农产品早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.4.21

　　豆油豆粕

　　轻仓参与

　　上一交易日，豆粕主连收跌0.10%至3021/吨，豆油主连收跌0.05%至7704元/吨；现货方面，连云港豆粕3250元/吨，涨50元/吨；张家港一级豆油8140元/吨，涨30元/吨。周五外盘休市。

　　4月18日当周主要油厂大豆压榨量132万吨(+34万吨)。库存方面，上周样本油厂豆粕库存30万吨，环比-29万吨，低位压榨量推动去库；样本油厂豆油库存69.39万吨，环比-9.73万吨。豆油消费方面，2025年3月，餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，增速较1-2月走高，节后餐饮消费市场热度延续，预计食用油消费延续温和增长。豆粕消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升，据同花顺ifind数据，3月全国蛋鸡存栏量12.42亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　巴西大豆创记录丰产，4月国内大豆到港量显著攀升，国内大豆供应趋于宽松。中美互加关税均已超过100%，后续若关税继续加征市场影响已经很小，市场或将逐步回归基本面，当前油厂压榨利润尚可，豆粕上方承压，观望为主；豆油接近底部区间，下方成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会。

　　棕榈油

　　暂时观望

　　马棕回吐盘中升幅小幅收跌，周线连跌第三周。马来西亚种植和原产业部部长拿督斯里Johari Abdul Ghani表示，马来西亚仍然保持乐观，并随时准备调整棕榈油出口策略，以应对美国实施的新关税措施。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产品出口量较上月同期增长11.9%国内方面，2025年1-2月中国棕榈油进口量21万吨，同比下降44.9%。棕榈油去库，库存处于近7年同期次低水平接近最低水平；根据国家统计局发布数据，3月份，全国餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%。1-3月份，全国餐饮收入14027亿元，同比增长4.7%。现货方面，广东棕榈油9100，跌50，进口5月船期棕榈9070。

　　策略方面：暂时观望。

　　菜粕、菜油

　　菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会

　　加菜籽休市。截至4月13日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少33.5%至20.59万吨。自2024年8月1日至2025年4月13日，加拿大油菜籽出口量为738.17万吨，较上一年度同期的423.62万吨增加74.3%。截至4月13日，加拿大油菜籽商业库存为122.17万吨。加拿大农业及农业食品部，在4月17日发布的报告中，将2024/25年度油菜籽出口量预估保持在750万吨。国内方面，自2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼(即毛菜油、颗粒菜粕)加征100%关税。中国对上周菜籽累库，库存至近7年同期次高水平；菜粕小幅累库，库存处于近7年同期最高水平；菜油累库，库存处于近7年同期最高水平。现货方面，广西菜粕2450，涨10，广西菜油9230，跌100。

　　策略方面：考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会。

　　棉花

　　待反弹后逢高空远月

　　上一日，国内郑棉低位弱势震荡运行。隔夜外盘棉花休市停盘。近期消息面变化较快，建议轻仓操作为主。

　　美国农业部(USDA)出口销售报告显示，4月10日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增20.20万包，较之前一周增加76%，较前四周均值增加88%。下一市场年度棉花出口销售净增6.59万包。

　　美国农业部(USDA)生长报告中公布称，截至2025年4月13日当周，美国棉花种植率为5%，此前一周为4%，去年同期为8%，五年均值为8%。

　　纺织服装出口偏弱。海关总署最新数据显示，2025年3月，我国出口纺织品服装234.02亿美元，同比增加12.41%。2025年1-3月，我国出口纺织品服装662.82亿美元，同比增加0.96%。

　　美国农业部(USDA)4月供需报告显示，全球2024/25年度棉花期末库存预估为7886万包，较3月增加逾52万包。美国2024/25年度棉花期末库存预估为500万包，3月预估为490万包。美国农业部(USDA)3月底种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1018.9万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.2万英亩。

　　近期中美双方多次互相加征关税，当前美国对中国商品增收145%关税；国务院关税税则委员会宣布，对原产于美国的进口商品加征125%关税，鉴于当前关税水平，后期将不再增加。美国关税政策严重扰乱了全球经济的运行，或拖累全球经济，也影响了棉花的总需求。

　　目前国内下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率开始下降，下游累库压力逐渐显现。今年天气条件利于春播，播种接近尾声。

　　综合来看，中长期来看美国关税政策严重扰乱了全球经济的运行，或拖累全球经济，影响棉花需求。国内方面，下游利润低或亏损，需求边际下滑，供强需弱，待反弹后逢高做空远月。

　　策略方面：待反弹后逢高远月。

　　白糖

　　观望

　　上一日，国内郑糖偏强震荡运行；隔夜外盘原糖低位震荡运行。巴西中南部地区3月下半月糖产量同比增加近10%。

　　巴西(Unica)公布的报告显示，在2024/25榨季，巴西中南部地区3月下半月的糖产量共计201,000吨，与2023/24榨季同期产量相比增加9.98%。

　　印度糖生物能源与制造商协会(ISMA)大幅下调了2024-25制糖年度的最终糖产量至2549.7万吨，比3月份的预测减少了近100万吨。在榨季开始时，该行业机构最初预测糖产量约为2800万吨，这一较高的预测促使政府允许出口100万吨糖。截至4月15日，印度糖产量约为2549.7万吨。

　　泰国24/25榨季累计产糖1005万吨，同比增加128万吨，目前泰国已经结束生产。

　　截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%。工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨。

　　海关总署4月18日公布的数据显示，中国3月食糖进口量为7万吨，同比攀升545.1%。中国1-3月食糖进口量为15万吨，同比减少87.6%。

　　综合来看，国外方面，当前巴西逐渐开榨，雷亚尔大幅贬值利空原糖；印度糖产量大幅低于预期，国际原糖多空交织。国内方面，当前工业库存中性，五月前进口量预估偏低，供给压力不大。短期全球贸易摩擦拖累白糖，建议观望。

　　策略方面：观望。

　　苹果

　　考虑回调之后逢低做多

　　上一日，国内苹果期货冲高回落，周度去库偏快。根据钢联数据显示，截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。

　　价格快讯：2025年4月16日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红最低价3.50元/斤，最高价4.00元/斤，中间价3.80元/斤，中间价环比持平。80#一二级条纹最低价4.00元/斤，最高价4.50元/斤，中间价4.30元/斤，中间价环比持平。

　　综合来看，当前冷库剩余总量低于去年同期，果农低价货源逐渐减少，市场整体销售情况良好，预计未来现货价格偏强。同时近期交易所取消山东一个交割库利好，这有利于减轻盘面交割压力。

　　策略方面：考虑回调之后逢低做多。

　　生猪

　　考虑逢高试空机会

　　昨日，生猪全国均价为14.94元/公斤，较昨日下跌0.02。周末北方区域猪价震荡偏弱，首先二育对于阶段性高价持续接货意愿不强，其次需求端表现低迷，屠企亏损状态下，对于价格有一定下压预期。短期来看，需求弱势加二育谨慎，供给压力显现。周末南方市场先强后弱，部分区域周末出栏受限，叠加前几日北方价格推高，带动头部企业主动提涨意愿增强，从而辐射外围区域价格先行跟涨。但涨后市场接货意愿减弱，行情涨后回稳。短期消费拖累出栏压力增强。

　　2024年2月，全国能繁母猪存栏4066万头，环比上涨0.1%，同比增长0.6%。涌益咨询数据显示，4月规模场计划出栏量环比增长3.67%。出栏体重来看，上周出栏体重环比下跌0.27kg至127.74kg，体重略降。冻品库存方面，库容率下跌0.03%至17.13%。集团养殖成本约13.5元/千克，成本低位小幅震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.66%至14465元/吨，基差395元/吨。

　　整体来看，集团场4月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季。二次育肥近期起量，现货价格预计短期有支撑。受到美加征关税及中国反制关税影响，远期饲料成本存上行预期，情绪带动下短期远月盘面或有成本推动趋势，但最终交易或回到供需层面，考虑逢高沽空机会。

　　鸡蛋

　　观望等待近期情绪释放

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.56元/斤，较前日上涨0.01，主销区鸡蛋均价为3.68元/斤，较前日持平。鸡蛋单斤成本约3.51元，同比偏低3.04%，窄幅震荡。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约0元/斤，同比偏高0.25元/斤。

　　3月全国在产蛋鸡存栏量13.18亿羽，环比增长0.92%，同比实现增长6.89%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，4月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注淘汰鸡情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.23%至3078元/半吨，基差422。

　　整体来看，4月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价跌价风险逐步释放，受到美加征关税及中国反制关税影响，远期饲料成本存上行预期，情绪带动下短期远月盘面或有成本推动趋势，等待近期市场情绪释放。

　　玉米

　　暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.65%至2288元/吨。北港玉米2220-2230元/吨，持平；南港玉米2270元/吨，跌10元/吨。周五美盘休市。

　　24/25年度售粮进度已超9成，进入尾声，港口库存仍高，北港库存450万吨(-18万吨，当周下海量93万吨)，主产区售粮延续，上周集港量45.4万吨，环比小幅回落；广东港口库存小幅回升，至177万吨(环比+11万吨)，短期市场仍有供应压力。24/25年度玉米收储继续推进，近期中储粮玉米轮出开始放量。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升；据同花顺ifind数据，上周深加工消费量126万吨，高位延续回落；饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数35.54天，略高于23、24年水平。3月全国蛋鸡存栏量12.42亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计24/25年度国内玉米供应过剩稍缓，国内政策向好，消费延续回暖，主产区售粮进入尾声，玉米底部支撑较强；1季度玉米进口锐减，后续进口或逐步上量，中储粮玉米轮出有放量迹象，港口库存水平较高，短期玉米供应压力仍存，替代品价差收窄，上方承压，暂时观望。

　　原木

　　成交市场价格清淡，盘面支撑偏弱

　　上一交易日，主力2507收盘于822.0元/吨，跌幅0.60%。

　　受热带气旋“Tam”登陆影响，本周三晚至周四，新西兰北岛北部和西部、南岛的西部将受到影响，北岛的北部和东部地区是新西兰原木发运港的主要集中地。短期来看，气旋会影响港口停工，对船期有一定影响。中长期来看，如果气旋造成大量基础设施破坏，会拉长交货周期；如果损坏了林地木材，会造成低价材冲击市场。4月新西兰4米中A辐射松外盘(CFR)主力价为114，报价区间为112-117，较3月下降7美元/JAS方。各港口报价小幅下滑，山东日照港3.8米中A辐射松原木现货当日价格790元/m；江苏新民洲港、太仓港3.8米中A辐射松原木现货当日价格同样780元/m，较前期报价再度下滑。

　　当前库存相对中性，且变动不大。尽管3-5月为传统地产旺季，但实际地产仍然去库周期中。最近辐射松库存均有一定程度的累积。警惕后续现实弱于预期后快速滑落。