反弹空间受限，走势前高后低。

　　四月铁矿主力合约先抑后扬，上旬美国宣布“对等关税”，全球市场恐慌情绪爆发，黑色板块跳空低开，铁矿09主力合约下探至670.5元/吨。下旬，市场情绪逐步消散，铁矿价格回归基本面。铁水连续回升下，铁矿价格震荡偏强。

　　二、供应环比下降

　　（1）澳矿发运减量明显

　　截至4月18日，月内全球周均发运量为2918.37万吨，月环比下降5.06%，年同比下降7.49%。其中，巴西19港口发运700.33万吨，月环比增加7.96%,年同比下降3.25%；澳大利亚19港口发运1721.57万吨，月环比下降8.96%,年同比下降7.91%。从矿山发运来看，FMG周均发运量为387.17万吨，月环比增加0.39%；BHP周均发运量为545.4万吨，月环比下降3.23%；力拓周均发运量为570.57万吨，月环比下降16.02%；淡水河谷周均发运量为484.2万吨，月环比增加8.27%。一季度的一系列热带气旋扰乱了皮尔巴拉地区丹皮尔港的运营，力拓因此将全年发运目标下调至3.23-3.38亿吨区间的下限，并警告若再遇极端天气，目标可能难以完成。

　　（2）国内到港下降

　　截至4月18日，月内45港口周均到港量2346.5万吨，月环比下降0.88%，年同比下降2.67%。月内贸易商中国主要港口现货日均成交量为100.83万吨/天，月环比增加14.06%；远期现货日均成交量66.0万吨/天，月环比下降34.80%。受到中美贸易冲突的影响，铁矿远期现货成交降幅明显，短期看铁矿仍会维持back结构。

　　三、国产矿产量回升

　　截至4月18日，月内186家矿山企业（363座矿山）铁精粉日均产量为49.12万吨/天，月环比增加0.90%；年同比下降4.27%。内矿开工率逐步回升，需求形势不好，对于矿山利润有所抑制，被动累库明显。

　　四、钢材供应好转但生产谨慎

　　截至4月18日，月内247家样本钢厂盈利率54.69%，较上月增加1.33个百分点；同比增加1.96个百分点。247家样本钢厂铁水日均产量239.69万吨/天，较上月增加2.58%，同比增加2.02%。247家样本钢厂高炉开工率为83.32，较上月增加2.28个百分点。

　　截至4月18日，月内五大品种钢材周均产量872.1万吨，月环比增加1.93%，年同比下降2.05%。五大品种钢材周均表观消费923.14万吨，月环比增加3.62%，年同比下降0.48%。五大品种钢材库存为1584.68万吨，较上月末下降11.38%。

　　五、港口库存高位去库

　　截至4月18日，247家钢厂铁矿库存为9052.92万吨，较上月末下降0.79%。45个港口铁矿库存为14056.0万吨，较上月末下降2.81%；其中，澳矿港口库存为5971.58万吨，较上月末下降1.40%；巴西矿港口库存为5425.14万吨，较上月末下降5.37%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为117.05万吨，较上月末增加20.61%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为23.93天，较上月下降0.47天。

　　六、钢材出口承压

　　印度财政部2025年4月21日宣布，对进口非合金/合金扁钢制品（海关编码7208、7209等）征收12%临时保障税，有效期200天。设定CIF最低限价675-964美元/吨，进口价超限免征税。措施即日生效。

　　受海外关税政策影响，国内冷轧热轧价差持续收窄。卷带市场呈现国内需求平稳、海外需求减量的结构。下游资金有所改善，建材表需回升明显，部分钢材品种在小长假前期存在补库意愿。

　　七、小结

　　供应方面：力拓一季度铁矿产销低于预期，季报显示本年发运量将处于发运目标下线。西坡项目和西芒社项目预计下半年开始生产，完成发运目标下线压力较小；淡水河谷一季度销量同比增长，S11D表现良好，创下一季度最高产量记录；必和必拓2025财年前三季度产量同比增加1%，缺乏新增产能，预计全年产量与去年持平。

　　需求方面：目前铁水产量高位盘整，矿价存在支撑，需求近强远弱。上周全国日均铁水产量 240.12 万吨，因部分钢厂高炉生产不顺而临时检修，铁水产量结束了连续八周上涨趋势。目前钢厂多以短期例行检修为主，高炉停复产节奏较快，铁水产量或窄幅震荡，持续性减产仍需等待钢材累库或出口大幅下降后。目前，钢厂厂内库存和可用天数处于低位，随着五一小长假临近，刚需补库增加，铁矿库存有望从港口往钢厂端转移。

　　展望五月，市场预计迎来铁水拐点，成材消费逐步进入淡季，铁矿基本面转化为供强需弱。整体上，预计铁矿价格反弹空间受限，走势前高后低。

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