近两周，贵金属市场呈现分化格局。伦敦现货黄金上涨2.07%至2934.15美元/盎司，沪金同步跟涨2.17%；白银则受制于工业属性表现偏弱，伦敦银仅微涨2.03%。当前市场聚焦美国通胀韧性、地缘冲突缓和与美联储政策博弈，贵金属价格维持高位震荡。长期来看，央行增储、美元信用压力及降息周期预期仍为金价提供强支撑。

　　一、短期逻辑：滞胀特征强化，政策预期博弈升温

　　通胀超预期与消费疲软共振

　　1月美国CPI同比涨幅达3%，核心CPI同比上涨3.3%，均超市场预期。住房成本攀升成为主要推手，而PPI受能源和食品价格上涨驱动环比增长0.4%，进一步加剧通胀压力。与此同时，未经通胀调整的零售销售额环比下降0.9%，13个消费类别中有9项收缩，凸显经济“滞胀”特征。恶劣天气与实体消费受抑加剧数据波动，市场对经济软着陆的疑虑升温。

　　美联储政策路径谨慎化

　　2月FOMC会议纪要显示，美联储明确将维持利率至通胀“可靠降至2%”，鲍威尔在听证会上重申“不急于行动”。当前市场对3月维持利率的预期概率高达93.47%，但核心矛盾转向降息时点与幅度的博弈。若后续PCE与非农数据弱于预期，降息预期边际抬升或催化金价突破震荡区间。

　　地缘局势扰动暂缓但隐患未消

　　俄乌冲突出现缓和迹象，美俄在利雅得达成四点共识，包括外交正常化与和平路线图。然而，美国国务院明确表态“单次会谈难实现持久和平”，地缘风险溢价虽短期回落，但大国博弈背景下局势反复风险仍存，避险情绪对贵金属的支撑尚未消退。

　　二、长期动能：增储需求稳固，双主线驱动延续

　　央行购金潮创历史新高

　　2024年全球黄金需求达4974吨，其中国央行购金占比显著。中国连续三个月增储，2025年1月末黄金储备达7345万盎司。保护主义与去美元化趋势下，央行购金成为金价长期底部支撑。世界黄金协会预计，2025年央行将继续引领需求，为市场提供结构性利好。

　　“降息+特朗普2.0”双主线发酵

　　美联储降息周期虽可能被就业韧性拉长，但宽松方向明确，黄金“做多窗口期”延长。特朗普政策若全面落地，关税升级与地缘干预或加剧通胀压力与美元信用损耗。历史表明，保护主义政策周期中，黄金对冲货币贬值与供应链风险的功能将进一步凸显。

　　白银补涨潜力待释放

　　当前金银比维持高位，白银估值相对偏低。随着光伏与电子需求回升，工业属性对银价的拖累有望减弱。LME库存持续去化与投机多头增仓迹象表明，白银或进入补涨阶段，但其弹性释放需等待宏观与产业周期共振。

　　(注：文中数据及观点均引自公开市场报告，不构成投资建议。)

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