固收日报20250311：银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行

　　一、债市综述

　　公开市场方面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月11日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了377亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。(央行)

　　外汇方面，人民币兑美元中间价较上日调降8点至7.1741。

　　资金方面，3月11日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.7814%，上日加权平均价报1.7351%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.8333%，上日加权平均价报1.6474%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)多数上涨。隔夜shibor报1.7820%，下跌3.70个基点；7天shibor报1.7860%，上涨0.60个基点；14天shibor报1.9000%，上涨0.30个基点；1月shibor报1.9480%，上涨1.10个基点；3月shibor报2.0100%，上涨0.50个基点。

　　债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券240011收益率上行5.15BP至1.8590%，10年期国开债活跃券250205收益率上行6.00BP至1.8950%，30年期国债2400006收益率上行4.50BP至2.0475%。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.15%。

　　截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍上行，5Y“25工行二级资本债01BC”收益率上行7.00BP至2.2975%，3Y“21农业银行二级01”收益率上行4.76BP至2.1975%，2Y“21邮储银行永续债01”收益率上行2.50BP至2.1650%。

　　中证转债指数收盘跌0.33%，报435.22，成交额为773.8亿元。普利转债涨20%，联诚转债涨近9%，恒辉转债涨超8%；鼎盛转债跌超13%，润达转债跌超11%，斯莱转债跌近7%。

　　交易所债券市场收盘，地产债普遍上涨。“22万科06”“23万科01”“21万科02“涨超1%。地方债方面，“22湖北债08”涨超12%，“21贵州债68”涨超7%，“21宁波债25”涨超7%；“24湖北35”跌超4%。特别国债方面，“24特国01”跌1.02%，“24特国02”跌0.76%，“24特国03”跌1.64%，“24特国04”跌1.27%，“特国2401”跌0.91%，“特国2402”跌0.94%，“特国2403”跌1.78%，“特国2404”跌1.37%。

　　中金固收研报指出，上周理财规模回升300亿元。结构上主要是现金管理类和非现日开式产品规模分别增长500亿元和300亿元左右，封闭式产品规模下降600亿元左右，其余产品类型规模变化不大。从非金融信用债净买卖数据来看，上周理财净买入规模为116亿元，较前一周小幅下降；基金转为净买入227亿元；保险公司净买入55亿元，其他资管类机构当周净买入规模66亿元，出现明显下降。包含银行二永债的其他类债券来看，银行理财净买入42亿元，出现明显下降；基金转为净买入173亿元；保险公司净买入36亿元，其他类资管机构净买入28亿元。 往后看，我们认为，目前经济基本面仍对债市较为友好，理财发生负反馈的系统性风险仍低，叠加保险的配置稳定剂作用仍存，在市场大幅波动时不必过于悲观。我们认为对于负债端较为稳定的投资者，收益率调整时反而是加仓二永债和中长期信用债的机会；对于负债端压力较大的投资者，由于长端收益率仍有波动风险，而资金面边际宽松，短端配置的性价比有所提升，可以先把握中短端信用债机会，再结合负债端情况辅以二永债波段操作。

　　国君固收研报指出，过去一周REITs行情整体先涨后跌呈倒V型走势，多数板块整体实现盈利，消费板块整体表现相对不佳或与集中解禁预期相关。经历一轮调整后REITs分派率与IRR指标略有修复，市场情绪仍较旺盛下前半周REIT市场行情整体反弹。但后续市场缺乏进一步做多动力，债市承压叠加隐含收益率仍处相对低位下，后半周REIT行情整体下行。 整体来看，2024年底以来行情上涨主因资产分母端下行带来的比价优势，分子端支撑相对有限，当前行情未调整到位下市场趋于震荡。 后续来看，比价逻辑下需关注其他市场对REITs行情的影响，而无新变量影响下，则可关注部分项目超跌后的补涨机会。

　　二、每日要闻BN

　　1.【十四届全国人大三次会议闭幕 表决通过多项决议】十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂举行闭幕会。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平等党和国家领导人出席闭幕会。会议表决通过了：关于政府工作报告的决议；关于修改《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法》的决定；关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划的决议；关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算的决议；关于全国人大常委会工作报告的决议；关于最高人民法院工作报告的决议；关于最高人民检察院工作报告的决议。第十四届全国人民代表大会第三次会议在圆满完成各项议程后闭幕。(新华社)

　　2.【国开行公布两期金融债中标结果】国开行发行1年期债券，规模50亿元，发行利率1.6219%，预期1.6000%，投标倍数3.33倍，边际倍数1.79倍； 　国开行发行10年期债券，规模190亿元，发行利率1.8544%，预期1.8300%，投标倍数2.57倍，边际倍数3.13倍。

　　3.【农发行公布两期金融债中标结果】农发行发行2年期债券，规模40亿元，发行利率1.7678%，预期1.7500%，投标倍数4.39倍，边际倍数2.75倍； 农发行发行7年期债券，规模30亿元，发行利率2.0027%，预期1.9500%，投标倍数3.99倍，边际倍数1.90倍。

　　4.【重庆公布五期地方债中标结果】重庆发行30年期其他专项地方债，规模36.1000亿元，发行利率2.2700%，边际倍数1.00倍，倍数预期2.19； 　重庆发行7年期普通专项地方债，规模69.9500亿元，发行利率1.9900%，边际倍数48.00倍，倍数预期1.83； 　重庆发行7年期普通专项地方债，规模78.7600亿元，发行利率2.0000%，边际倍数1.06倍，倍数预期1.83； 　重庆发行10年期普通专项地方债，规模81.8700亿元，发行利率2.1000%，边际倍数18.24倍，倍数预期1.91； 　重庆发行10年期普通专项地方债，规模10.0500亿元，发行利率2.0600%，边际倍数1.06倍，倍数预期1.91。

　　5.【河北省2024年到期法定债务本息全部按时偿付，融资平台退出超额完成全年任务】3月11日，“中国财经报”发布《河北省财政厅党组书记孙晓函：干字当头为河北高质量发展提供有力财政支撑》，文中提到，2024年河北财政坚持底线思维，强化预警预判，完善制度机制，认真做好风险防控各项工作，各级财政实现平稳运行。及时落实偿债资金，全省到期法定债务本息全部按时偿付，隐性债务加快化解，融资平台退出超额完成全年任务，坚决遏制新增隐性债务，全省政府债务风险总体可控。三是严肃财经纪律。建立财会监督与审计监督、统计监督贯通协调机制，组织开展财会监督专项行动，着力维护财经秩序。制定增发国债、超长期特别国债资金管理办法，持续加强资金监管，推动安全高效使用。

　　6.【平顶山市：去年争取化债债券和置换债券80.59亿元，全年完成退出融资平台8家】平顶山市2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告中显示，2024年强化政府债务管理。完善细化“1+6”一揽子化债方案，督促指导各县(市、区)统筹各类资金资产资源，切实化解地方债务风险。用好中央一揽子化债政策，争取化债债券和置换债券805900万元，有效缓解偿债压力。全年完成退出融资平台8家，平台数量和债务规模有效压降。目前，全市政府债务风险总体可控。

　　7.【陕西宝鸡市提前完成2024年至2026年隐性债务化解任务】宝鸡市2024年预算执行情况和2025年财政预算草案的报告中显示，2024年全力防范化解债务风险。制定一揽子化债方案，采取十条管控措施，用好中央加力支持地方化债政策，稳减存量，严控增量。全部按期偿还当年到期法定债务本息17.3亿元，化解隐性债务78.87亿元，提前完成2024年至2026年隐性债务化解任务。统筹转移支付和清欠奖补资金，全部清偿拖欠企业账款91.46亿元。精准化解重点领域风险。全面厘清融资平台公司隐性债务，剥离其政府融资职能，14家公司提交的退出申请及佐证资料省级已全部通过，其中9家公司已获得人民银行总行同意退出的批复。认真落实“保交楼、稳民生”政策规定，充分发挥保交楼专项借款和房地产融资协调机制作用，34个保交楼项目和51个保交房项目全部交付。

　　8.【贵州盘州市：妥善化解“19红腾01”11.3亿元、“23宏财01”4.96亿元等债券刚兑风险，综合债务率稳步下降】盘州市政府工作报告中显示，2024年债务防范有力有效。通过债务置换、展期、降息等多种方式优化债务结构，缓释债务风险，妥善化解“19红腾01”11.3亿元、“23宏财01”4.96亿元、“S20盘旅”4.15亿元等债券刚兑风险，综合债务率稳步下降，守住了债务风险底线。2025年将全力守牢金融债务风险。抢抓一揽子化债政策机遇，有序推进存量隐性债务置换，把不新增政府隐性债务作为不可逾越的红线底线。坚持以“八个专项”工作为突破口，聚焦11项重点工作，持续推进压降转型、资源资产盘活、拖欠企业账款清欠，进一步压实债务风险防范化解主体责任，建立健全防范化解债务风险体制机制，加强融资协调，加力化解融资平台债务风险，确保综合债务率平稳下降，牢牢守住不发生区域性债务风险底线。

　　9.【重庆高速公路集团：取消发行“25渝高01”】重庆高速公路集团公告，根据目前资金安排计划及近期市场变化情况，经发行人、主承销商与投资人协商一致，现决定取消发行“25渝高01”。

　　10.【江苏园博园建设开发：取消发行“25园博园MTN003”】江苏园博园建设开发有限公司公告，由于市场原因，本公司决定取消发行“25园博园MTN003”，本公司将另择时机重新发行。本期中期票据发行总额3亿元，发行日为2025年3月10日。

　　11.【券商年内发债“补血”近1900亿元 把握低利率机遇夯实资本实力】作为资本密集型行业，券商通过发行债券积极补充资本金，能够有力支持其经营发展。近期，多家券商积极发债“补血”，同时，东方证券等券商近日百亿元级别大额发债额度获批。据记者统计，今年以来，截至3月10日(按发行起始日计)，券商已合计发行债券近1900亿元，其中4家券商已发债超100亿元。值得注意的是，券商在积极发债融资、提升资本实力的同时，还逐渐加强对发债计划和规模的管理，注重稳健发展。(证券日报)

　　12.【美联储传声筒：美国经济或面临硬着陆】美联储传声筒NickTimiraos发表文章称，过去一年，美国经济政策制定者一直专注于实现所谓的软着陆，即在不出现经济衰退的情况下降低通胀。现在，一组“新的飞行员”正在考虑修正航向，他们自己也承认，这可能会使经济走向硬着陆。

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