原油、菜粕、硅铁锰硅、集运指数(欧线)

　　原油：或开启震荡下行，二次探底。展望未来半年，油价大概率先跌后涨。其中，5-6月仍有小概率破前低，三季度或处于或接近趋势上涨。短期看，OPEC+仍在增产，伊朗离岸供应暂未减少。且二季度市场或反复交易主要大国、经济体之间关税互征引发的通缩，大类资产仍可能再次共振下跌，Brent或再次考验60美元/桶。当然，当前金油比已持续飙升，且累计跌幅按照2024年原油需求与全球经济波动之间的关系充分计价衰退，短期存在超跌风险，不是最佳空配标的，因此即便下跌也难破前低。对于下半年，美国制裁下伊朗减产、OPEC+增产放缓策略方面、美国页岩油增产放缓、原油季节性利好或共振。一旦衰退预期修正、内需利空释放透彻，年中附近关注抄底，Brent或再次挑战85美元/桶。

　　菜粕：供应趋紧预期和豆粕价格上涨助力菜粕期货回升。在对加拿大菜籽反倾销调查以及对加拿大菜粕加征关税后，市场预计下半年菜粕的供应将较去年同期收紧，这个预期对菜粕期货远期合约构成支撑，并且令M-RM09的价差维持在较低水平。不过，豆菜粕价差缩小后，市场也担心菜粕的需求，市场密切关注菜粕的真实需求以及去库情况。近期豆粕供应阶段性偏紧大幅推升豆粕现货价格，菜粕性价比转好刺激了菜粕的消费，推动菜粕期货回升的同时，也提升了9月份菜粕库存趋紧的可能性。所以建议投资者关注菜粕库存变化，可以关注菜粕9-1正套。

　　硅铁、锰硅：近期硅铁锰硅市场行情基本延续“产能过剩、需求支撑有限”的主逻辑，长期走势预计维持偏弱格局，但需注意短期扰动因素。4月初受特朗普关税政策影响，黑色系商品普遍承压，硅铁因甘肃、青海等产区联合减产表现相对坚挺，叠加内蒙古环保减产预期发酵，主力合约一度冲高至6030元/吨。但随后内蒙古减产未实质落地，叠加黑色系整体弱势及宁夏、内蒙大厂无明确减产计划，市场预期转向，硅铁价格开启补跌。截至昨日收盘，主力合约已回落至5658元，交割月前套保仓单集中释放进一步压制盘面。锰硅市场压力主要来自矿端。一季度全球锰矿发运量达1100万吨，其中3月发运427万吨，4月上半月194万吨环比增20万吨，发运恢复叠加二季度澳矿重启，供应端持续宽松。当前钦州、天津港口氧化矿库存各存30-40万吨，且5月底前仍有30万吨氧化矿在途，矿源充足需求偏弱背景下海外报价持续走低：碳酸矿降0.5-0.6美元/吨度，氧化矿降0.3美元/吨度。库存方面，锰矿库存在4月18日当周小幅回升，锰硅社会库存同步累库，当前锰硅厂并不存在类似硅铁厂的集中减产行为，高仓单高库存持续压制价格。当前锰硅多空分歧集中于：多头认为锰硅估值已处低位且前期跌破成本线，存在底部支撑；空头则基于供应过剩格局未改、主产区减产力度不足、矿价下行传导等因素，认为向上突破阻力较大。综合基本面判断，建议以反弹布局空单为主要策略，重点关注合金厂的减产动作与钢厂后期减产的节奏变动，可能会存在淡季需求走弱带来的进一步压力，警惕宏观层面对于合金价格的短期影响。

　　集运指数(欧线)：5月上旬装载率低于预期致使船司加大降价揽货力度，一方面系需求端表现贫乏；另一方面OA联盟美线船外溢至欧线，增加了欧线供应压力。最新第19周市场运价中枢降至1750美元/FEU附近，折SCFIS指数约在1150~1200点。基本面方面，5月周均运力录得30.4万TEU/周，同比+16%，环比-3%；且下旬运力更为饱和，故5月下旬船司揽货压力仍存，关注运费降至1500美元/FEU后船司是否会有稳价意愿。

　　整体来看，短期驱动偏弱，估值而言2506合约下方仍有一定空间；2508及远月更多承载了关税政策变化的预期交易，其中2510分歧较大，多头资金认为美国补库存行为或发生在10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月出现美线补库存带动欧线供需面偏紧的概率较低，2510或可锚定年内最低价。策略上，10-12反套可持仓过节，近月单边注意节前减仓风险。

　　美联储理事沃勒表示就业市场若严重下滑或更多更快降息

　　观点分享：周四，美联储颇具影响力的票委、理事沃勒说，“如果我看到失业率出现足够大的变动，让我认为情况正在恶化，并且经济增长陷入停滞，那么我就会准备降息。”；“一旦我看到劳动力市场出现严重恶化，我会预计会有更多、更快的降息”。沃勒表示，他不认为关税在7月之前会对美国经济产生重大影响，他预计将在下半年对关税的影响有更好的认识。与鲍威尔等高官的观点相比，沃勒的观点是如果劳动力市场恶化，他愿意忽视关税引发的价格上涨，降息将成为选项，而鲍威尔还没有明确回答这个假设。坚持对通胀态度的不放松，是美联储管住市场通胀预期的重要手段。而在管住通胀预期的基础上，根据局势的演变随机而应变应该是当前理智的策略。在市场对美联储独立性基石会不会被推倒的疑虑打消之后，特朗普与美联储的博弈对市场的消极影响也将削弱。

　　黄金：风险偏好回升

　　白银：企稳反弹

　　铜：美联储降息预期，提振价格

　　铝：震荡偏强

　　氧化铝：低位整理

　　锌：继续去库，短期存支撑

　　铅：区间震荡

　　镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间

　　不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产

　　锡：小幅修复

　　工业硅：库存累库，盘面弱势震荡

　　多晶硅：报价下降，盘面偏弱格局

　　碳酸锂：累库速度放缓，偏弱震荡格局延续

　　铁矿石：预期反复，宽幅震荡

　　螺纹钢：预期博弈，低位反复

　　热轧卷板：预期博弈，低位反复

　　硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡

　　锰硅：锰矿报价下移，锰硅宽幅震荡

　　焦炭：铁水产量持续向上，宽幅震荡

　　焦煤：铁水产量持续向上，宽幅震荡

　　动力煤：需求乏力，低位震荡

　　玻璃：原片价格平稳

　　对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA PTA：中期趋势偏弱，多SC空PTA MEG：中期趋势偏弱，月差正套

　　橡胶：震荡运行

　　沥青：原油震荡，正套继续持有

　　 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力

　　 PP：价格震荡，成交一般

　　烧碱：中期趋势偏弱

　　纸浆：震荡运行

　　原木：震荡反复

　　甲醇：震荡运行

　　尿素：短期震荡运行为主

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　 LPG：关税有所缓和，内盘价格承压

　　 PVC：低位震荡

　　燃料油：重回窄幅震荡，短线波动收窄

　　低硫燃料油：夜盘上涨，外盘高低硫价差小幅回弹

　　集运指数(欧线)：近月承压运行，10-12反套轻仓持有

　　短纤：中期趋势偏弱，逢高试空

　　瓶片：中期趋势偏弱，逢高试空

　　棕榈油：美盘油粕比交易推高国际油脂

　　豆油：国内低库存，品种间偏强运行

　　豆粕：美豆收涨，连粕震荡

　　豆一：偏强震荡

　　玉米：震荡偏强

　　白糖：偏弱运行为主

　　棉花：市场情绪回暖带动棉花期货反弹

　　鸡蛋：现货阶段性顶部预期已现

　　生猪：关注远端跨期矛盾

　　花生：关注油厂收购

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　　七地锌锭库存总量为8.58万吨，较4月17日减少1.42万吨

　　4月24日讯，截至本周四(4月24日)，七地锌锭库存总量为8.58万吨，较4月17日减少1.42万吨，较4月21日减少0.72万吨，国内库存录减。其中上海及广东地区因到周内到货较少，库存下降，天津地区到货略有增加，但下游因前期采买较多当前补库需求放缓，库存变化不大。(SMM)

　　全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比下降0.78%

　　4月24日讯，2025年4月24日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存107.82万吨，周环比下降0.78%。其中冷轧不锈钢库存总量67.69万吨，周环比下降1.80%，热轧不锈钢库存总量40.13万吨，周环比上升0.99%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主。本周市场到货正常，周内现货价格弱稳运行，终端需求变动不大，出货多集中刚需订单，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。(Mysteel)

　　大商所就线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约及相关规则公开征求意见

　　4月24日讯，4月24日，大连商品交易所发布公告，就线型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)和聚丙烯(PP)月均价期货合约及相关规则向市场公开征求意见。据悉，三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，即交易所以交割结算价为基础，划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约。这将是大商所首次推出现金交割期货合约。大商所相关负责人表示，在全面深入市场调研，广泛征求意见及充分论证基础上，大商所完成了三个化工品月均价期货合约的规则设计工作。下一步，大商所将结合各方反馈的意见和建议，进一步完善合约和规则，做好上市前各项准备工作，确保三个化工品月均价期货平稳上市运行。(大商所)

　　 Williams：截至4月23日当周，巴西港口待运糖船数量增至44艘

　　4月24日讯，据外媒报道，巴西航运机构Williams发布的数据显示，4月23日止当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。港口等待装运的食糖数量为187.11万吨，此前一周为169.35万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为182.11万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为124.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为41.3万吨。

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