当前白糖基本面状况

　　2025.4.18

　　一、全球供需分析

　　（一）全球糖供需偏紧

　　据国际糖业组织（ISO）3月发布的供需报告，其主要内容如下：

　　1、预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从此前预估的251.3万吨（11月）扩大至488.1万吨，为近9年来供应短缺的最高值。

　　2、因巴西和印度减产，以及泰国甘蔗总产量下降等因素。预计2024/2025榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，较上榨季减少584.4万吨；全球食糖消费量达到创纪录的1.8042亿吨，较上榨季增加44.9万吨；全球食糖进出口总量均有所下降，其中进口量为6332.4万吨，出口量为6266.1万吨，存在66.3万吨的贸易缺口。

　　目前，北半球主要产糖国生产处于尾声，市场焦点逐渐转移至巴西开榨生产情况。

　　图1：全球糖供需差（单位：万吨）

　　（数据来源：ISO）

　　（二）巴西2025/26榨季开榨平稳正常

　　巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%；产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。

　　2024/25榨季，巴西中南部地区累计入榨量为62187.6万吨，较去年同期的65444.9万吨减少3257.3万吨；累计产糖量为4016.9万吨，较去年同期的4242.3万吨减少225.4万吨，同比降幅达5.31%。

　　巴西2025/26年度将从4月份开始，目前市场预计甘蔗产量将再次下降至5.94-6亿吨，糖产量为4000万吨左右。一般来讲，虽然3月下旬报告数据是旧榨季数据，但更多的是能够体现新榨季开榨进度情况。数据显示当前巴西压榨开始提速。

　　图2：巴西中南部糖产量累计值（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　Unica库存数据报告显示，截至3月底，巴西库存为261万吨，同比减少179万吨，库存处于近几年历史同期最低水平，阶段性供给偏紧。但随着巴西逐渐开榨，预计从5月份开始，巴西逐渐开始累库。

　　图3：巴西糖库存（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　（三）印度糖基本情况

　　1、印度糖产量不及预期

　　2023/24榨季，印度糖产量为3197万吨。根据印度糖业和生物能源制告商协会(ISMA)的3月份的估计，预计印度2024/25榨季的食糖产量约2640万吨，比2月份预估下调了80万吨，远不及之前预期的3000万吨以上的产量。据印度糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至2025年3月31日，全国甘蔗压榨量总计为26532.6万吨，糖产量为2485万吨。

　　图4：印度食糖产量（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　2、印度食糖库存与出口情况

　　自2022年以来，印度食糖出口政策不断调整。截至2024年10月1日，印度食糖库存为847万吨，其库存已经恢复到安全库存水平。印度每年的食糖消费量约2900万吨，目前已经产不足需情况，预期其库存将下滑至500万吨左右，其库存水平将非常脆弱。

　　印度政府在1月份的时候基于高产量的预估批准了100万吨的食糖出口量，这给政府的出口政策带来挑战，为了达到安全库存水平，或被逼印度向国际市场进口食糖。

　　图5：印度糖库存（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　（四）泰国食糖产量不及之前的预期

　　泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。

　　泰国2024/25榨季已正式结束，据初步统计数据：最终甘蔗压榨量达9204万吨，低于市场普遍预期的1亿吨，本榨季糖产量达到1005万吨，高于上一榨季的877万吨。泰国糖出口量预计将增长15%左右，这有助于缓解全球供应紧张局面。

　　据业内专家普遍预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量将超过1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨。泰国甘蔗与糖业委员会(OCSB)负责人此前也曾表示，预计2025/26年度泰国糖产量将较2024/25榨季增长约18%。主要原因是种植面积增加约5-7%；水资源状况改善。

　　图6：泰国糖产量预估（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　二、国内供需状况

　　（一）新年度国内糖产量逐渐明确

　　根据中国糖业协会的统计，2023/24榨季，全国累计产糖996.32万吨。其中，甘蔗糖882.42万吨，甜菜糖113.9万吨。对于2024/25榨季，市场预计中国食糖产量将增加50-80万吨，至1060万吨左右，之前市场预估增产100万吨以上。增产主要来自于新疆、内蒙古和广西等产区。

　　截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%。工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨。

　　2024/25榨季广西最后一家制糖企业将于（4月2日）完成收榨，本榨季广西制糖企业普遍提前开榨，收榨时间也较上榨季普遍提前，与上榨季相比，本榨季广西收榨时间整体提前了26天。

　　业界初步预估2024/25榨季广西最终食糖产量约为650万吨，同比上榨季增长约30万吨左右，实际增幅较开榨前期的预估有所减少。

　　图7：国内糖产量（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　（二）短期进口到港处于低位

　　中国进口糖分为配额内、配额外两类，配额内进口实行15%关税，配额外进口自2017年5月22日开始实行为期三年的贸易保障关税，于2020年5月21日到期后，配额外进口恢复50%关税。

　　据海关总署3月18日公布的数据显示，2025年2月份我国进口糖2万吨，同比上年同期减少96.7%；1-2月份我国累计进口糖8万吨，同比上年同期减少93.3%。2024年全年我国累计进口糖435万吨，2023年进口397万吨。

　　根据巴西出口数据来推算，预计5月份之前国内进口到港量都处于偏低水平，进口供给偏低。

　　图8：国内食糖每月进口量（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　（三）暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击

　　近年来，我国进口糖浆的体量明显增加，其中目前约95%的糖浆来源地为泰国。海关总署公布的数据显示，2025年1-2月份我国进口糖浆三项合计5.04万吨，预混粉两项合计5.88万吨。

　　2025年1-2月份我国进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减少5.91万吨。24/25榨季截至2月底我国进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增加16.48万吨。

　　2024年12月，暂停泰国糖浆和预混粉的进口申报，没有具体的说明恢复时间。

　　2025年3月，对越南部分糖类产品（糖浆及预混粉）安全管理体系的评估和审查程序，在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停接受此类产品进口申报。

　　图9：国内糖制品每月进口量（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺Ifind）

　　三、行情展望

　　当前巴西库存偏低，但新榨季开榨进度正常，预计巴西从5月份开始逐渐累库，这给国际市场带来一定的供给压力。在印度产量严重不及之前的预期，已经产不足需，或影响印度出口政策。泰国产量定格在1005万吨，高于上一榨季的877万吨。

　　预计国内产量将增加在1090万吨左右，目前广西已经收榨。5月份之前进口到港量偏低，同时在对糖浆管控逐渐生效，总供给压力不大。短期国内外供需矛盾不大，在关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期，这将影响食糖消费。

　　总体来讲，价格偏弱震荡运行为主。