固收日报20250321：银行间主要利率债活跃券收益率多数上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月21日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了930亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。(央行)

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降6点至7.1760。

　　资金方面，3月21日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.7442%，上日加权平均价报1.7372%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.8125%，上日加权平均价报1.5893%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数下跌。隔夜shibor报1.7600%，下跌2.50个基点；7天shibor报1.7540%，下跌2.40个基点；14天shibor报2.0880%，下跌21.00个基点；1月shibor报1.9710%，与前一交易日持平；3月shibor报1.9680%，下跌1.20个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率多数上行，10年期国债活跃券240011收益率上行0.40BP至1.8240%，10年期国开债活跃券250205收益率上行1.00BP至1.8700%，30年期国债2400006收益率下行0.60BP至2.0540%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.15%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.04%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率多数下行，5Y“24建行二级资本债03BC”收益率下行1.10BP至2.1100%，3Y“22工商银行二级03”收益率下行0.66BP至2.0250%，2Y“21建设银行二级01”收益率上行0.16BP至2.0100%。

　　中证转债指数收盘跌0.95%，报430.48，成交额为598.4亿元。惠城转债涨近9%，洛凯转债涨超4%；精锻转债、湘泵转债跌超8%，豪24转债、英搏转债跌近8%。

　　交易所债券市场收盘，地产债涨跌互现。“22万科02”涨超6%，“21龙湖06”涨0.34%，“21龙湖02”涨0.30%；H0宝龙4”跌超25%。地方债方面，“20天津63”涨超17%，“20广西债03”涨近14%，“22黑龙江债03”涨近13%；“24深圳债62”跌近6%，“20浙江债42”跌超5%。特别国债方面，“24特国01”涨0.15%，“24特国02”涨0.11%，“24特国03”涨0.20%，“24特国04”涨0.12%，“特国2401”涨0.48%，“特国2402”涨0.01%，“特国2403”涨0.19%，“特国2404”涨0.32%。

　　招商固收研究团队分析表示，央行连续净投放、资金转松，债市收益率下行。3月20日，早盘LPR报价如期并未调降。全天各期限利率债普遍下行，长端、超长端收益率下行幅度较大。目前已过税期，但央行继续实现OMO净投放，且今日资金利率回落，这对债市情绪起到明显提振作用。且今日股市偏弱，对债市而言也偏利好。机构行为方面，全天基金和证券为主要买入力量，银行为主要卖出力量。前期债市较快调整，10Y国债活跃券收益率一度接近1.9%，总体上对基本面和货币宽松预期已经有了较充分的定价。在此基础上，市场关注到近期央行投放和资金面情况，债市情绪有所回暖，在经历过急跌后，债市有阶段性反弹需求。但目前尚难言前期调整逻辑已完全改变，在债市反弹的时候不建议激进追涨。

　　浙商固收研究团队对后续债市行情走势的两个主要关注点分析如下： 第一，关注风险偏好的持续提升，上证指数当前位于小浪级的(5)浪上行过程中，对债市或形成以月为维度的持续性压制。第二，关注资金面的边际变化，税期扰动下央行在近几个交易日虽然加量净投放OMO，但税期过后资金面预计不会大幅转松，均衡偏紧或为常态。本周进入税期，央行3月17日至3月20日累计净投放9732亿7天OMO，资金面进入 “点状宽松”的状态。虽然央行本周由逆回购净回笼转为净投放，但资金利率较上周明显提升，3月19日DR007达到1.96%附近。参考央行2月税期同样实现净投放呵护流动性，税期过后转为持续净回笼，资金面维持偏紧状态，我们仍旧维持原先判断“稳汇率需要资金面长期收紧”，预计税期后资金面仍旧回归均衡偏紧常态，“稳汇”当头不建议对资金面过于乐观。 综合来看，从基本面判断我们认为权益市场或对债市形成以月为维度的压制，税期过后资金面预计仍旧回归均衡偏紧常态，因此本轮债市调整行情或延续至5-6月，结合对C浪终点阻力位测算，10年国债利率本轮调整上限或为2.0%-2.1%。

　　二、每日要闻BN

　　【人民银行上海总部副主任苏赟：落实适度宽松的货币政策 推动民营小微贷款“量增价降”】3月21日，人民银行上海总部副主任苏赟在上海市普惠金融支持民营小微企业高质量发展工作推进会上表示，为持续做好2025年普惠金融工作，人民银行上海总部将与辖内金融机构共同重点推进以下工作。一是做好金融“五篇大文章”，助力上海“五个中心”建设。苏赟表示，各金融机构要积极创新产品和服务，探索金融五篇大文章的“上海样本”，为上海“五个中心”建设和高质量发展贡献力量。二是落实适度宽松的货币政策，推动民营小微贷款“量增价降”。中央经济工作会议将今年货币政策定调为适度宽松，人民银行将择机降准降息。苏赟说，各金融机构要用好降准释放的资金，继续加大对民营小微企业的信贷投放。同时，落实好利率自律倡议，把存款利率降低的效果传导至贷款端，助推企业综合融资成本稳中有降。(上海证券报)

　　【金融监管总局党委书记、局长李云泽赴重庆、四川调研】3月18日至20日，金融监管总局党委书记、局长李云泽赴重庆、四川调研，围绕金融支持新质生产力、强化央地监管协同、防范化解金融风险，与地方党委政府座谈，实地了解企业情况。在重庆，李云泽实地走访赛力斯汽车工厂，了解企业经营、科技创新和金融服务情况。强调银行保险机构要推动更多金融资源向新质生产力聚集，为塑造高质量发展新动能提供支撑。同时强调银行保险机构要强化数字赋能，拓展金融服务覆盖面和便利度，推动小微企业融资协调工作机制发挥更大作用。在四川，李云泽强调，要统筹推进中小银行改革化险，因地制宜优化机构布局，完善公司治理，强化科技赋能，提高可持续发展能力。要持续完善“三农”金融服务体系，加大金融资源投入，大力支持地方优质特色产业发展，更好服务乡村振兴战略。(金融监管总局)

　　【深交所副总经理唐瑞：研究优化险资入市的机制 支持保险资金加大权益投资】深交所3月21日以“新格局下的行业发展”为主题举办第三期ETF生态大会。会上，党委委员、副总经理唐瑞表示，深交所正在制定服务中长期资金入市相关工作方案，围绕完善产品供给、优化环境、对接服务等关键领域，重点解决中长期资金“买什么”“买得好”等问题。深交所将持续推动持续提升上市公司质量，研究优化险资入市的机制，减少交易摩擦，支持保险资金加大权益投资。针对中长期资金需求，丰富低波产品矩阵。推动行业由推广单一产品向推广投资策略组合转变，推出“大话策略”服务体系，重点推广定投策略，引导形成“长钱长投”的市场氛围。 (中证金牛座)

　　【央行主管金融时报：LPR的变动需要在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标中寻求动态平衡】昨日，3月贷款市场报价利率(LPR)报价出炉，5年期和1年期利率均维持不变。业内专家普遍认为，LPR继续“按兵不动”符合预期。招联首席研究员董希淼对记者表示，近期央行多次开展公开市场操作，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率并未发生变化，因此LPR维持不变。总体而言，下一阶段LPR的变动需要在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标中寻求动态平衡。董希淼认为，LPR保持相对稳定，一是有助于银行将净息差维持在合理水平，增强银行体系稳健性和服务实体经济持续性；二是有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定；三是有助于减少资金空转和套利，提高资金使用效率。(金融时报)

　　【重庆市垫江县：要稳妥有序退出融资平台公司，加快县属国企市场化转型】据垫江县人民政府官网，3月18日，县委副书记、县长张涛主持召开县第十八届人民政府第102次常务会议。会议审议了《垫江县国有企业“瘦身健体”整合优化改革工作方案(送审稿)》《垫江县深化县属国有企业监事会改革工作方案(送审稿)》。会议强调，要持续推动“瘦身健体”，聚焦减层级、减数量，实行“户头、人头”双控，持续精简国有企业组织架构，严控新增法人，构建扁平高效的国企管理模式。要稳妥有序退出融资平台公司，加快县属国企市场化转型，有效盘活国有资产，提升国有资产经济价值和运营效率，增强自我发展能力。

　　【山西吕梁市获下达2025年提前批新增政府债务限额35.96亿元】关于吕梁市2024年全市和市本级预算执行情况与2025年全市和市本级预算草案的报告中显示，2024年我市争取到各类政府债券规模84.93亿元，包括：新增债券50.69亿元(其中一般债券15.32亿元、专项债券35.37亿元)；各类再融资债券34.24亿元，用于偿还到期债券本金及置换存量隐性债务。严守底线化解风险，增强财政可持续性。扎实开展化债工作。制定了《吕梁市防范化解地方债务风险实施方案》，细化完善全市化债计划，在全市范围内建立了统一领导、分级负责、快速响应、协同联动和隐妥处置的政府性债务风险应急处置机制，保障财政金融风险防范化解，确保不发生区域性系统性风险。加快融资平台压降进度。有序推进政府融资平台退出工作，按照"先易后难、循序渐进”的原则，优先推动隐性债务、经营性金融债务“双清零"的融资平台退出。上级已下达我市2025年提前批新增政府债务限额35.96亿元，其中：一般债务限额8.82亿元，拟留用市本级5亿元，转贷县级3.2亿元；专项债务限额27.14亿元，拟留用市本级2.31亿元，转贷县级12.45亿元，剩余专项债务限额12.38亿元待项目通过上级审核后及时分配。

　　【西安市：去年以来，制定控增降存置换展期减息等综合性化债举措，在防风险上取得新进展】据西安发布，3月20日，市政府召开加强财政管理提升资金使用质效会议，市长叶牛平出席并讲话。叶牛平指出，去年以来，市政府全面加强财政体制改革和绩效管理工作，健全了市级财政综合预算管理体系，规范了资金收入来源和支出安排，理顺了市与区县、开发区收入分配分级管理体系，完善了政府税收协作管理机制，深化了重点领域财政事权责任划分，完善了专项资金、一般性转移支付、均衡性转移支付制度安排，摸清了政府和国有企业债务底数，制定了政府债券借用管还责任办法和控增降存置换展期减息等综合性化债举措，在理关系、建制度、强保障、防风险上取得新进展。今年要在去年工作的基础上更进一步，着力提效能、强管理、促发展、增后劲，切实在发展中防范化解风险。

　　【进出口行公布一期金融债中标结果】进出口行发行3年期债券，规模10亿元，发行利率1.8500%，预期1.7300%，投标倍数8.28倍，边际倍数2.35倍。

　　【广西公布三期地方债中标结果】广西发行15年期普通专项地方债，规模215.0000亿元，发行利率2.2800%，边际倍数1.15倍，倍数预期2.13；广西发行20年期普通专项地方债，规模150.0000亿元，发行利率2.3000%，边际倍数21.78倍，倍数预期2.30；广西发行30年期普通专项地方债，规模150.0000亿元，发行利率2.3000%，边际倍数22.48倍，倍数预期2.19。

　　【甘肃公布七期地方债中标结果】甘肃发行7年期一般债地方债，规模20.2246亿元，发行利率1.8700%，边际倍数1.16倍，倍数预期1.88；甘肃发行7年期棚改专项地方债，规模8.2331亿元，发行利率1.8700%，边际倍数1.12倍，倍数预期1.88；甘肃发行20年期其他专项地方债，规模8.3398亿元，发行利率2.3500%，边际倍数25.38倍，倍数预期2.36；甘肃发行20年期市政基建专项地方债，规模1.0000亿元，发行利率2.3500%，边际倍数23.50倍，倍数预期2.36；甘肃发行30年期其他专项地方债，规模6.8400亿元，发行利率2.2400%，边际倍数1.46倍，倍数预期2.25；甘肃发行10年期其他专项地方债，规模54.9000亿元，发行利率2.1200%，边际倍数3.52倍，倍数预期1.97；甘肃发行10年期普通专项地方债，规模13.4752亿元，发行利率2.1200%，边际倍数2.28倍，倍数预期1.96。

　　【日本核心CPI连续42个月同比上升】日本总务省21日公布的报告显示，今年2月，日本去除生鲜食品后的核心消费价格指数(CPI)同比上升3.0%至109.7，连续42个月同比上升。报告显示，食品价格全面上涨，成为拉动日本物价上涨的最主要原因。2月，日本民众餐桌上不可或缺的卷心菜价格同比上涨130.5%；去年夏季开始出现的“大米荒”并未因政府宣布向市场投放储备米而缓解，普通粳米价格同比涨幅达81.4%。由于日本政府对采暖季电费和燃气费实施补贴一定程度上抑制了物价涨幅，2月核心CPI同比涨幅较上月略有回落。分析人士指出，当前日本物价上涨主要是受成本推动，而非需求拉动。(新华社)

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