面对地缘政治剧变和经济挑战，刚刚当选不久的德国新任政府宣布了一项规模空前的财政扩张计划，将修改宪法并誓言“不惜一切代价”重振经济、加强国防。这一历史性举措不仅将深刻影响德国自身，也预示着欧洲乃至全球格局的重大转变。在德国终于走向积极财政政策的背景下，欧洲股市集体走高，欧元兑美元目前已攀升至去年11月以来的最高水平。

　　股市应声大涨

　　德国候任总理默茨当地时间周二晚间表示，德国将修改宪法，把国防和安全支出排除在财政支出限制之外，并将不惜一切代价保卫国家。他表示，在可能的联盟伙伴的支持下，还计划建立一个5000亿欧元（约合5280亿美元）基础设施基金，在10年内投资于交通、能源网络和住房等优先领域，让德国的经济回到稳定增长的正轨。

　　美国银行欧洲经济学家Evelyn Herrmann将德国超常规的支出计划形容为“大胆的、出乎意料的”，并称这改变了游戏的前景。她补充称，这代表了一种“范式的转变”。

　　还有媒体称，默茨喊出的“不惜一切代价（Whatever it takes）”的口号还让人想起前欧洲央行行长德拉吉发表的“不惜一切代价捍卫欧元”的著名演讲——该演讲为欧元注入了强心剂，成为欧元区命运的转折点。

　　默茨发声后，与德国经济相关的股票大幅上涨。德国中型股MDAX指数飙升6.9%，创下2020年3月以来最大涨幅。领涨的是Bilfinger SE和Hochtief AG等建筑公司，这两家公司的股价分别上涨24%和18%。莱茵金属等国防类股同样走高，德意志银行和西门子的股价涨幅均超过8%。

　　事实上，由于对经济前景的担忧以及特朗普政策所引发的不确定性，美股今年以来表现不佳，标普500指数今年迄今跌1.76%，纳斯达克指数年内跌幅则达到了5.31%。相比之下，欧洲股市是今年以来全球表现最好的股市之一，投资者押注于欧洲的经济刺激计划和俄乌停火将有助于欧元区经济复苏。

　　彭博汇编的数据显示，泛欧斯托克600指数季度表现超过标普500指数的幅度有望达到10年来的最高水平。此外，今年以来MSCI全球指数中表现最好的10只股票里，有9只来自欧洲。长期以来一直看好欧洲股市的德意志银行策略师Maximilian Uleer重申对欧洲股市的“增持”立场，并表示，欧洲地区正面临着自己的“让欧洲再次伟大”时刻。

　　推动经济重回正轨

　　在德国财政将刺激经济增长的押注下，欧元兑美元目前已攀升至去年11月以来的最高水平。而就在一个月前，欧元距离与美元平价仅一步之遥，欧元兑美元汇率一度跌至1.02。

　　德意志银行全球外汇策略主管George Saravelos表示：“德国新执政联盟的领导人掀起了德国统一后历史上最大、最迅速的财政政策转变。最新公布的计划甚至超出了我们的乐观预期情境。”他预计，欧元兑美元汇率会进一步上升至1.1。

　　美国银行十国集团(G10)全球外汇期权交易主管Julian Weiss表示，这种变化可能逆转美元多年的涨势。包括高盛在内的大行已经放弃了欧元兑美元将跌至平价的预测。据交易员透露，一些对冲基金正在买入相关期权，押注欧元兑美元汇率将在未来6—9个月内攀升至1.2。

　　但对债券市场来说，欧洲政府增加支出的前景敲响了警钟。10年期德国国债收益率飙升到2.8%。投资者还抛售了其他欧洲债券，推高了意大利、法国和英国的收益率——这些国家近年来都面临着市场对财政支出的担忧。高盛警告称，对于已经债台高筑而且还要继续大规模举债的欧洲国家来说，欧债收益率的飙升无疑是一个坏消息。

　　另一方面，经济学家此前曾预测德国经济将继续停滞。德国的GDP已连续两年出现萎缩，原因是能源成本居高不下、企业投资疲软以及消费者需求不振。

　　德银表示，鉴于这一系列重大变革，他们将在未来几天内更新对德国经济增长的预测。目前来看，2026年德国GDP增长或将明显超过此前1%预期。不过，考虑到2025年的前景仍将主要受全球贸易政策的影响，德银或将维持0.5%的预测。高盛分析师则表示，如果一揽子计划获得批准并迅速实施，明年德国的经济增长率将从该行目前预测的0.8%提高到2%。

　　“重新武装”

　　除了经济，德国此番最大的投入还有国防。默茨表示：“欧洲需要加强防御，在美国政府最近做出选择之后，必要的决定、特别是有关联邦预算的决定不能再推迟了。”

　　对此德银分析认为，这种强硬措辞暗示，德国可能会以较快的速度利用无限制的国防借贷空间，最早可能在明年将国防开支提高到至少3%，甚至更高。具体目标可能在6月的北约峰会后确定。

　　复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯表示，特朗普对北约的质疑以及对乌克兰军事援助的暂停，给欧洲敲响了警钟。欧洲各国意识到，不能再过度依赖美国的安全保障，必须加强自身的防务能力。

　　周二，欧盟委员会主席冯德莱恩宣布，欧盟将实施“重新武装欧洲”计划，调动近8000亿欧元打造“一个安全而有韧性的欧洲”。冯德莱恩称，这是一个“一代人仅有一次的时刻”，欧盟需要为自身的安全承担更多责任。

　　上述“武装欧洲”的计划包含五条措施，包括启动欧盟《稳定与增长公约》有关豁免程序，从而“允许成员国在不触发过度赤字程序的情况下大幅增加国防开支”；提供一项新“工具”，向成员国提供1500亿欧元贷款用于国防投资；利用现有欧盟预算“将更多资金用于国防相关投资”等。

　　丁纯表示，目前德国对美关系面临最大变数。在欧盟内部，德国需重拾领导力，尤其在俄乌冲突、能源安全、产业补贴等议题上。但经济疲软可能限制其行动能力——若德国自身财政捉襟见肘，便难以为欧盟集体项目提供足够支持，这也体现了德国重振经济的重要性。