01

　　焦 煤

　　现货下调，期货趋弱。蒙5#主焦煤报1040元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(0)。九月合约报956.5元/吨(+4)。基差103.5元/吨(-4)，5-9月差-89.5元/吨(-9)。

　　供给窄幅震荡，需求继续上行。110家洗煤厂开工率报61.9%(-0.8)，小幅回落。230家独立焦企生产率报73.41%(+0.42)，需求继续上行。

　　上游去库，下游补库。523家矿山精煤库存333.34万吨(-2.17)，原煤库存516.78(+12.28)，洗煤厂精煤库存181.33万吨(-11.63)。247家钢厂库存784.23万吨(+4.6)，230家焦企库存829.86(+15.14)。港口库存337.38万吨(-11.54)。

　　焦 炭

　　现货提涨，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(+0)，首轮提涨全面落地。九月合约报1574元/吨(+21.5)。基差-23.78元/吨(-21.4)，5-9月差-1元/吨(-6.5)。

　　供给增加，需求见顶。230家独立焦企生产率报73.41%(+0.42)，继续回升，247家钢厂产能利用率报90.15%(-0.04)，铁水日均产量240.12万吨(-0.1)，铁水产量见顶回落。

　　中上游累库，下游去库。230家焦企库存67.96万吨(+2.06)，247家钢厂库存664.4万吨(-3.59)，港口库存246.1万吨(+13.01)。

　　02

　　周三统计局公布了一季度经济数据，GDP同比增长超预期，高于年度目标5%。同时也能看到宏观数据的分化，代表供给的工业增加值增速高于GDP，代表需求的社零低于GDP，说明当下需求不足依然是主要矛盾。

　　亮眼的经济数据验证了此前金融数据转好的真实性。目前国内宏观环境处于一个逐步向好态势，首先经过近四年的调结构，国内经济已经夯实了再次上行的基础，其次外部冲击给予了高层进一步出台刺激政策的动机。

　　因此，当下除了外部扰动之外，国内的无论是预期还是实际都在转好，而且可以看到持续性。本周LPR维持不变，货币政策不及预期，汇率贬值压力掣肘央行降息。

　　焦煤方面，现货竞拍成交率由降转升，但更多是现货降架成交，短期现货仍承压。

　　焦煤矿山精煤原煤库存继续劈叉，前者保持去库，后者持续累库并创新高，后续需关注矿山原煤库存向下拐点。目前主要的矛盾依然还是集中在5月合约的交割压力上，上游库存堆积，多头接货能力有限，导致近月大幅下杀跌破900。

　　焦炭方面，现货首轮提涨全面落地，部分地区在酝酿第二轮提涨，若现货继续提涨，一方面可减轻套保盘压力，另一方面也可刺激下游钢厂加大补库力度。

　　供需方面，焦企开工上行，铁水产量在成材利润下行拖累小幅回落，焦炭短期需求或见顶，供需转弱。不过，好的方面是螺纹厂库重回去库，且社库去库加速，终端需求或发力。

　　焦炭现货首轮提涨落地，且部分地区酝酿二轮提涨，提振现货情绪。焦煤本周移仓放缓，焦炭注册仓单增加，交割压力仍是主要拖累。四月下旬政治局会议即将召开，在关税冲击的担忧下，国内有出台对冲政策的动机，政策预期升温。

　　煤焦四月经历了一波超跌，盈亏比上来说，若政策上有利多消息向上空间更大，短期建议J09多单继续持有。

　　风险提示：供给侧政策出台(上行风险)，地缘风险(下行风险)