导语：本周美原油主力合约最低下跌到62.67美元/桶，连续7周下跌，跌破2023年3月的低点64.67美元/桶，逼近2021年12月3日的低点60.45美元/桶。目前的下跌是超基本面下跌，低于正常的基本面的估值。目前市场依旧担心特朗普预期叠加淡季，以及基本面数据走弱，给予原油压力。

　　一、原油价格现状

　　近两年整体价格来看，美原油期货价格主要呈现出震荡偏弱，重心下移的走势，特别是2023年、2024年两年，底部价格多次测试67-70美元区间。直至现阶段原油价格稳步跌破70美元的低点。

　　原油现货方面来看，中东对亚洲报价，月环比下调0.4，主要是三个月来首次下调亚洲osp，比之前市场预期的15美分要高，对亚洲需求看弱。近期如下图1所示：

　　图1：中东对亚洲报价

　　二、基本面情况的主要核心因素：

　　1、美国加关税导致全球需求减弱预期

　　2、特朗普声称加大能源勘探，以及降通胀诉求，利空原油

　　3、美乌和谈的可能性

　　4、OPEC增产减弱原油支撑

　　以上引发宏观、地缘、供应端三重利空共振，导致原油脱离基本面的非理性下跌成为可能，底部下探空间暂需观测，某种意义上来看，美原油开始走空头逻辑。

　　三、当下扰动因素

　　1、美国原油库存超预期累积。EIA数据显示，美国商业原油库存增加420万桶，连续第五周上升，总库存升至4.83亿桶，3年来高水平库存；库欣库存同步增加，美国能源部长表示，美国寻求大规模的原有战略储备，但现阶段原油不理任何利多因素。

　　2、供应方面，OPEC+增产利空原油价格，OPEC+宣布4月起增产40万桶/日，以及页岩油产量回升至1280万桶/日，原油市场对二季度供应过剩的情绪是较为明显的，增产落地对原油价格下跌构成了相当的促进作用。

　　3、特朗普嬗变的制裁威胁手段引发供应扰动。特朗普“强烈考虑”对俄罗斯银行实施制裁，并加征能源关税，市场担忧俄罗斯原油出口受限，这一因素使得原油价格下跌并非一帆风顺在3月8日晚间，呈现小幅回升。

　　4、美国对伊朗制裁施压持续加剧，计划在海上拦截伊朗油轮。一旦执行，全球市场将要减少约100万桶/日的供应，目前市场并没有反应该因素，价格依然呈现弱势。

　　特朗普衰退的交易引发宏观情绪的问题，在近两年都是油价杀跌的动能，真实的情况来目前并不明显，更多的是供需矛盾以及库存累积的一些潜在效应。

　　四、美原油波动率加剧

　　由于市场扰动加剧，交易者对于市场的担忧情绪时许加剧，伴随着美原油价格下跌的同时，其波动率持续攀升，当下美原油波动率已经攀升到24%，平值隐含波动率大约33%左右，且在持续加剧。

　　图2:美原油价格及波动率对比

　　图3:美原油期权波动率曲面

　　芝商所推出的美原油期权有微型合约以及标准合约，其中微型合约为标准合约的十分之一，每手合约大约100桶，而且针对微型合约在时间上也具有到期的灵活性，分为每周、每月上市，月度期权在最近的12个月内上市，并在相应的微型WTI原油期货合约到期前两天到期。每周期权在最近的周五到期。微型原油期权以现金结算，期权费以每桶原油一美分的最小变动价位来报价，合约每变动一个最小价位，期权费就会变动1美元。如下图4所示：

　　图4：不同到期日期权合约

　　美原油期权的优势就在于可以帮助交易者精准的制定交易策略，精确匹配期权头寸，精确匹配到期时间的头寸，从而使交易头寸达到最优化配置。

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