4月以来，受“对等关税”以及美国总统特朗普连续抨击美联储主席鲍威尔影响，美股、美债、美元已多次上演“三杀”行情。

　　4月21日，美元指数盘中下跌超1%，一度跌至97.96，本月跌超5.5%，创三年来新低，10年期美债收益率一度飙升至4.4%，标普500指数本月累计下跌近9%。

　　在此背景下，全球资本加速逃离美元资产，彭博社指出，“卖出美国”交易势头增强，黄金和新兴市场资产成为避风港。

　　截至记者4月22日发稿，现货黄金价格已经突破3500美元/盎司，创历史新高。

　　美国资产失信

　　彭博社认为，继本月初美国政府公布所谓“对等关税”后，鲍威尔可能遭解职的消息对美元资产造成新冲击。

　　这种政治干预直接冲击美联储独立性——芝加哥联储主席古尔斯比警告称，此举将“损害美联储信誉并加剧市场波动”。

　　法国《西南报》指出，美元正面临结构性贬值。特朗普政府的关税政策导致美国经济恶化与推高通胀，这些因素是美元被抛售的关键所在。最近国际投资者不再像以往那样在美元资产下跌时积极买入，贸易保护主义政策促使全球投资者重新审视投资美国的必要性。“去美元化”趋势愈发明显，一些“严重依赖美元的国家”需要调整应对策略。

　　美元并不是唯一大幅下跌的美元资产，4月以来，美股和美债市场均被资金明显抛售。

　　标普500指数本月累计下跌近9%；纳斯达克100指数50天内跌幅超20%，创2008年以来最差表现。

　　美银策略师Michael Hartnett表示，在今年二季度，由于多种不确定性因素，美国股票可能会面临下跌压力。投资者应在二季度逢高抛售美股，直到美联储开始降息以及特朗普削减关税。

　　美债方面，4月以来，10年期美债收益率从4.17%飙升至4.49%，30年期收益率触及4.92%，对冲基金基差交易平仓引发流动性危机担忧。太平洋投资管理公司（PIMCO）坦言在削减长期美债敞口，“美债已从避险资产转为风险源”。

　　路透社指出，关税风暴引发的债市动荡直接威胁美国发债能力。美国众议院推进赤字扩张法案与白宫企图干预美联储人事的传闻，加剧了市场对美联储独立性的质疑。尽管债券市场压力迫使政策回调，但美国资产已失去避险光环，政策不确定性正在侵蚀美债信誉。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对《国际金融报》记者表示，由于美国政策突然而大幅度的变动，投资者现在可能对美国资产的可靠性产生质疑。如果外国投资者大规模抛售美国资产，预计美元将继续走弱，同时美国国债收益率将会继续上升。“美国国债利率飙升、美元走弱表明，在当前环境下，投资者可能不再将美国资产视为曾经的避风港”。

　　“对于固定收益投资者，我们对美国长期债券保持谨慎态度，更倾向适度期限的债券。如果特朗普开始宣布与某些国家达成贸易协议，可能会出现一波反弹，但我认为已经造成长期损害。此外，今年稍后将有大量政府债券进入市场，这也可能影响市场价格。”赵耀庭说。

　　投资者转向

　　面对美元信用裂痕，黄金成为最大赢家。

　　4月22日，现货黄金突破3500美元/盎司，再创历史新高，日内涨超2.2%，本月以来累计涨超12%。

　　赵耀庭表示，投资者可能会利用黄金来对冲美国国债收益率进一步上升的风险，以及美国经济衰退的风险。

　　威灵顿投资管理全球投资及多元资产策略师Nanette Abuhoff Jacobson告诉《国际金融报》记者，当前地缘政治环境仍然利好黄金，尤其是在新兴市场央行与散户投资者（通过黄金ETF）积极参与的情况下。此外，关税风险对实物黄金流动的影响提供了额外的推动力。不过，“尽管金价在波动下维持强劲走势，但我们认为不妨等待一个更有利的入场时机”。

　　资金流向的另一个显著变化是新兴市场资产上涨。4月21日，MSCI发展中国家货币指数上涨0.3%，收于去年10月初以来的最高水平。在彭博追踪的一篮子货币中，波兰兹罗提、匈牙利福林和罗马尼亚列伊的升值幅度最大。

　　道明证券外汇策略师Jayati Bharadwaj认为，美联储降息将导致美元在今年下半年进一步走软。这样的背景对新兴市场来说是个好兆头。

　　此外，伦敦GlobalData TS Lombard公司新兴市场宏观策略董事总经理Jon Harrison表示：“我们更青睐新兴市场本币债而非美元债，主要是因为美元疲软，以及新兴市场央行未来有更大政策宽松空间。”

　　他指出：“美国经济放缓、衰退风险上升将不利于全球增长，这也会进一步促使新兴国家央行降息。”

　　高盛分析师Andrew Tilton和Kamakshya Trivedi在最新报告中写道：“面对衰退风险，我们认为新兴市场本币利率资产有望继续跑赢其他新兴市场资产。”

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