01

　　1.上周上证指数受到支撑保持坚挺，深成指和创业板指下跌，市场整体波动幅度较小，交投活跃度下滑，其中上周五沪深两市全天成交额9147亿，创下去年9月24日以来新低。

　　2.国内方面，一季度GDP同比增长5.4%，与2024年四季度持平，高于市场预期的5.2%。市场在持续博弈内需政策，包括房地产、消费等，关注4月的政治局会议。国常会称要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。

　　3.海外方面，鲍威尔发言表示关税或将通胀和就业推离联储目标，美债收益率下降，美股、美元走弱。欧央行如期降息，短期内贸易政策和海外经济基本面变化仍是未来观察央行货币政策的线索之一。

　　4.结论及观点：上周IH、IF连续反弹收涨（IH已回补4月7日缺口），IC、IM持续调整收跌，大小风格有所分化，本周首日小盘风格指数再度走强，关注IF、IC、IM回补缺口跟进情况，短期参考4月10 日缺口支撑，长期保持逢低偏多思路。

　　02

　　【铜】

　　1.宏观：美通过对中国商船的惩罚性收费，斗争升级，但特朗普又表达出急于解决关税竞争，政策不确定性仍大，中期经济放缓预期不变。另外关注美元走势，是否暗示美元资产持续被抛售，商品金融属性回升，可能的利多支撑。

　　2.基本面：国内连续快速去库，当前下游订单仍饱满预计继续去库，现货升水结构强化，短线支撑强。但中期到货增加和出口需求减少担忧限制下游追高意愿，长假前有备货需求，周内震荡偏强。

　　3.结论及观点：现货高升水支撑短线震荡偏强，等待现货结构明显转弱重新抛空。本周波动区间77000-75000。

　　4.关注事件：美元加速下跌、关税政策突变、大幅去库。

　　【铝】

　　1.宏观：美通过对中国商船的惩罚性收费，斗争升级，但特朗普又表达急于解决关税问题，政策不确定性仍大，中期经济放缓预期不变。另外关注美元走势，是否暗示美元资产持续被抛售，商品金融属性回归，是可能的利多支撑。

　　2.基本面：国内连续快速去库，当前下游订单仍饱满，预计本周维持快速去库，短线支撑强。但预计出口和光伏需求减弱，旺季接近尾声，下游缺乏追高意愿。长假前有备货需求，周内震荡偏强。

　　3.结论及观点：快速去库和现货高升水支撑短线震荡偏强，等待现货升水明显转弱抛空。本周波动区间19900-19600。

　　4.关注事件：美元加速下跌，关税政策突变、大幅去库。

　　详细报告点击：【迈科铝周报】宏观暂时平静，铝近多远空,关注反弹压力丨2025.04.22

　　【锌】

　　1.周度锌矿加工费继续持平。国内随着锌价重心下移，加工费继续上行受阻。冶炼厂目前原料库存相对充足，除去常规检修外，继续增产意愿较强，预计4月冶炼厂产量依然在56万吨左右，5月检修企业增加，精锌产量或环比下降。

　　2.下游逢低补库增加，国内社会库存减少。虽然镀锌开工微增，但市场整体对出口订单有所担忧，部分出口企业计划转为内销为主，暂未有抢出口的情况。

　　3.海外方面，上周LME库存大增约8万吨至19.5万吨，据悉为租赁交易主导，但市场对海外消费存在一定担忧。预计二季度矿山和冶炼厂产量都有所增加，但预计矿山产量增幅将高于冶炼厂产量。预计全球锌市场今年第一季度过剩，第二季度或转为短缺。

　　4.结论及观点：锌价继续下跌空间相对有限，预计本周主力合约主要波动区间21500-23000元/吨。

　　详细报告点击：【迈科锌周报】供应端压力仍在，国内社库继续下降 | 2025.04.22

　　【镍】

　　1.基本面：上周印尼政府签署文件，提高镍矿及镍产品税率，于4月26日实施，预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本；但目前矿端价格持稳，镍铁成交价格小幅下跌。国内精炼镍厂维持高开工率，3月份中国精炼镍产量36665吨，环比增长10.61%，但4月上旬镍价大跌后企业利润受损，预计4月份环比下降1.96%。前期镍价格逐渐修复后，现货升水持续下行，下游市场追高意愿逐渐回落，总体看精炼镍维持过剩格局。短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。

　　2.结论及观点：短线或震荡为主，中期镍价中枢下移。沪镍主力合约参考118500-130000。

　　1.近期镍铁成交价格小幅下移，不锈钢厂成本有所下移，而钢价下跌也使得钢厂利润迅速收窄。印尼方面签署文件，将镍矿税率从10%调整为14%-19%，分阶梯收取，还包括镍锍镍生铁镍铁等，该政策于4月26日实施；预计印尼政策将提升后期镍不锈钢产业成本。不锈钢交易所仓单位于高位，盘面库存压力仍然较大。短期或表现震荡，中期关注盘面高库存下对不锈钢价的压力。

　　2.结论及观点：震荡。不锈钢主力合约参考12600-13000。

　　详细报告点击：【迈科镍&不锈钢周报】关税情绪修复，月末会议临近 | 2025.04.22

　　1.周末百川数据显示，工业硅方面产量继续小幅增长，且在当前的高库存情况下库存仍然延续增长，整体库存对价格的压力仍大。中期关注新疆大厂供给恢复或后续电价下调西南待产产能的恢复情况或使得库存压力进一步增加，整体基本面仍偏弱。

　　2.结论及观点：偏弱震荡寻底。工业硅主力参考8000-9200。

　　【迈科工业硅周报】西南电价临近季节性下调，下游需求持续弱势 | 2025.04.22

　　1.目前下游已处于旺季时期，上周碳酸锂产量环比下降1.15%，但工厂库存环比增长0.78%，整体库存压力偏大，目前基本面供需略偏弱势。

　　短期关注锂价连跌后盐厂利润受损加大关注有无供给扰动。中期看，随着锂矿端价格下跌预计后市锂盐产量仍维持高位，供给压力仍大。

　　2.结论及观点：偏弱震荡。碳酸锂主力参考65000-71500。

　　03

　　1.目前美国对等关税进入极限施压后的谈判阶段，美日、美韩、美印等进行谈判，但尚未达成实质性结果。从日本等国家表态来看，公平性是各国关注的普遍问题。各国处于谈判阶段，前期加征关税对经济有负面影响，但谈判又使当前市场情绪没有进一步显著恶化。避险情绪没有显著恶化但仍然存在的状态，对贵金属价格形成持续利多。

　　2.周末有消息称美国将就中国问题成立一个工作组，应对高关税问题。从美国对中国物流、海事和造船领域301调查来看，双方仍处于僵持阶段。本周继续关注各国同美国谈判情况，其进程将影响短线情绪。

　　3.投资者基于宏大叙事，基于对美元和美债的信用风险，选择黄金，加剧了短线上涨过程。但微观风险在于，流动性风险，即如果海外经济衰退引发资产价格普遍下跌，现金为王的情况下黄金也受到拖累。目前数据层面有经济衰退预期但尚未引发美国经济衰退的持续交易，所以流动性风险暂时被忽略或者仅是偶发不持续，后续随着经济数据转弱，黄金交易要提防流动性风险。

　　4.结论及观点：短线偏多，短线仍注意波动风险。沪金主力合约关注775短线支撑，沪银主力合约8000短线支撑。

　　5.关注事件：关税谈判情况。

　　详细报告点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】中美关税政策影响以及黄金逻辑分析丨2025.04.22

　　04

　　1.供给：五大钢材产量872.71万吨（+1.65），螺纹产量229.22万吨（-3.15），热卷产量314.4万吨（+1.1）。主要钢材产出稳定运行，当前钢厂利润较好，没有显著减产倾向。上周需求端有明显改善，或带动本周钢材供给有所反弹。

　　2.需求：五大钢材表需948.64万吨（+48.1），螺纹表需273.82万吨（+21.14），热卷表需324.16万吨（+8.83）。需求端显著改善，尤其是建材端恢复超出预期，但上周市场情绪不佳导致价格延续弱势，本周或将对基本面改善有所反应，出现一定反弹。但长期改善需要政策端进一步发力以及关税影响减弱。

　　3.库存：五大钢材库存1584.68万吨（-75.93），螺纹库存733.16万吨（-44.6），热卷库存374.55万吨（-9.76）。库存方面超预期加速回落，反映上周钢材需求较好，关注本周能否进一步维持。

　　4.估值：周末唐山迁安普方坯汇总价格2950元/吨，完全成本价2880元/吨，平均盈利70元/吨。钢材产出利润有所下降，上周钢材价格表现不佳导致利润下滑，但本周预期将有所反弹。整体来看，钢材产出仍保持一定利润，钢厂没有主动减产预期。

　　5.结论及观点：基本面有所改善，叠加政策预期增强，短期将大概率反弹；中长期来看，基本面偏弱格局实际政策以及宏观推动才能转变，目前没有强力多头驱动。螺纹10合约3080-3150，热卷10合约3180-3250。

　　6.关注事件：市场需求改善情况，政策预期变化。

　　1.供给：上周全球发运2925.5万吨（+17.8） ，其中澳洲发运1799.2万吨（+92.9），巴西发运638.6万吨（-89.9）；澳洲发往中国数量为1574.3万吨（+98），国内45港到港2325.3万吨（-200.2）。全球发运量保持较好，今年铁矿发运没有往年出现的二季度初冲高回落，铁矿供给没有出现明显回落，反映当前供给依然较为宽松。

　　2.需求：Mysteel统计247家钢厂铁水产量240.12万吨/日（-0.1），钢厂盈利率54.98%，环比增加1.3个百分点。铁水产出维持高位且钢厂利润维持50%以上，上周钢材需求明显反弹，如果本周延续增长则可能进一步推动铁水产出和铁矿需求提升。

　　3.库存：国内45港港口库存14056万吨（-285.02），粗粉库存10614.54万吨（-237.26），钢厂库存9052.95万吨（-24.21）。港口库存加速回落，反映铁矿需求表现较好，后续或将有所反弹。

　　4.结论及观点：铁矿短期或有反弹，中长期供给宽松维持偏空观点；主力合约区间705-725。

　　5.关注事件：后续铁水产出增长情况，国内政策变化。

　　1.供给：上周焦炭首轮提涨落地，焦企利润环比修复，后续焦企产量可能增加。上周焦企焦炭产量环比上升。钢厂焦炭产量环比变化不大。焦炭总产量环比回升。

　　2.需求：铁水产量企稳略有下滑。上周五大材产量环比继续上升，但是在贸易摩擦升级情况下，钢材出口将面临较大压力，钢厂产量将承压，利空原料端需求。预计后续铁水产量将高位持稳或略有下滑。

　　3.库存：焦企库存略有下滑，钢厂库存环比下滑，港口库存环比上升，焦炭总库存环比上升。在供需偏紧情况下，预计焦企库存将继续下滑。接下来迎来五一长假，钢厂或将补库。

　　4.结论及观点：中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。短期来看，随着提涨落地焦炭产量将上升；需求端，铁水产量或将企稳或略有下滑；五一长假前，钢厂或将补库。综合来看，焦炭供需偏紧的格局好转。焦炭暂观望为宜，5-9正套离场，焦炭指数运行区间参考1500-1660。

　　1.供给：国内煤矿供应环比回升，洗煤厂产量环比下降。国内保供政策下，焦煤供应端较为充足。蒙煤通关量高位。澳煤进口利润仍为负值。贸易摩擦影响下，海运煤进口预计将走弱。

　　2.需求：焦炭产量上升，铁水产量或将高位企稳或略有下滑，中短期对焦煤需求有一定支撑，后续在关税影响下，需警惕钢材出口走弱，从而利空原料端需求。

　　3.库存：焦煤价格低位叠加铁水产量高位，刺激下游补库。蒙煤通关口岸库存仍处于较高水平；国内焦煤矿山库存环比下滑；焦企补库焦煤库存回升；钢厂补库库存有所回升。焦煤总库存环比略有上升。洗煤厂原煤、精煤库存下滑。五一长假来临，钢厂或有补库。

　　4.结论及观点：中美贸易摩擦对市场情绪的影响在逐渐减弱。关税对实际需求的影响还需中长期跟踪观察，对黑色系来说，重点观察钢材的出口情况，出口支撑走弱叠加国内可能面临旺季不旺，中长期看，原料端需求驱动向下。国内保供政策下，焦煤供应充足，蒙煤通关效率较高，叠加蒙煤口岸库存高位，蒙煤供应较为充足。后续铁水产量将高位持稳或略有下滑，需求端支撑尚可。五一长假来临，钢厂或有补库。焦煤暂观望为宜，焦煤指数运行区间参考900-1215。

　　5.关注事件：国内煤矿产量，铁水产量，蒙煤通关，下游补库。