期市早班车 | 2025年2月25日

　　品种：甲醇、焦炭、焦煤、棕榈油、豆粕

　　01/ 甲醇

　　甲醇主力合约涨0.75%收盘于2568元/吨，现货太仓市场价格2618元/吨，上调18元/吨。供应端甲醇装置产能利用率维持中高水平，内贸量充足。成本端动力煤市场价格偏弱运行，各工艺制甲醇利润尚可。需求端下游需求甲醇制烯烃开工率81.19%，较上周降低5.96个百分点，宁波某烯烃装置如期停车，局部地区需求窄幅缩减，持续关注烯烃装置开工情况。传统需求方面，部分传统下游工厂将陆续复工，终端需求市场预计有所好转。库存端样本企业库存量46.66万吨，较上周减少3.34万吨。甲醇港口库存量100.12万吨，较上周增加3.17万吨。近期外轮卸货量延续低水平，但下游烯烃装置停车，局部需求减少，港口甲醇库存延续累库，内地库存和港口库存表现分化。后市有甲醇装置春检和下游烯烃装置恢复预期，叠加2-3月到港量延续低水平，预计价格偏强运行，运行区间参考2500-2700。（数据来源：同花顺、百川盈孚）

　　02/ 焦炭

　　供应方面，随着时间推进，原料煤价格逐步下跌至历年低位，入炉煤让利压缩空间缩小，同时焦炭开启第十轮提降，焦企盈利不佳，整体生产积极性一般，多数厂家按订单正常发运，个别企业有减产情况出现。需求方面，受终端需求较弱影响，下游钢厂复产积极性一般，铁水增量缓慢，叠加钢厂原料库存较高，采购较为谨慎，部分钢厂出现控量行为。综合来看，焦炭基本面略显宽松，焦炭价格整体承压，短期价格或延续弱势震荡，重点关注焦炭产量变化及钢厂复产情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）

　　03/ 焦煤

　　供应方面，近日主产地山西吕梁区域部分煤矿因受到检查影响出现短暂性停产，但整体影响不大。竞拍方面，近期随着煤价持续下跌，下游需求稍有提振，部分资源成交好转，不过整体来看，交投氛围仍旧冷清。需求方面，焦炭开启第十轮提降，部分焦企开始亏损，对原料煤采购较为谨慎，观望情绪较重；钢厂方面，钢材需求一般，导致钢厂开工积极性有限，铁水日产弱稳运行，对原料采购积极性不佳。综合来看，焦煤价格震荡运行，需重点关注终端

　　04/ 棕榈油

　　2月24日国内棕油05合约跌1.64%收于9240元/吨，因为马来高频数据影响利空以及印度采买需求减弱。全国棕油价格跌130-180元/吨至9850-10190元/吨。基本面上，MPOB1月报告显示1月马棕油的期末库存仅有158万吨，低于市场预估，报告影响偏多。进入2月后，虽然市场预计东南亚的传统减产季和印度斋月备货带来的需求增长将使得马棕油库存继续维持低位。不过高频数据显示2月1-20日马棕油出口环比下降0.3-8.1%，并未转为增长态势，且印度精炼商取消了原定于3-6月交付的10万吨棕油，打击马来出口需求。印尼贸易部官员则宣布并未考虑禁止棕油出口，市场对其的担忧减退。另一方面，2月1-20日马棕油产量环比增长8.57%，出现反季节性增加。在高频数据利空以及印尼限制出口被证伪的抑制下，马棕油短期高位回调，05合约下探4500支撑。国内方面，一季度买船偏少，2025年2-4油月均到港量在20万吨附近，预计进口量在5月份才会明显增加。因此虽然棕油的国内消费也压缩至极限，但供需双弱下国内供需仍维持紧平衡，库存继续缓慢去化。总之，虽然市场之前交易印度备货和产地减产使得棕油走势较强，但是高频数据利空叠加印度采买需求减弱使得市场预期未兑现。棕榈油强势基础松动，短期走势高位回调。策略上，棕油运行区间8500-9400，单边建议区间操作。套利方面，关注棕油5-9价差做多策略。（数据来源：我的农产品网、长江期货）。

　　05/ 豆粕

　　2月24日美豆05合约下跌9.75美分至1047.5美分/蒲，豆粕05合约收盘至2905元/吨，华东区域现货报价3650元/吨，现货基差报价05+710元/吨。基本面来看，美豆本周27号将举行25/26年种植展望论坛，市场预估会小幅下修种植面积；南美方面，巴西丰产预期不变，截至2月21日，巴西MT收割进进度为66.2%，收割进度有所推进；阿根廷方面，大豆优良率继续下滑，截至2月19日阿根廷优良率为17%（+2%）阶段性天气扰动仍存，阿根廷产量存继续下调预期，后期降水有所增加，关注后期优良率及产量调整情况。国内来看，昨日资金获利盘离场，盘面减仓下行，基本面看2025年2-3月到港量合计不足1000万吨，供需预期收紧，油厂挺价下，市场继续围绕2-3月到港减少进行交易，前期饲料企业头寸有所增加以及逐步下调豆粕添加比例来应对供应减少带来的价格上涨，但2月下旬至3月中旬，豆粕供需继续收紧趋势不变且贸易商手头合同有限，供需或继续收紧，豆粕价格存上涨预期；4月下旬到港逐步增加，月度到港量在1000万吨以上，缓解前期供需矛盾。综上所述，短期市场继续围绕2-3月供需收紧进行交易，短期豆粕价格预计继续偏强为主，关注2月下旬至3月中旬实际供需情况；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加5-7月到港量大，高位回落风险加剧，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆粕价格波动。策略上，M2505多单可关注上方3000至3050压力表现，分批逐步平仓；受到港增加影响，M2507合约走势偏弱，M2507合约建议逢高沽空或卖出看涨期权（数据来源：Agrural、USDA、我的农产品网）