在经历了一周的连续下跌后，3月，国际现货黄金价格重拾涨势，至3月5日连续三个交易日收涨，盘中最高至2929美元/盎司，相较此前低点上涨3.4%，但尚未突破2月24日2956美元/盎司的历史峰值。3月美国经济再现“滞胀”压力，降息次数增加预期回归，美债市场热度提升，从而影响黄金价格再度走强。

　　短期地缘风险缓和下黄金价格高位承压，而随着对美国经济增长前景的愈发悲观，以及关税背景下其国内通胀风险的逐步抬升，令资本市场对风险资产开始重新进行计价。能够看到，阶段性美债走强以及美元和加密货币显著下跌，同时美股也再度开启深度回调。整体均是对当前美国“滞胀”交易的再平衡。

　　中长期视角下，一方面是美元信用风险开始扩大，另一方面随着欧盟执政格局以及宏观经济政策的逐步转向，欧洲债务规模的扩张问题浮出水面，面临经济和社会层面的双重压力，德国率先开启大规模发债行动，彻底改变了眼下债市的主要风向。德债收益率走强，令美欧利差开始收窄。这也将使黄金市场进一步计入因欧元转强下的美元弱势逻辑，再叠加美国财政部门仍面临债务和支出层面的掣肘，更加奠定了目前黄金在金融及商品层面更强的双重价值属性。

　　整体来看，短期黄金市场仍将延续高位宽幅波动态势，主要风险点仍集中在贸易及经济衰退因素对全球高估值资产的反复冲击。而中长期全球经济体仍缺乏增长动力，且贸易格局正在被重塑，这既对黄金市场形成避险需求支撑，同时也要警惕明斯基时刻的到来对包括黄金在内的所有资产价格的重挫。

　　2024年至今黄金价格持续上涨的主要驱动力在于一是由于地缘及大选方面变数影响带动的全球央行购金需求的增加；二是美联储货币政策宽松空间有限叠加日本央行结束YCC，市场流动性需求推动黄金价格走高；三是全球经济增长前景悲观增加了对黄金作为资产配置的需求；四是美债规模不断扩张的潜在预期令黄金相对美元计价水平也随之走高。

　　当下投资黄金建议以实体黄金为主，即银行柜台金条。黄金消费方面目前门店价格相对较高，金饰购买方面的市场需求整体将有所偏弱。

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