编者按

　　2024年4月，基于中证商品指数公司编制的中国国债期货收益指数的首个场外产品化应用落地。一年时间里，越来越多的金融机构与中证商品指数公司合作，基于中国国债期货收益指数开发收益凭证、场外期权等金融投资产品。本报即日起推出“中国国债期货收益指数产品化特别报道”，为进一步推动市场指数创新及衍生品稳慎发展积蓄力量。

　　申万宏源证券FICC事业部副总经理王志：指数产品化满足多元化投资需求

　　自中证商品指数公司中国国债期货收益指数推出以来，申万宏源证券首批获得使用授权，为客户提供挂钩中国国债期货收益指数10年期的场外期权等场外衍生品和浮动收益凭证。

　　申万宏源证券FICC(固定收益外汇商品)事业部副总经理王志近日在接受期货日报记者专访时表示，基于中国国债期货收益指数具备收益表现直观、成分合约流动性较好和指数价格连续等优势，公司结合客户需求和市场情况，持续向零售客户推出挂钩中国国债期货收益指数10年期的自动敲出二元结构浮动收益凭证，为客户提供了基于国债市场波动的低风险稳健收益类产品，同时有效普及了国债期货市场相关知识，助力企业和居民部门财富管理。

　　据王志介绍，截至2025年4月14日，申万宏源证券在定制和零售端累计发行挂钩中国国债期货收益指数10年期的系列浮动收益凭证超70期，发行规模累计超16亿元，已兑付收益凭证取得敲出情形下的较高收益，充分体现了证券公司财富管理业务的人民性，为客户提供更丰富产品的同时给客户创造了良好的投资体验，挂钩国债期货指数标的产品品牌价值不断提升。

　　截至2025年4月14日，申万宏源证券挂钩中国国债期货收益指数10年期的场外期权累计卖出名义本金超过9000万元，为客户使用场外利率期权管理利率风险提供了多样化的选择，有效解决了挂钩国债期货合约标的移仓换月问题，使得客户在交易期限、结构选择上更为灵活，显著提升了客户的投资体验。

　　王志表示，目前国债期货市场运行稳定，交易量、持仓量不断上升，具有良好的市场流动性和期货现货有效联动的优势，越来越多的机构投资者利用国债期货进行利率风险精细化管理和套期保值。但由于国债期货合约期限为最近的三个季月，相比之下国债期货指数具备展期规则透明、稳定的特点，这对具有长期配置、长期限套期保值和场外衍生品交易需求的投资者来说，可以有效降低移仓换月操作成本，同时提供了更长交易期限的选择，对国债期货和挂钩国债期货具体合约的场外衍生品交易形成有效的补充拓展。

　　王志告诉记者，中证商品指数公司推出的中国国债期货收益指数是国内债券市场的重要创新工具。该指数系列作为可产品化的国债期货收益指数，填补了国债期货指数的空白，具有显著的市场影响力。

　　“该指数通过平滑合约展期影响，准确及时地反映不同期限国债期货主力合约的收益情况，解决了以往依赖主力合约价格波动导致的连续性不足问题，为投资者提供了国债期货长期趋势的分析、投资工具。”王志说。

　　据了解，申万宏源证券已经取得中证中国国债期货收益指数10年期和2年期的授权。其中10年期已经作为常规产品挂钩标的进行发行，后续也有对中证商品指数公司发布5年期及其他期限国债期货指数的需求。产品体系全面覆盖短、中、长期限，为各类投资者的多样化交易需求提供高效便捷的交易对冲工具和资产配置方案，助力提升国债市场流动性和定价有效性。指数产品化对丰富利率市场工具、优化衍生品体系、满足市场多样化的指数投资产品需求，以及改善国债期货市场投资者结构等具有重要意义。

　　指数化投资近年来呈现蓬勃发展的态势，有助于实现长期资金稳定配置，促进资本市场高质量发展。在王志看来，国债期货指数有较好的标尺性和可投资性特点，具备良好的产品化基础和市场认可度，可以作为指数基金的挂钩标的、固定收益类基金的业绩比较基准，丰富配置型机构产品的投资手段；也可以通过互换、期权等场外衍生品的形式，为机构投资者提供更加多元化的利率风险管理工具；同时也可以作为结构化存款、券商浮动收益凭证等产品的挂钩标的，服务于居民财富保值增值。

　　王志表示，新“国九条”落地以来，推动中长期资金入市的指导意见和实施方案先后出台，《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》印发，指数化投资得到大力发展。未来，随着指数产品化在金融市场的认可度和影响力不断提升，将有越来越多的成熟化指数产品应用于资产配置和金融市场风险管理，其发展前景十分广阔。

　　银河证券FICC业务总部场外业务团队负责人齐楠：为投资者提供更全面的市场跟踪标的

　　为了满足客户在金融产品和服务方面日益强烈的多元化投资需求，2024年12月，银河证券发行了挂钩中国国债期货收益指数10年期的收益凭证产品。

　　银河证券FICC业务总部场外业务团队负责人齐楠在接受期货日报记者采访时表示，该收益凭证的创设进一步丰富了银河证券FICC产品线。截至目前，银河证券已累计发行收益凭证约30期，客户覆盖了多个行业的各类专业投资者，包括国企、民企以及个人投资者等，其中国家级专精特新重点“小巨人”高新技术企业认购积极。公司凭借专业交易能力，为客户提供了较有竞争力的产品收益，为实体经济高质量发展保驾护航，也极大地丰富了普惠金融产品货架。

　　在齐楠看来，中证商品指数公司推出的中国国债期货收益指数系列填补了我国国债期货指数的空白，是可产品化的国债期货收益指数，具有可投资、易复制的属性，有利于开发挂钩指数的场外产品。

　　国债期货指数反映国债期货市场的供需关系和价格变化，与当前已有的国债现货指数互补，为投资者提供更全面的市场跟踪标的。该指数有助于丰富利率市场工具、优化衍生品体系，满足市场多样化的指数投资产品需求，对于改善国债期货市场投资者结构等具有重要意义。

　　齐楠表示，除了挂钩中国国债期货收益指数10年期的收益凭证之外，挂钩中国国债期货收益指数5年期以及2年期的收益凭证、收益互换和场外期权产品也在银河证券计划之内。

　　中证商品指数公司根据市场需求和实体企业需要，有序推进商品指数体系建设及产品化工作。银河证券将积极跟进中证商品指数公司的步伐，配合实现指数产品化落地，将服务实体经济做深做实。

　　齐楠表示，在政策与市场需求的双重驱动下，指数产品化的发展前景向好。从政策层面看，“十四五”规划及《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》等顶层设计将促进指数化工具创新，推动国债期货指数、商品指数成为服务实体经济与宏观决策的重要抓手。

　　未来，随着政策红利释放与跨市场工具创新，国债期货指数与商品指数将进一步融合应用，例如探索“国债+商品”通胀对冲组合，有望在服务国家战略与居民财富管理中发挥更重要的作用。

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