固收日报20250506：银行间主要利率债活跃券收益率涨跌不一

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，2025年5月6日，央行以固定利率、数量招标方式开展了4050亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%，投标量与中标量均为4050亿元。同花顺iFinD数据显示，今日有10870亿元7天期逆回购到期。(央行)

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调升6点至7.2008。

　　资金方面，5月6日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.7273%，上日加权平均价报1.6435%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.6029%，上日加权平均价报1.6029%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)集体下跌。隔夜shibor报1.7020%，下跌5.80个基点；7天shibor报1.7070%，下跌5.50个基点；14天shibor报1.7370%，下跌4.40个基点；1月shibor报1.7320%，下跌1.10个基点；3月shibor报1.7480%，下跌0.20个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率涨跌不一，10年期国债活跃券250004收益率上行0.40BP至1.6250%，10年期国开债活跃券250205收益率下行0.25BP至1.7000%，30年期国债2400006收益率下行0.10BP至1.8610%。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.06%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数上行，5Y“25工行二级资本债02BC”收益率持平至1.9750%，3Y“22农行二级资本债02A”收益率上行0.21BP至1.8800%，2Y“21工商银行二级02”收益率上行0.15BP至1.8450%。

　　中证转债指数收盘涨0.82%，报425.39，成交额为599.4亿元。欧通转债涨超16%，飞凯转债涨超12%，华翔转债、恒辉转债涨超7%；声迅转债跌6%，惠城转债跌超2%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“23万科01”涨0.9%，“22万科04”涨0.21%；“21龙湖06”跌0.20%，“22万科05”跌0.18%。地方债方面，“25海南债09”涨4.80%，“23河南债51”涨3.49%；“22云南债27”跌0.92%。特别国债方面，“24特国01”跌0.10%，“24特国02”跌0.03%，“24特国03”涨0.29%，“24特国04”跌0.16%，“特国2401”跌0.11%，“特国2402”持平，“特国2403”涨0.27%，“特国2404”持平。

　　华泰固收团队研报指出，前期利率经历迅速调整后进入横盘震荡模式，多数投资者心态看多不做多。近日利率尝试向下寻求空间：其一关税前景仍不明，已进入疲劳期，降温可期、短期达成协议较难；其二政策重在“四稳”，在现有框架政策加快落地为主；其三经济数据即将密集落地，或触发货币政策表态边际变化，而且资金面近日也有改善迹象。 5-6月债市波动可能增加，收益率或面临一定下行压力，触发剂在于经济数据、货币政策。操作上，利率债方向分歧不大但赔率一般，逢调整买入思路不变，5BP左右可能就是“上车”机会。对于配置盘，建议按部就班进行配置，利率当前点位可能不是全年低点，向下空间有限，利率大幅上行的概率也不高。信用债可继续票息策略，信用债供给短缺、需求上升，而资金面好转。建议持有3、5年城投债、二永债+长端、超长端地方债、口行农发债，高等级主体可以适度拉长久期。

　　华泰固收研报指出，节后股市还难出现大的行情，但结构上中小盘、科技股、主题品种可能表现偏强，对转债略偏有利。我们近期一直强调，转债估值仍偏贵、与正股表现匹配度不好，目前该判断仍不变，我们对转债继续维持中性观点。但考虑到业绩期结束，市场活跃度可能有所提升，因此我们认为操作上可较此前略积极。 后续仍关注三类机会： 1、配置上，继续关注临期中大盘偏债品种，优先找YTM相对较高、有条款博弈空间的个券； 2、交易上，关注绝对价格仍在120元附近的平衡品种，优先买入转债与正股隐波差较大的中小盘品种，博弈期权价值的提升； 3、定位合理的优质新券。此外，还需提防5月退市及信用冲击。

　　二、每日要闻BN

　　1.【中国4月财新服务业PMI50.7，前值51.9】5月6日公布的4月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低。此前公布的4月财新中国制造业PMI走低0.8个百分点至50.4，为2月来最低。两大行业景气度双降，当月综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1，显示国内企业生产经营活动扩张步伐放缓。

　　2.【财政部将于5月7日招标发行2025年记账式贴现国债(二十六期-二十八期)】财政部将于5月7日招标发行2025年记账式贴现国债(二十六期-二十八期)，三期分别为200亿元28天期、400亿元63天期、400亿元91天期。

　　3.【农发行公布三期金融债中标结果】农发行发行2年期债券，规模20亿元，发行利率1.7700%，预期1.6000%，投标倍数2.72倍，边际倍数2.26倍；农发行发行2年期债券，规模40亿元，发行利率1.5639%，预期1.5500%，投标倍数4.53倍，边际倍数1.25倍；农发行发行7年期债券，规模30亿元，发行利率1.7041%，预期1.7200%，投标倍数5.02倍，边际倍数2.67倍。

　　4.【回归基本面超长债收益率直下10BP 节后迎1.6万亿逆回购到期】假期前四个交易日(2025年4月27日至4月30日)公开市场维持净投放操作，债市整体上涨，超长端收益率大幅下行，收益率曲线趋平。关税影响逐渐弱化，债市交易回归基本面。统计局公布4月制造业PMI出现今年以来首次回落，为49.0%，除受外部环境影响较大外，前期制造业较快增长形成的较高基数也影响了4月制造业PMI走势。同时也需关注到，4月非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数均保持在50%以上的扩张区间。本周公开市场将迎来超1.6万亿元逆回购到期，在政府债加速发行背景下，央行预计配合财政发力维稳资金面，资金利率预计季节性回落，资金面有望维持均衡偏松运行。(新华财经)

　　5.【MOX：澳门发行上市债券规模突破九千亿澳门元】据中华(澳门)金融资产交易股份有限公司(简称“MOX”)统计，截至2025年4月30日，MOX发行上市债券总规模已达9092.53亿澳门元。其中，以人民币计价的债券发行上市规模约3775.04亿澳门元，绿色债券发行上市规模约1583.89亿澳门元，卢澳一站式债券上市规模约313.51亿澳门元。

　　6.【北京市已批复下达朝阳区新增专项债券资金123.06亿元、再融资专项债券119.5亿元】北京市朝阳区人民政府关于提请审议朝阳区2025年第一次预算调整方案(草案)的议案中显示，目前，北京市已批复下达我区新增专项债券资金123.06亿元，并调增了我区政府债务限额(主要用于：酒仙桥旧城区改建项目40.49亿元；十八里店乡小武基村、横街子村城中村改造项目54.39亿元；平房乡黄杉木店平房区城中村改造项目12.86亿元；王四营乡南花园村、观音堂村、王四营村城中村改造项目10.32亿元；东风乡六里屯村、豆各庄村城中村改造项目5亿元)。 此外，为保障到期债券及时偿还，北京市批复下达我区再融资专项债券119.5亿元(主要用于：金盏金融服务园区项目29.7亿元；小红门乡剩余建设用地项目25.06亿元；小红门乡棚户区改造和环境整治项目25亿元；东坝边缘集团南区项目18亿元；电子城北扩项目16.74亿元；管庄乡棚户区改造和环境整治项目5亿元)，用于偿还对应的到期政府债券本金。再融资债券发行不改变地方政府债务余额，按要求需纳入政府预算管理。

　　7.【山东辖区举办债券市场高质量发展培训会，持续加大科创债、绿色债等申报发行力度】据证监会网站披露，4月29日，山东证监局指导山东省证券业协会举办山东辖区债券市场高质量发展培训会。会议强调，发行人要综合运用ABS、REITs等工具，有效盘活存量资产，提升企业资产流动性和偿债能力；持续加大科创债、绿色债等申报发行力度，提高募集资金使用效率效益，在培育发展新质生产力上持续发力，拓展高质量发展空间。民营企业要吃准吃透民企债券融资支持工具、央地合作增信业务等政策要求，利用好信用增进公司、担保公司等市场主体的增信作用，增加债券发行成功率，降低债券融资成本。

　　8.【贺州市政府召开常务会议，审议《贺州市防范化解债务风险十条措施》等】据贺州市融媒体中心官微，4月29日，市长彭代元主持召开市五届人民政府第83次常务会议，传达学习自治区有关文件精神，审议《贺州市普通高中建设实施方案(2025-2028年)》《贺州市防范化解债务风险十条措施》，研究部署有关工作。会议强调，各级各部门要坚决扛起化债责任，全面摸清核准最新底数，逐笔逐项建立台账，以更加有力有效措施，扎实推进债务风险防范化解工作。要分类施策化债，落实落细防范化解债务风险十条措施，通过多种方式化解存量债务，严控新增债务。要加强协调配合，构建多部门齐抓共管、协同发力的工作格局，确保各项债务化解工作稳步有序有效推进。会议还研究了其他事项。

　　9.【台州市仙居县：2024年实现7家融资平台公司清零，隐债清零工作得到财政部浙江监管局认定】仙居县财政局2024年工作总结及2025年工作计划中显示，2024年防范化解风险主动高效。制定并实施“三债同管”化债方案，全面防范化解地方债务风险，实现7家融资平台公司清零。隐债清零工作得到财政部浙江监管局认定，获得2亿元一般债奖励。 2025年将督促指导乡镇、部门争取更多政策、项目、试点、债券，特别是超长期特别国债和“两新”政策。抓住土地储备专项债开放的窗口期，积极对接土储部门，争取更多的土地储备专项债额度，用于置换国有企业闲置土地。 地方政府债务风险方面，坚决执行《仙居县防范化解地方债务风险方案》，将还本付息资金全部纳入预算，确保不发生偿债风险。

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