本周行情回顾：

　　2024年6月17日-2024年6月21日，上证指数跌1.14%，报2998.14点。创业板指跌1.98%，报1755.88点。深证成指跌2.03%，报9064.84点。煤炭开采加工指数跌-3.76%，跑输上证指数2.62%。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　事件：国家统计局公布2024年5月份能源生产情况。

　　生产：1-5月原煤产量同比-3.0%，供应刚性已成共识。据国家统计局数据，2024年5月，生产原煤3.8亿吨，同比下降0.8%，日均产量1238.2万吨，环比下降0.1%。1—5月，原煤累计产量18.6亿吨，同比下降3.0%。产能刚性已逐渐成为共识，后续产量增量多源自新建矿井投产，预计空间有限；此外，能源生产安全仍是煤炭行业发展重点方向，长期化、高强度化的生产安全检查预期延续，预期会影响煤矿产能增量的进一步释放，2024年原煤产量增速预计将会明显放缓，产能天花板或已现。

　　进口：原煤进口延续高位。根据国家统计局公布的数据显示，2024年5月份，我国进口煤炭4382万吨，较上年同期增加424万吨，同期增长10.7%，1-5月份，我国进口煤炭累计20497万吨，同比增长12.6%。考虑到澳煤通关的基数影响，2024上半年进口同比增速预计较高，同时叠加考虑到欧洲2024年恢复煤炭正常采购，印度等东南亚国家煤炭需求增量，预计我国24年进口难以继续大幅增长，整体维持稳定。

　　火电需求疲软。根据国家统计局数据，5月份，规上工业发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份减少0.8个百分点，日均发电231.6亿千瓦时。1—5月份，规上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。分品种看，5月份，规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点;规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。

　　粗钢产量符合预期，待需求启动。根据国家统计局数据，2024年5月，中国粗钢产量9286万吨，同比增长2.7%，截至2024年6月14日当周，247家样本钢厂日均铁水产量239.3万吨，同比下降3.3%。焦煤的核心矛盾仍在需求，近期随着宏观情绪走弱，市场交易重回现实，受钢材去库放缓，成交疲软影响，原料端偏弱运行，上涨阻力较大。但与此同时供应端刚性支撑仍存，焦煤价格下行空间有限，预计整体将呈现宽幅震荡走势，但盘面受劣质煤仓单影响，或震荡偏弱运行。

　　投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整或是再次布局的时点。

　　本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年(煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨)，2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

　　短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的华阳股份、山煤国际；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源；以及深度价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；弹性较大，受益于煤价上涨的兖矿能源、广汇能源。

　　风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。原煤进口超预期。

　　**国海证券本周观点**：

　　事件：

　　2024年6月17日，国家统计局发布2024年5月能源生产情况：

　　煤炭：原煤生产降幅继续收窄，进口保持较快增长。5月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，降幅比4月份收窄2.1个百分点；日均产量1238.2万吨。进口煤炭4382万吨，同比增长10.7%。1-5月份，规上工业原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%。进口煤炭2.0亿吨，同比增长12.6%。

　　电力：规上工业电力生产保持稳定。5月份，规上工业发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份放缓0.8个百分点；规上工业日均发电231.6亿千瓦时。1-5月份，规上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。分品种看，5月份，规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。

　　投资要点:

　　供应：原煤生产降幅继续收窄，进口保持较快增长。根据国家统计局数据，2024年5月，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降0.8%，降幅比4月份收窄2.1个百分点；1-5月份，规上工业原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%。2024年5月，规上工业原煤日均产量为日均产量1238万吨，环比减少1万吨/天，同比减少5万吨/天。2024年5月，我国进口煤炭4382万吨，同比增长10.7%；1-5月我国累计进口煤炭2.0亿吨，同比增长12.6%。按照2024年1-5月国内产量同比增速-3.0%以及进口量同比增速12.6%计算，国内煤炭供应增速为-1.6%(供应增速测算未考虑热值变化)。

　　电力：规上工业电力生产保持稳定，火力发电由增转降。2024年5月，全国实现发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比4月份下降0.8个百分点；1-5月全国实现发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。5月份，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。2024年1-5月，火电发电量25173亿千瓦时，同比增长3.6%，占总发电量比例达到69%，水电、风电、光伏、核电占比分别为11%、11%、4%、5%，火电依赖度仍然较高。

　　钢铁：生铁、焦炭产量降幅明显收窄，钢铁出口增速高位震荡。2024年5月我国实现生铁产量7613万吨，同比减少1.2%；焦炭产量4096万吨，同比减少1.5%。1-5月我国累计生铁产量3.6亿吨，同比减少3.7%；累计焦炭产量2.0亿吨，同比-1.9%。从下游来看，基建、采矿业等投资增速较高，汽车产量和钢材出口表现较好，地产仍然偏弱，2024年1-5月基建投资完成额同比+6.7%，房地产开发投资完成额同比-10.1%，房屋新开工面积同比-24.2%；采矿业投资增速较高，同比+17.7%。另外，2024年1-5月汽车产量同比+6.6%，以及钢材出口同比+24.7%，对钢铁需求有较明显拉动。

　　动力煤股建议关注：中国神华(长协煤占比高，业绩稳健高分红)；陕西煤业(资源禀赋优异，业绩稳健高分红)；中煤能源(长协比例高，低估值标的)；兖矿能源(海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的)；晋控煤业(账上净货币资金多，业绩有提升改善空间)；新集能源(煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高)；山煤国际(煤矿成本低，盈利能力强分红高)；广汇能源(煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅)。冶金煤建议关注：淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间)；平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债)；潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大)；山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的)。煤炭+电解铝建议关注：神火股份(煤电一体化，电解铝弹性标的)。无烟煤建议关注：华阳股份(布局钠离子电池，新老能源共振)；兰花科创(资源禀赋优异，优质无烟煤标的)。

　　风险提示：1)经济增速不及预期风险；2)政策调控力度超预期的风险；3)可再生能源持续替代风险；4)煤炭进口影响风险；5)重点关注公司业绩可能不及预期风险；6)测算误差风险。

　　行业新闻摘要：

　　1：化工老旧装置开始集中暴露安全风险，多部门联合部署淘汰更新。

　　2：天然气新政对氢能“敞大门”，并收紧甲醇及合成氨政策。

　　3：焦炭首轮提涨50-55元/吨！炼焦煤竞拍小幅反弹。

　　4：山西这家省属煤企职工年平均工资10.47万元！山西焦煤集团、晋能控股集团领先。

　　5：多部门联合印发《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》。

　　6：四部门联合部署化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作。

　　7：创新驱动 智能开采 绿色低碳 幸福矿工 全国煤矿薄煤层智能开采经验交流现场会在山东能源集团召开。

　　8：山西原煤产量重归第一！煤炭集团原煤产量几乎全部下降：晋能控股20.7%、山西焦煤16.3%、潞安化工17.4%。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1)大和：予中国神华“持有”评级 5月煤炭产量年增2%。2)比尔.盖茨称将投入数十亿美元建新一代核电站；中国神华：5月商品煤产量27.4百万吨 同比增长1.9%。

　　2、陕西煤业：1)陕西煤业董事、总经理辞职。2)陕西煤业化工集团有限责任公司：21陕煤Y2将于2024年6月25日第三期兑付本息并摘牌。3)陕西煤业：王世斌因年届退休申请辞去公司总经理等职务。4)陕西煤业：董事、总经理王世斌辞职。

　　3、兖矿能源：1)兖矿能源成功发行30亿元科技创新可续期公司债券，认购倍数达4.93倍。2)兖矿能源集团股份有限公司：“21兖煤Y2”将于2024年6月22日(如遇非交易日，则顺延至其后的第1个交易日)兑付本息并摘牌。

　　4、中煤能源：1)中煤能源：5月商品煤销量2291万吨 同比增长0.6%。2)中煤能源逆市涨超3% 5月商品煤产销量均同比增长 公司拟派发特别和中期股息。3)中煤能源: 公司1-5月累计实现商品煤产量54890000.00吨,同比下降1.20%。

　　5、山西焦煤：1)山西焦煤能源集团股份有限公司董事长赵建泽辞职，樊大宏代行职责。

　　行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

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