本周行情回顾：

　　2025年2月17日-2025年2月21日，上证指数涨0.97%，报3379.11点。创业板指涨2.99%，报2281.51点。深证成指涨2.25%，报10991.37点。煤炭开采加工指数跌-2.12%，跑输上证指数3.09%。前五大上涨个股分别为安源煤业、宝泰隆、美锦能源、辽宁能源、新大洲A。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　根据IEA数据，2024年全球煤炭产量预计将略有增加，与煤炭需求放缓一致。

　　主要增产国：2024年中国原煤产量47.6亿吨，同比增长1.3%；2024印度尼西亚原煤产量8.4亿吨，同比增长7.8%；2024年印度原煤产量10.8亿吨，同比增长7.2%。

　　主要减产国：2024年1-11月美国原煤产量4.3亿吨，同比-11.9%；2024年Q1-3澳大利亚原煤产量4.0亿吨，同比-0.6%；2024年1-11月俄罗斯原煤产量3.9亿吨，同比-1.4%。

　　2024年全球海运煤炭贸易量同比增长约3.0%。据IEA数据，2024国际海运煤贸易量累计为15.5亿吨，同比增长3.0%。

　　主要煤炭出口增长国：2024年印尼煤炭出口5.6亿吨，同比增长7.0%，占比36.1%；2024年澳大利亚煤炭出口预计为3.54亿吨，同比增长约0.3%，占比22.9%；2024年美国煤炭出口0.98亿吨，同比增长7.8%，占比6.3%。

　　主要煤炭出口下降国：2024年俄罗斯煤炭出口1.95亿吨，同比下降8.0%，占比12.6%；2024年1-11月南非煤炭出口0.64亿吨，同比下降3.3%，占比4.5%。

　　主要煤炭进口增加国：2024年中国煤炭进口5.4亿吨，同比+14.4%，占比34.9%；2024年1-11月印度煤炭进口2.37亿吨，同比+1.8%，占比16.7%；2024年越南煤炭进口6400万吨，同比+24.9%，占比4.1%。

　　主要煤炭进口减少国：2024年日本煤炭进口1.67亿吨，同比-0.7%，占比10.8%；2024年韩国煤炭进口1.16亿吨，同比-3.2%，占比7.5%；2024年中国台湾煤炭进口5700万吨，同比-2.1%，占比3.7%。

　　风险提示：全球经济增速不及预期，地缘政治风险，数据来源风险，测算可能产生的风险。

　　**光大证券本周观点**：

　　供给恢复较快，煤价承压下行。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为60.2%，环比+14.4pct，同比+11.6pct；（2）本周Mysteel统计全国462家动力煤矿山产能利用率93.3%，环比+12.6pct，全国523家炼焦煤矿山产能利用率79.0%，环比+27.3cpt；（3）在供给恢复较快的背景下，本周动力煤、焦煤价格均出现下降（焦煤期货价格降幅更大，本周焦煤期货环比上周-5.9%，主要由于需求端铁水日均产量环比-1.2%）。

　　本周港口煤价窄幅波动，欧洲天然气期货价格上涨。（1）本周（2.10-2.16）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为747元/吨，环比-6元/吨（-0.76%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为606元/吨，环比-4元/吨（-0.68%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为79美元/吨，环比-0.72%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为55欧元/兆瓦时，环比+18.75%；（5）布伦特原油期货结算价为74.74美元/桶，环比+0.11%。

　　本周煤炭供给恢复较快、铁水日均产量环比小幅下降。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为60.2%，环比+14.4pct，同比+11.6pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为85.60%，环比-1.00pct，同比+1.63pct，日均铁水产量227.93万吨，环比-1.2%，同比+3.2%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为7.05℃，处于同期低位；（4）本周三峡出库流量为8314立方米/秒，环比+0.71%，同比+22.11%。

　　港口煤炭库存仍处于同期高位水平。（1）截至2月13日，秦皇岛港口煤炭库存676万吨，环比+6.62%，同比+58.31%，处于同期高位水平；（2）截至2月13日，环渤海港口煤炭库存2829.0万吨，环比+6.37%，同比+45.54%；（3）截至2月14日，独立焦化厂炼焦煤库存738.53万吨，环比-8.86%，样本钢厂炼焦煤库存778.69万吨，环比-3.23%，当前均处于同期低位水平；（4）截至2月13日，110家样本洗煤厂精煤库存215.86万吨，环比+5.43%，同比+94.22%。

　　投资建议：动力煤方面，我们预计短期价格仍将偏稳运行，推荐长协占比高，盈利稳定的中国神华、中煤能源。

　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：黑龙江致11人遇难重大煤矿事故，调查处理情况公布。

　　2：全国煤炭价格在1月份环比下降1.8%，显示出市场需求疲软。

　　3：1月份内蒙古煤炭平均价格同比下降1.4%，反映出整体煤炭市场的低迷状态。

　　4：焦煤供需形势偏弱，但利好因素正在逐步累积，行业面临挑战。

　　5：煤价降至近四年来最低，煤炭行业的“春天”仍未到来，市场前景不明。

　　6：2月20日北方港口动力煤价格下调，市场供应压力加大。

　　7：当前焦炭市场价格持稳，价格波动有限，行业整体运行趋于弱势。

　　8：煤炭行业资金流向日报显示，煤炭行业面临资金压力，整体表现不佳。

　　9：煤焦油局部价格继续攀升，部分地区供需恢复较快，煤价承压。

　　10：煤炭行业整体供需关系仍然偏紧，未来价格走势面临不确定性。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）大和：中国神华2024年煤炭产量同比增0.8% 评级“跑赢大市”。2）邹磊任国家能源集团董事长。

　　2、兖矿能源：1）兖矿能源：控股子公司兖煤澳洲公司2024年税后利润12.16亿澳元。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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