期市早班车 | 2025年2月28日

　　品种：纯碱、甲醇、豆粕、沪锡、棕榈油

　　01/ 纯碱

　　受市场情绪转好影响，盘面上行。目前边际利好主要在三个方面：1.大厂3月计划检修，供给端边际下滑；2.光伏玻璃需求转好，产能有望重回增长；3.碱厂长期亏损后，挺价决心较强。目前碱厂报价多有上调，部分厂家封单不接，华中轻碱出厂1400~1500元/吨，重碱送到价1480~1600元/吨。本周碱厂库存小幅去化，表观消费维持偏高水平。据了解下游刚需被迫拿货，有库存的持货观望，目前看接受度一般。下游浮法玻璃产销持续低迷，报价下调，经营压力较大。光伏玻璃本周库存大幅去化，3月产能预计将有抬升。整体纯碱边际利好虽多，但供需推演看3月至多去库20万吨，只占上游存量库存的10%，库存消化实际一般。总体上短期市场情绪较好，建议观望。预计本轮上涨高度有限，1600以上或难持久。（数据来源：隆众资讯，卓创资讯）

　　02/ 甲醇

　　甲醇主力合约涨2.17收盘于2589元/吨，现货太仓市场价格2628元/吨，上调40元/吨。供应端甲醇装置产能利用率89.5%，较上周降低1.49个百分点，周度产量194.37万吨，供应维持中高水平。成本端煤炭供应逐步增加，终端电厂日耗不及预期，市场煤采购积极性欠佳，市场利好消息支撑有限，各工艺制甲醇利润尚可。需求端下游需求甲醇制烯烃开工率81.19%，较上周降低5.96个百分点，宁波某烯烃装置如期停车，局部地区需求窄幅缩减，持续关注烯烃装置开工情况。传统需求方面，部分传统下游工厂将陆续复工，终端需求市场预计有所好转，但传统下游需求整体利好支撑仍显薄弱。库存端样本企业库存量46.66万吨，较上周减少3.34万吨。甲醇港口库存量100.12万吨，较上周增加3.17万吨。近期外轮卸货量延续低水平，但下游烯烃装置停车，局部需求减少，预计港口甲醇库存或继续累库，但累库幅度或相对有限。主要运行逻辑：甲醇内地开工率高位，内贸量充足，下游制烯烃部分装置如约停车，局部需求缩减，内地库存和港口库存表现分化。后市有甲醇装置春检和下游烯烃装置恢复预期，2-3月到港量延续低水平，甲醇运行区间参考2450-2700。（数据来源：同花顺、隆众资讯）

　　03/ 豆粕

　　2月27日美豆05合约下跌4美分至1037.25美分/蒲，豆粕05合约收盘至2939元/吨，华东区域现货报价3600元/吨，现货基差报价05+660元/吨。美豆新作展望论坛新作种植面积8440万英亩，符合市场预期；阿根廷获得良好降雨、巴西收割进度加快打压美豆价格，CBOT大豆整体呈现震荡走势。国内来看，东北暂停60万吨国储大豆拍卖，刺激豆粕情绪，盘面跟随现货价格增仓上行。基本面看2025年2-3月到港量合计不足1000万吨，供需收紧预期不变，油厂挺价下，市场短期或继续围绕2-3月到港减少进行交易，前期饲料企业头寸有所增加以及逐步下调豆粕添加比例来应对供应减少带来的价格上涨，但2月下旬至3月中旬，豆粕供需继续收紧趋势不变且贸易商手头合同有限，供需或继续收紧，抛储政策下小幅缓解供需收紧形式，价格偏强预期不变；4月下旬到港逐步增加，月度到港量在1000万吨以上，缓解前期供需矛盾。综上所述，短期市场继续围绕2-3月供需收紧进行交易，抛储刺激下看涨情绪有所降温，同时今晚8点即将公布新作展望论坛，市场预期下调种植面积至8400万英亩附近，关注美豆种植面积下调情况；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加5-7月到港量大，多头看涨情绪有限，05、07合约高位回落风险加剧，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆粕价格波动。策略上，M2505关注下方2820至2840附近支撑，企业可逢低分批点价，受到港增加影响，4月下旬后价格走势偏弱，M2505在【2820，3000】区间操作为主，M2507合约建议逢高沽空或卖出看涨期权（数据来源：Agrural、USDA、我的农产品网）

　　04/ 沪锡

　　2月27日沪锡04合约下跌3.7%至25.4万元/吨，缅甸锡矿复产导致供应过剩预期是价格回调的主要原因。据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024 年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周累库。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦锡矿复产，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间24.5-26.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind）

　　05/ 棕榈油

　　2月27日国内棕油05合约跌1.09%收于9080元/吨，因为行业分析师看空后市价格以及马棕油价格下跌。全国棕油现货价格跌150元/吨至9680-9980元/吨。基本面上，高频数据显示2月1-25日马棕油出口环比减少2.72%到增加1.23%，相比1-20日数据有所改善。而1月1-20日马棕油产量环比降5.78%，都印证了2月份马来减产和消费转好的预期。但是印度精炼商近期取消了原定于3-6月交付的10万吨棕油，并考虑再次提升植物油进口税，将阻碍马来出口的进一步增加。印尼贸易部官员则宣布并未考虑在斋月期间禁止棕油出口，市场对该事件加剧棕油供应紧张的担忧减退。叠加行业会议上分析师认为未来几个月棕油价格将高位回落，市场看空情绪较浓厚。因此马棕油短期高位震荡，05合约关注4500支撑。国内方面，一季度买船偏少，2025年2-4油月均到港量都在20万吨附近，预计进口量在5月份才会明显增加。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存继续缓慢去化至41万吨。总之，虽然市场之前交易印度备货和产地减产使得棕油走势较强，但是高频数据利空叠加印度采买需求减弱使得市场预期未兑现。因此棕油强势地位松动，短期走势高位回调，关注9000支撑位表现。操作上，单边暂时观望，套利关注5-9合约价差做多策略。（数据来源：我的农产品网、长江期货）。