债券交易员认为，美国经济陷入停滞的风险越来越大，因为美国总统唐纳德.特朗普混乱的关税和联邦政府裁员举措可能进一步抑制经济增长步伐。

　　特朗普上任不到两个月，关于他将为美国经济扩张注入刺激措施并持续推高美国国债收益率的猜测，迅速被市场抛到一边。相反，交易员们纷纷涌入短期美国国债，导致两年期美国国债收益率自2月中旬以来大幅下滑，因为市场预期美联储最早将于5月再度降息以防止经济进一步恶化。

　　道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg在谈到经济衰退风险时表示：“就在几周前，我们还在被问及美国经济是否正在重新加速——而现在，突然间，‘经济衰退’这个词被反复提起。市场已经从对增长的狂热转向了绝望。”

　　这种变化标志着美国国债市场出现了急剧的转变。过去几年，美国国债市场的主要推动力一直是美国经济的惊人韧性，尽管海外经济增长放缓。投资者最初押注特朗普胜选将强化这一趋势，并在去年年底因预期经济增长和通胀将加速而大幅推高收益率。

　　不过，自2月中旬以来，由于新一届特朗普政府的政策给前景带来巨大不确定性，美国国债收益率有所下降。收益率曲线趋陡，这通常发生在投资者认为美联储将开始放松货币政策以刺激经济增长的时候。

　　美国国债收益率下降

　　一个关键因素是特朗普酝酿的贸易战，这可能会带来另一场通胀冲击并扰乱全球供应链。这引发了上周美国股市的抛售，即使在特朗普再次推迟对墨西哥和加拿大加征关税后，抛售仍在继续。美国政府扣留联邦资金和解雇数万名政府工作人员的举措也加剧了抛售。

　　 Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Tracy Chen表示：“由于特朗普的政策顺序——先加征关税，然后减税，经济衰退的风险肯定更高。”

　　目前市场预计美联储今年将降息75个基点，这不足以表明美联储将进入抗击衰退模式。美联储主席鲍威尔上周五表示，他不急于恢复宽松政策，称尽管“不确定性水平上升，但经济仍然处于良好状态”。

　　此外，通胀可能会对收益率造成上行压力，本周发布的报告预计将显示美国2月份消费者价格指数同比上涨2.9%，持续高于美联储2%的目标。

　　但经济降温的迹象在不断积聚，其中，亚特兰大联储的GDPNow指标显示美国国内生产总值将在第一季度萎缩。

　　尽管美国劳工部报告称，2月份就业增长保持稳定，但其报告也提供了劳动力市场正在走软的证据，其中永久失业的人数增加，联邦政府雇员减少，出于经济原因从事兼职工作的人数增加。

　　债券市场的走向将在很大程度上取决于特朗普未来几个月的政策走向。美国财政部长斯科特.贝森特上周五承认，经济可能会因特朗普政府的政策而受到干扰，但他对长期前景充满信心。

　　上周四，特朗普似乎对政府大幅削减成本的担忧做出了回应，他指示内阁部长在裁员时使用“手术刀”而不是“斧头”。随着美国股市暴跌，他还第二次将对墨西哥和加拿大的关税推迟了一个月，尽管他仍计划对其他国家征收关税。

　　 Brandywine的Chen表示：“在这场关税战之前，市场认为关税会导致通胀，而现在人们认为关税会导致衰退。所以这是一个巨大的转变。”

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