山西证券发布研报称，煤价经过前期调整，供给端基本维持稳定，但全国两会在即，宏观利好政策预计继续释放，关注下游需求改善预期;冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存;印尼定价政策调整，动力煤进口或存变数，预计价格进一步下降空间不大。资金面来看，临近年报季，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。

　　山西证券主要观点如下：

　　事件

　　2025年3月3日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书：为保障煤炭安全稳定供应，维护煤炭市场平稳运行，向全行业煤炭企业发出倡议：一是严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现;二是有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡;三是推动原煤全部入洗(选)，提高煤炭清洁生产水平;四是发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量;五是加强行业自律，积极履行社会责任。

　　强调电煤长协履约，保障煤炭消费的基本盘

　　煤炭中长期合同是合同期限较长，数量和履约进度明晰，价格机制和运输方式明确的煤炭购销合同，并接受政府指导和监管。根据《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，2025年发电企业中长期合同签约量仍要求不应低于其电煤需求量的80%，煤炭企业签约任务量要求自有资源量的75%，长协供需仍是煤炭市场的“压舱石”。截止2月底，环渤海5500大卡动力煤现货参考价701元/吨，而2月秦皇岛港动力煤年度长协价691元/吨，两者价差大幅缩小。严格长协履约要求，有助于避免煤炭市场大幅波动，长期来看对煤、电双方均有益。

　　从安全、环保、进口三个角度倡议合理控制煤炭供应增速

　　首先，《倡议书》建议从安全生产角度出发，煤炭企业主动调整生产节奏。2023年煤炭行业在保供有要求但新产能投入时间周期长的背景下，通过核增产能等手段释放产量，客观上确实造成了煤矿事故发生率的提高，随着中部地区及山西煤矿采深增加，安全生产仍然需要加以重视。第二，从环保角度，推动原煤全部入洗(选);2023年大型煤炭企业原煤入洗率仅69%，推动入洗率提升在减少煤炭运输过程的污染的同时，客观上将减少港口疏港压力，缓解供需矛盾;第三，从煤炭进口角度，倡议严控低卡劣质煤炭进口和使用，维护煤炭进口秩序;2024年我国原煤产量同比增速1.3%，但煤及褐煤累计进口同比增长14.4%，且其中低卡褐煤进口增速达16.69%，对国内煤炭供需平衡产生了较大影响。

　　风险提示

　　《倡议书》不具备行政法规效力，后续影响仍待观察;煤炭供给释放继续超预期风险;需求端改善不及预期风险;进口煤增量超预期风险;煤炭价格无序下跌风险、煤炭企业转型风险等。