黑色早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.4.14

　　螺纹、热卷

　　轻仓参与

　　上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3010-3130元/吨，上海热卷报价3260-3280元/吨。受美国加征关税及中方反制影响，国际金融市场出现大幅波动，大宗商品价格普遍承压，短期内市场走势或由宏观逻辑主导。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，需求疲弱的现实和持续回升的螺纹钢周产量是压制螺纹钢期货价格的核心因素。不过，年内需求最旺盛的时段也即将到来，新的宏观增量政策出台的预期还在，宏观政策和旺季预期对螺纹钢价格或有支撑作用。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大。从技术面来看，钢材期货低位收阳，有止跌迹象。策略上，受宏观因素扰动，近期市场波动幅度明显加大，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁矿石

　　轻仓参与

　　上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在760元/吨，超特粉现货价格620元/吨。受美国加征关税及中方反制影响，国际金融市场出现大幅波动，大宗商品价格普遍承压，短期内市场走势或由宏观逻辑主导。从产业逻辑来看，铁水日产量突破238万吨，再创年内新高，铁矿石需求的回升对铁矿石价格构成支撑；供应端上，海关数据显示前两个月铁矿石进口量同比明显下降，3月份以后国际矿山发运量环比上升；铁矿石港口库存出现下降，绝对量回落至去年同期水平；综合来看，供需格局变化对铁矿石期货价格构成支撑。从估值的角度来看，铁矿石的估值水平有所下降，但在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货低位收阳，有止跌迹象。策略上，受宏观因素扰动，近期市场波动幅度明显加大，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　焦炭焦煤

　　轻仓参与

　　上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落。受美国加征关税及中方反制影响，国际金融市场出现大幅波动，大宗商品价格普遍承压，短期内市场走势或由宏观逻辑主导。从产业逻辑来看，炼焦煤价格经过持续下跌后，部分洗煤企业及贸易商开始进场采购，近期主产地市场情绪稍有回暖，出货有所好转。进口焦煤方面，进口蒙煤下游拿货意愿有所好转，口岸通关车数震荡运行，口岸蒙煤库存持续高位，且降库进度缓慢，口岸煤价反弹乏力。需求端，主流焦化企业原料常备库存有所提高，带动原料价格止跌企稳。焦炭方面，现货价格经历了连续十一轮的下调后，焦化企业出货有显著改善。当前，钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量有所增加，焦炭基本面有持续改善迹象。从技术面来看，焦煤焦炭期货低位收阳，有止跌迹象。策略上，受宏观因素扰动，近期市场波动幅度明显加大，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，注意仓位管理。

　　策略方面：投资者可轻仓参与。

　　铁合金

　　轻仓参与

　　上一交易日，锰硅主力合约收跌0.17%至5956元/吨；硅铁主力合约收跌0.71%至5878元/吨。天津锰硅现货价格5750元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5620元/吨，持平。

　　4月4日当周，加蓬产地锰矿发运量小幅回升至22.61万吨，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落至351万吨，港口锰矿报价企稳，警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量232万吨(环比+4万吨)，产量阶段性高位持稳，略高于24年水平；3月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至51元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.17万吨、10.31万吨，较上周分别变化-1470吨、-7900吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。锰硅仓单当前已超过11.6万张，硅铁仓单超1.1万张；高位库存对期现货市场有一定的压力。

　　钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，现货企业持续亏损推动减产，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会。

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