能源化工早间评论

　　西南期货研究所

　　2025.3.20

　　 PART/1

　　原油

　　美俄通话，暂时观望

　　上一交易日INE原油大幅下行，因美俄通话取得一定进展。能源市场值得关注的消息和数据：1.3月14日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至3月11日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸4,282手，至79.236手。2.3月14日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，贝克休斯称，总数较去年同期减少37座或约6%。本周美国能源企业的石油和天然气钻机数量持平。数据显示，截至3月14日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数持平，为592座。贝克休斯称，当周美国活跃石油钻机增加1座，为487座;天然气钻机减少1座，至100座。3.特朗普与普京通话，普京同意30天内不袭击双方能源设施。

　　行情研判：特朗普与普京通话，暂停30天袭击双方的能源设施，并立即开始在中东谈判和平协议。此事进展差于预期，并且俄乌冲突解决时间拉长，变数增加。短期内原油走势受此影响。

　　策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。

　　 PART/2

　　燃料油

　　暂时观望

　　上一交易日燃料油跟随原油，大幅下行。数据显示，阿联酋富查伊拉港2月份船用燃料销售量降至2021年数据公布以来的最低水平，该港口2月份除润滑油外的总销售量为55.4117万立方米(约54.9万吨)，这反映了在全球航运不确定性的背景下，今年选今为止主要燃料港口的加油需求放缓。新加坡燃料油销售量最近也有所下降，已降至20个月来的最低水平。数据显示，富查伊拉主要燃料油销环比下降。2月份该港口380cst高硫船用燃料油销量14.3万立方米，环比下降2%，而低硫船用燃料油(包括低硫燃料油和船用柴油)的销量约412万立方米，下降7.2%。高硫燃料油现货溢价基本保持稳定，尽管4月中旬之前装船的380-cst高硫燃料油价格下跌。交易消息人士称，从4月开始的行生品定价曲线更能反映当前的基本面，保持现货市场逆价差，但规模较小。同时，超低硫燃料油继续受到需求疲软的支撑。新加坡180-cs燃料油评估价每吨464.1美元；380-cst燃料油评估价每吨454.48美元；含硫量0.5%的船舶燃料油每吨511.74美元。

　　行情研判：成本端原油走势不确定性增加；高硫燃料油由于俄乌谈判战线拉长，预计会供应紧张，支撑燃料油价格。贸易战期间，全球航运市场会受到影响，利空燃料油。

　　策略方面，考虑燃料油主力合约暂时观望。

　　 PART/3

　　聚烯烃

　　偏空操作

　　上一个交易日上午聚乙烯市场价格下跌，线型成交价7900-8350元/吨，据了解，低价成交好转，市场消化跌幅为主，难有利好提振，推涨谨慎，维持积极出货，实盘成交商谈，华北线型市场价格下跌20-40元/吨、华东市场价格下跌80元/吨，华南市场价格下跌20-30元/吨。

　　聚丙烯期货震荡运行，市场报盘变化不大，部分资源窄幅下跌。供应端持续放量，供应压力不减，下游短期对现货采购积极性不足，多维持逢低采购为主，对聚丙烯价格支撑作用有限。截至午盘，华东拉丝主流在7270-7420元/吨。

　　行情研判：短期来看，供应压力有所缓解，不过整体市场仍显充裕；需求端来看，地膜旺季，其余产品开工小幅攀长，多按需补库为主，对于高价货源仍存抵触；进口端来看，虽然近期存持续到港行为，但目前递盘不多。所以短期来看，预计本周聚烯烃价格呈现震荡偏弱。

　　策略方面，考虑pp主力合约偏空操作，L主力合约偏空操作。

　　 PART/4

　　合成橡胶

　　暂时观望

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨0.40%，山东主流价格持稳至13750元/吨，基差略收窄。开工亏损有所收窄，开工大幅回升至相对高位，厂库去化尚可，盘面预计仍将承压，暂时官网为主。原料端，丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至72%附近，同比处于偏高水平；需求端，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。

　　总结：暂时观望。

　　 PART/5

　　天然橡胶

　　下方空间有限

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.30%，20号胶主力合约收跌0.03%，上海现货价格持稳至16450元/吨，基差持稳。短期受到美国经济数据影响，市场对于后市有滞涨的担忧，大宗整体表现不佳,产业上主要是3月中旬进口增加，橡胶价格近期受到拖累，但我们仍然认为出口的韧性仍存，内需等待政策逐步提振，预计下方有限，不宜过分看空。供应端，国内云南产区开割预期走强；海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化；需求端，周内全钢部分小规模企业，因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑；消息面上，今年2月，全国乘用车市场零售量共计138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%，今年1-2月累计零售达到317.9万辆，同比增长1.2%。

　　观点：下方空间有限。

　　 PART/6

　　 PVC

　　向下空间有限

　　上一交易日，PVC主力合约收跌0.22%，现货价格持稳(0)元/吨，基差略收窄。当前市场的核心矛盾仍来自于新增产能的持续释放与政策托底下的弱复苏需求的博弈，我们看好后市财政发力以及供给侧改革，预计PVC在这个位置筑底企稳后有向上空间。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.14%环比增加1.49%，同比减少0.74%；需求端，国内虽然制品企业开工负荷仍然有所提升，但整体接货呈现出低价补库、高价观望状态，周内仅在周三放量明显；成本利润端，液碱现货反弹，片碱高位回调，山东液氯继续补贴卖出，但幅度减小，动力煤低位，兰炭下跌，内地装置利润正负参半。

　　今日华东地区电石法五型现汇库提价格偏弱在4800-4950元/吨，乙烯法弱稳在4950-5200元/吨。

　　隆众数据统计显示，截至2025年3月13日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.40天，环比减少5.01%。

　　观点：向下空间有限。

　　 PART/7

　　尿素

　　震荡思路对待

　　上一交易日，尿素主力合约收涨0.11%，山东临沂上调至1850(+20)元/吨，基差持稳。3月高日产以及冬储货源对于盘面形成一定压力，后世关注成本端企稳回收以及春耕需求跟进情况，预计短期盘面震荡运行为主。基本面具体来看，供应端，下周国内尿素日产预期在19.8-20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动；需求方面，短期复合肥开工率虽然有下降趋势，但降幅较小，仍高于同期水平发展。另外局部前期环保预警解除，板材等工业开工有所提升。未来短期工业需求将是尿素行情的重要支撑；截至2025年3月19日，中国尿素企业总库存量103.80万吨，较上周减少15.54万吨，环比减少13.02%。

　　观点：震荡思路对待。

　　 PART/8

　　对二甲苯PX

　　短期底部震荡调整，逢低区间参与

　　上一交易日，PX2505主力合约下跌，跌幅0.62%。PXN价差调整至200美元/吨，PX-MX价差在70美元/吨。供需方面，PX负荷小降至86.2%。中海油惠州一条150万吨线计划3月底检修50天左右。浙石化初步计划一条250万吨装置计划3月下旬检修35天。九江石化负荷有波动，3月中至5月停车检修。下游PTA开工升至76.8%，支撑有改善。成本端方面，布油70美元附近支撑仍在，但上方承压，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期成本端原油底部调整，供需结构小幅改善。短期预计PX底部震荡调整为主，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与，注意成本端原油变动和供应端变化。

　　 PART/9

　　 PTA

　　短期低位有支撑，逢低区间操作为主

　　上一交易日，PTA2505主力合约小幅下跌，跌幅0.25%。供应端方面，海南逸盛250万吨按计划重启，个别装置负荷小幅提升，PTA负荷提升至76.8%，环比增加3.2%。华东一套300万吨PTA装置目前重启准备中，预计近日出产品，该装置3月初停车检修。需求端方面，聚酯负荷提升至91.5%附近。江浙终端开工局部调整，终端工厂原料备货基本维持。成本端方面，PTA加工费降至300元/吨以内，PXN在190美元/吨左右，原油和PX价格震荡调整，支撑有改善，关注原油价格能否企稳。

　　综上，短期PTA供需改善，外盘原油价格止跌后底部调整，短期支撑有改善，关注持续性。短期PTA低位支撑较强，且有去库预期，考虑逢低区间操作为主，把握供需变化契机，注意控制风险。

　　 PART/10

　　乙二醇

　　短期库存有压力，承压运行为主

　　上一交易日，乙二醇主力合约微幅上涨，涨幅0.18%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在72.83%(环比上期下降0.75%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在75.00%(环比上期下降3.43%)。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.7万吨附近，环比上期下降0.2万吨，目前港口库存去化较困难。3月10日-3月16日，主港计划到货总数约为16.5万吨。3月17日-3月23日，主港计划到货总数约为11.4万吨。需求方面，下游聚酯开工上升至91.5%，终端织机开工局部调整，增速低于去年同期，但需求端逐渐修复改善，关注金三银四旺季表现。

　　综上，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，压制盘面。短期预计乙二醇价格承压运行，关注港口库存和上下游装置变动情况。

　　 PART/11

　　短纤

　　跟随成本端区间操作为主

　　上一交易日，短纤2505主力合约下跌，跌幅0.06%。供应方面，短纤装置负荷上升至88.6%附近。需求方面，江浙终端开工局部调整，江浙样本加弹开工在85%，江浙织机开工在74%，江浙印染在76%。江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量集中备货偏低在5-10天附近，个别备货较多在1个月附近，备货偏多部分主要是春节前的遗留。坯布销售偏弱，价格继续松动。成本效益方面，PTA底部调整，乙二醇承压运行，成本端略显不足，涤纶短纤1.4D加工差调整至1100元/吨附近，下行空间或有限。

　　综上，下游终端需求逐渐修复，但成本支撑有限，预计后市短纤或震荡调整，下方空间或有限，主要弹性在成本端，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险，关注下游工厂重启进度和阶段性扰动。

　　 PART/12

　　瓶片

　　跟随成本端震荡调整

　　上一交易日，瓶片2505主力合约下跌，跌幅0.1%。成本效益方面，短期原料端PTA承压运行，瓶片加工费上升至430元/吨附近，成本支撑略不足。供应方面，聚酯瓶片装置负荷小升至68.5%，3月下半月瓶片负荷有一定提升空间。华东一套年产40万吨聚酯瓶片装置近日因故短停检修，重启时间未定。需求端方面，下游软饮料消费逐步回升。

　　综上，瓶片内需偏弱，但出口保持高增速，需求端有韧性。近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面缺乏驱动，弹性仍在成本端，预计后市跟随成本端调整为主，注意成本价格变化、新装置投放以及装置检修对市场供需的影响。

　　 PART/13

　　纯碱

　　下游采购情绪仍然一般，低位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1419元/吨，跌幅0.63%。

　　河南金山近期检修结束，江苏井神设备负荷提升，天津碱厂四月初降负荷。3月10日江苏井神设备减量检修，日产量500吨左右，预计持续半个月，后续具体产量根据设备运行情况而定。后续连云港德邦及河南中天产量有望增加，新装置投产后，设备逐步正常运行。青海昆仑减量检修，预计一天影响800-1000吨，持续6天，计划3月19日开始。产量方面持续小幅缩减，上周纯碱周度产量67.95万吨，环比下降2.64%。库存方面同样略有好转，但整体仍然历史高位，总量173.52万吨，环比下降1.4%。但下游企业需求平平，采购情绪不佳，按需补库为主。新订单表现同样平淡，价格稳中偏弱，成交灵活。

　　目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格表现坚挺，挺价意向较强。下游需求表现平稳，观望居多，对目前新价略抵触。

　　 PART/14

　　玻璃

　　出厂价与真实成交存在矛盾，低位震荡

　　上一交易日，主力2505收盘于1176元/吨，跌幅0.08%。

　　产线持续低位水平震荡，调整不多。佛山市三水西城玻璃制品有限公司设计产能300吨/日浮法玻璃产线于3月16日放水。据卓创资讯，截至3月13日，重点监测省份生产企业库存总量6260万重量箱，较上周四库存增加92万重量箱，增幅1.49%，库存天数约32.49天，较上周四增加0.11天。重点监测省份产量1236.17万重量箱，消费量1144.17万重量箱，产销率92.56%。沙河地区工厂出货尚可，市场成交较为一般，部分小板价格重心下移。华东市场重心略有回调，山东地区主流企业出货尚可，企业价格走高20元/吨，江浙趋稳操作，而下游操作仍以刚需为主。华中市场近日产销良好，今日价格暂稳，个别企业明日存提涨预期。深加工刚需拿货为主。

　　总量来看仍然充裕，整体宽松格局仍在。具体仍需关注后续下游汽车、光伏、地产等终端消费情况；十年期以上产线冷修实况以及地产相关政策及落实带来的情绪扰动。

　　 PART/15

　　烧碱

　　山东现货略有下调，盘面松动

　　上一交易日，主力2505收盘于2591元/吨，跌幅1.82%。

　　新疆天业天域新实厂区片碱装置3月19日起停车检修涉及产能26万吨/年，预计停车14天。东营金茂12万吨14号检修，昨日恢复；山东金岭60万吨3月16日起检修30天。山东东岳16万吨设备计划19日检修4天。上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为85.4%，环比-0.2%。山东东岳3月19日起28万吨/年氯碱装置检修，为期4天。根据Mysteel调研来看，近期受矿石供应问题、设备故障及年度检修计划等影响，国内氧化铝减产规模有所扩大，叠加鲁豫地区非铝开工率提升带动部分需求回归，对现货价格形成一定支撑。现阶段增减产并存，短期供应压力略有缓解，但整体过剩趋势未改。液氯价格窄幅回温，氯碱利润近期较为可观，预计短期内主力区域液碱价格趋稳调整。

　　液碱市场大面维稳观望，主力地区送货相对客观，由于液氯价格窄幅回稳，缓解氯碱利润空间压力，预计液碱维持高位运转，当前不乏优惠送货，对盘面支撑有限。

　　 PART/16

　　纸浆

　　关注近期国际释放超预期减产信号

　　上一交易日，主力2505收盘于5836元/吨，涨跌持平。

　　据钢联数据，月亮纸浆厂预计3月底开始为期20天的检修，预计减少供应量3万吨。和平河纸浆厂预计4月份开始为期18天的检修，预计减少供应量2.3万吨；俄罗斯依利姆集团计划4月20日到5月20日停产检修，为期一个月；巴西Bracell继一季度转产溶解浆之后，计划5至7月份继续部分转产溶解浆，预计减少30万吨阔叶产量。目前，生产线正在生产溶解浆，计划停产时间定在3月的最后一周。前期三八节需求订单释放完成后，市场进入短暂的库存消化整理阶段，零星小单成交有闻，业者采买谨慎等待浆周给予更多指引。昨日针叶浆下跌50-100元/吨，阔叶浆回落20-50元/吨，市场交投氛围低迷。若国际纸浆周会议释放超预期减产或外盘提价信号，或刺激贸易商挺价情绪。

　　考虑大厂检修季，供应端或存支撑，不过仍需下游需求确认。短期或震荡调整为主。