【盘面回顾】近期，三大油脂价格因生物柴油消费预期增强，与能源价格的相关性有所提升，整体呈现走强态势。此外，库存处于低位，叠加春季消费复苏，植物油价格前景乐观。

　　【供需分析】棕榈油：供给端，产地方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）最新数据显示，1月马棕产量为123.7万吨，环比下降16.8%，低于市场预期。 ?国内方面，由于进口利润倒挂，补库难度加大，导致国内棕榈油库存下降。消费端，产地国内消费受生物柴油增量预期不明影响，价格表现受限。出口方面，受豆棕价差不利影响，棕榈油出口近期表现偏弱。然而，随着库存处于低位，进口受限，春季消费恢复有望提振棕榈油价格。

　　豆油：供给端，一季度国内大豆进口量相对较少，叠加近期大豆抽检问题，进口审批阶段性趋紧，导致油厂压榨率回落，供给被动减少。消费端，春节备货和冬季消费环比小幅增长，库存自高位逐渐回落，压力减轻。但豆油库存仍处于高位，供给弹性充足，价格承压。考虑到大豆及豆油供给充裕，豆棕价差在上半年预计难以明显恢复。

　　菜油：供给端，受美国拟对加拿大全部产品加征关税影响，加拿大菜油竞争力下降，国际价格走弱。国内方面，尽管菜籽进口预期转弱，但菜油替代进口预期存在，且进口利润时有出现，国内菜油供给仍偏宽松。消费端，由于菜豆价差存在，沿海地区菜油消费预期有限，内陆消费增量有限，整体消费增量有限。短期内，受国际贸易关系消息影响，菜油价格可能宽幅波动。后续供需情况需进一步观察国际贸易关系的不确定性。

　　【后市展望】棕榈油短期消费端存在不确定性，价格可能宽幅波动。春节后，销区备货逐步开启，叠加豆油及菜油阶段性供给趋紧，油脂价格有望逐步走强。

　　【南华观点】建议择机参与05合约棕榈油的多单机会。

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