01

　　行情回顾

　　本周来看原油市场受地缘政治缓和与库存压力的影响，内盘原油经历了轻微的回调。尤其是星期四（2/13日）原油主力SC2503合约夜盘以617.8元/桶开盘后迅速下跌，跌幅超过4%。随即在星期五（2/14日）小幅回升，主力合约收于595.7元/桶。

　　02

　　期权表现

　　从期权角度进一步分析当前市场情绪，在SC2503合约正式到期后，当前原油期权总持仓量略低。截至2/14日星期五收盘数据来看，看涨期权端持仓总量略高于看跌期权端持仓总量。看涨期权持仓总量约为1万手，看跌期权持仓总量约为8000手左右。但从当前主力合约期权不同行权价的持仓量分布表现来看，目前看涨期权除了在平值的570和浅虚值的600、640等几个行权价位有较高持仓量以外，更多集中在深度虚值的690的行权价档位上，目前690共存在约2000手的持仓量，看似分布较为分散，实则更多考虑备兑资金入场所致；而看跌期权的持仓量基本都集中在平值及浅虚值的行权价位上，平值附近的560、570均有700手以上持仓，浅虚值的550、540持仓量均超过1100手以上。当前来看，看涨期权端虽持仓量更高，但更多集中在深度虚值的行权价位上，更多考虑为卖权资金入场所致，无法代表看涨情绪；而看跌期权端虽总持仓量略低，但目前主要集中于虚值2-3挡的价位上，更能代表当前的市场情绪以看空为主。

　　春节前由于原油价格受多方面综合影响，走势较为激烈，原油期权的隐含波动率也随之走高，节前维持在38%左右水平。节后波动率迅速回落，星期五（2/14日）收于23.9%，全年来看处于偏低位水平。原油持仓PCR指标近期运行良好，与收盘价相关性高并体现出一定指引效果，在几个价格转折点都有一定前置性，带给我们一定指示。当前持仓量PCR水平也随着盘面价格的下跌快速回落，尤其是在2/13日时标的跌幅较大时，持仓量PCR比值迅速回落。而随后2/14日标的盘面价格虽有小幅度反弹，但PCR比值依旧维持下降趋势，说明大量看跌期权持续涌入市场，导致比值不断走低。整体来看目前市场情绪相对偏弱，且对于未来持震荡预期。

　　由于本周俄乌冲突局势出现和谈预期，市场对于地缘冲突对原油带来的溢价预期明显减弱。在地缘局势缓和，原油基本面偏弱的预期下，国际原油价格连续下跌，从短期情况来看，原油价格或将维持震荡偏弱运行。对于前期我们提出的可在节后卖出原油虚值看涨期权策略，如果能在节后第一天波动率维持高位时介入此策略，一方面近期油价的不断走弱，叠加前期高波动率的不断回落部分带来的收益，综合来看卖权给到我们的盈利空间相当可观。短期来看，在原油可能会维持偏弱震荡的行情下，波动率进一步下降的空间所剩无几，卖权策略可考虑慢慢止盈。

　　风险提示：宏观影响，流动性风险。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　杨怡菁 F03090247 Z0016789

　　郭瑾雯 F03124046