股指——特朗普关税不确定性叠加投资者止盈离场，股指回调

　　三大指数全天弱势震荡，创业板指走势较弱，截至收盘，沪指跌0.12%，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.43%。两市逾3400只个股下跌，成交金额逾1.6万亿元。

　　1.特朗普关税给市场带来不确定性，投资者倾向于止盈离场，据统计，今日主力资金净流出超650亿，且昨日股票ETF整体资金净流出超210亿元，拖累股指回调。

　　2.资本市场政策再加码。证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。国常会研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。

　　3.虽然股指在政策经济两方面利好下回暖，但特朗普关税政策仍有较大不确定性。股指短线或面临外部关税的压力与政策利好的支撑，后续股指或在波折中回暖。

　　陈晨

　　贵金属——地缘冲突及特朗普关税推动避险情绪，黄金上涨

　　1.沪金主力涨0.98%。沪银主力跌1.12%。

　　2.美元指数涨至108.39左右，十年期美债收益涨至4.51%左右。国际市场现货黄金价格涨至2911左右，现货白银跌至31.77左右。

　　1.地缘冲突危机再起，巴以冲突停火协议遇波折，避险情绪支撑黄金价格。哈马斯表示因以方持续违反停火协议，将推迟被扣押人员交换。以色列国防部长卡茨表示这（哈马斯推迟释放人质）完全违反了停火协议。指示以色列国防军为加沙的任何情况做好准备；以军提高战备等级。

　　2.央行购金持续发力，中国1月末外汇储备环比增加66.79亿美元，国内央行连续三个月增持黄金。

　　3.短线特朗普带来的强美元预期及美联储暂停降息预期已然兑现，对贵金属的压制减弱。另外全球政治不确定性增加及美元地位受到挑战，使得黄金需求增加，带动其价格偏强，避险需求增加，金银比进一步扩大。后续关注降息预期进一步收紧的危险，另一方面，美国强经济带来的美元反弹或对贵金属形成压制。

　　陈晨

　　焦煤——昨日焦炭提降第八轮全面落地，下游采购原料煤观望情绪浓厚

　　1.2025年2月11日介休市场入炉煤价格下调10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1120元/吨。

　　2.2025年2月11日山西吕梁市冀中能源瑞隆焦煤（A12.5 S0.8 V24-26 G80）竞拍，起拍价1130元/吨，数量0.2万吨，最终以1130元/吨全部成交；上期（2025年1月7日）起拍价1200元/吨，数量0.2万吨，最终以1200元/吨全部成交。

　　3.2025年2月11日唐山市场炼焦煤价格普降50元/吨，主焦煤1445元/吨，肥煤报1430元/吨，均为出厂价现金含税。

　　供应端，煤矿本周复产节奏加快，炼焦煤供应逐步恢复至节前水平，但当前市场情绪略显低迷，贸易商进场意愿不佳。需求端，昨日焦炭提降第八轮全面落地，焦企采购积极性进一步下降，导致原料煤市场情绪进一步受到压制。故焦钢企业短期暂时以消耗前期库存为主，采购原料煤观望情绪浓厚。

　　刘双双

　　焦炭——第八轮提降流畅落地，焦企暂无限产意愿

　　1.昨日，河北大型钢厂、山东市场主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。焦炭第八轮提降迅速落地。

　　2.2月11日，港口现货湿熄准一级焦参考成交价格1530元/吨。日照港焦炭库存49万吨，董家口焦炭库存74万吨，两港焦炭库存合计123万吨。

　　3.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.03万吨，环比减少0.07万吨。焦企库存156.66万吨，环比增加13.36万吨。港口焦炭库存177.2万吨，环比减少2.91万吨。

　　4.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量228.44万吨，较春节节前2.99万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.27天，环比降0.13天。钢厂焦炭库存690.96万吨，环比降9.78万吨。

　　昨日焦炭第八轮提降已经迅速落地，全程抵抗力度不强。目前各地焦企更多维持正常生产状态，暂无明显限产意愿。钢厂在节后归来更多维持刚需补库节奏，未有明显的需求释放。焦炭供需维持略宽松格局。叠加煤价难言支撑，焦炭市场对未来价格仍有忧虑。元宵节后，下游工地返工逐渐到岗，焦炭继续关注钢厂复产节奏。

　　刘双双

　　甲醇——基本面弱驱动，甲醇短期上方空间有限

　　1、上午期货区间震荡，江苏太仓甲醇市场基差走弱，买气一般。上午江苏太仓现货成交2645-2665元/吨出库现汇，基差+50~+60元/吨；2中成交+65元/吨；2下成交+80元/吨；3下成交+100元/吨；4下成交+65元/吨。

　　2、今日山东淄博地区甲醇市场商谈价格至2410元/吨送到现汇，上涨10元/吨；山东中部甲醇价格报至2500元/吨，稳定。

　　基本面：今日甲醇期货价格小幅收跌，现货比较平稳，基本跟随盘面价格的波动。在基本面大框架下去考量甲醇的价格空间，供需的占比应该是超越成本端估值带来的影响的。供需维度去看，天然气装置陆续开始恢复，煤制甲醇今年预计在高利润下维持高开工，整体供应端表现较强。供强背后还是需求更强的支撑，需求端MTO装置年后预计陆续恢复，传统需求目前也在逐步重启，加之海外伊朗进口出现缩量，国内供需紧平衡的格局进一步强化。在甲醇价格上涨的同时，下游PP表现不佳，PP-3MA的价差今日是-373的高位，短期甲醇在下游亏损的压力下，上方空间不大，中期在供需紧平衡格局下预计还是维持震荡偏强走势，关注60日均线附近的支撑。

　　刘双双

　　纯碱——宏观预期带动下，纯碱小幅上涨

　　1、西南地区纯碱市场淡稳震荡，成交表现一般。碱厂装置大稳小动，重庆和友逐步恢复中，预计中旬左右恢复正常。下游需求不温不火，询单增加，需求陆续启动。目前轻质纯碱出厂价格在1400-1550，重质纯碱价格1500-1600。成交以实际为准。（单位：元/吨）

　　2、青海地区纯碱市场稳中震荡，价格无明显波动。碱厂装置运行稳定，新订单接收一般，下游企业适量询单，低价按需为主。目前轻碱出厂价格1050-1150元/吨，重碱出厂价格1050-1150元/吨，成交一单一议。

　　基本面逻辑：基本面维度的逻辑已经在盘面上完全显示，供强需弱已经成为行业共识，我们需要寻找的是矛盾积累的爆发点。从宏观角度去思考纯碱行业的发展，2022和2023年是纯碱供应端大扩张的年份，刚刚经历了投产的行业，加之2023年的高利润使得落后产能的抗风险能力加强，1-2年内想要供给侧主动去做收缩的可能性较小，关注行政手段对供给侧带来的影响，具体可以参考2023年9月青海昆仑发投环保事件带来的影响。需求端玻璃行业去年刚经历了10%以上的产能收缩，加之光伏产能过剩问题并未解决，需求端的扩张只能在轻碱上突破，轻碱的需求和国民经济的发展息息相关，所以后续纯碱价格依旧和宏观情绪联系较强。宏观情绪来看，处于两会之前，政策真空期，没有利好也没有利空，价格下方有成本的支撑，中期宏观预期带动下有一定上涨的空间，但也要注意价格急速上涨后基本面弱势的压制。

　　刘双双

　　白糖——市场担忧北半球提前收榨，郑糖小幅上涨

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅上涨。收盘价5897元/吨，较昨日结算价上涨42点，涨幅0.72%。持仓增加2994手至275759手，成交量增加5.2万手至21.5万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月11日白糖现货市场稳中上调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格5980元/吨，较昨日上调30元/吨，相较于SR505合约升水83元/吨。广西主要制糖集团报价5990-6040元/吨，较昨日上调10-30元/吨，云南主要制糖集团报价5890-5950元/吨，较昨日上调10-20元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5930元/吨，较昨日上调50元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5750元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE原糖反弹，主力3月合约收盘于19.56美分/磅，较昨日收盘价涨0.25美分/磅，涨幅1.29%。原糖主力近期正在换月移仓，巴西阶段性低库存给03合约一定支撑。此外，市场正在交易印度提前收榨，产量不及预期，短期盘面偏强，但上方高度受套保卖压限制。国内方面，糖浆禁入以及加工糖缺乏，使得国产糖影响力增加。主产区及全国1月产销数据公布，广西、云南出糖率继续提升，1月产量同比增加，销糖同比减少，工业库存增加。整体而言，1月生产继续强劲、需求转弱，库存增加，数据中性偏空。但需要注意的是2月中下旬至3月各甘蔗糖主产区即将进入收榨期，干旱天气仍在持续，最终产量或较之前预期有所减少。中长期看巴西产量预计丰产，4月后期开榨，供应增加，市场依旧处于大的熊市周期，糖价持续上涨缺乏动力。

　　王颖桂

　　棉花——纺织金三银四需求预期增加，郑棉盘面震荡偏强

　　1.今日CF505上涨，收盘价13735元/吨，较昨日结算价上涨105元/吨，涨幅0.77%。持仓增加6.3万手至70.5万手，成交量增加24.5万手至42.1万手，收阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月11日国内现货棉花较昨日小幅上调，棉纱持稳。新疆产3128B棉花价14802元/吨，较昨日上调94元/吨，相较于CF505合约升水1067元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE美棉上涨，主力3月合约收盘于66.65美分/磅，较昨日收盘价涨0.88分/磅，涨幅1.34%。昨日国际油价上涨及谷物价格抬高对美棉价格带来支撑。美国对进口自中国的商品加征10%的关税，短期看，美国关税政策与市场预期基本一致，其利空影响在一定程度上已提前被市场消化。长期看，美国对华加关税政策，对国内纺织品服装出口市场及我国棉花消费造成进一步挤压。国内市场，皮棉供应整体充足，部分货源迁移至内地库。节后下游纺企陆续有复工，但节日气氛仍浓，补货动作偏慢，市场新签订单有限，金三银四传统纺织消费季即将到来，需求预期增加，盘面震荡偏强，后期关注下游需求的实质变化。短期USDA明晚即将公布的棉花月度供需报告以及美国国家棉花总会本周末即将公布意向植棉面积数据，关注报告对市场走势的指引。

　　王颖桂

　　豆粕——USDA报告发布前，市场维持观望

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2900元/吨，跌17元/吨，跌幅0.58%。

　　（1）美湾大豆(3月船期)C&F价格463美元/吨，与上个交易日相比持平；美西大豆(2月船期)C&F价格453美元/吨，与上个交易日相比持平；巴西大豆(3月船期)C&F价格429美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(3月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(3月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(3月船期)120美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调15美分/蒲式耳。

　　巴西近期暴雨影响收割，大豆收获进度明显落后；阿根廷则是干旱严重，大豆优良率下降，南美地区天气扰动，市场担忧大豆供应受影响，进口大豆成本有支撑。美国特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素。国内大豆一季度到港季节性较低，今年1月份买船更同比低于去年，且部分到港巴西豆检验不合格加深了国内供应担忧，油厂豆粕库存消耗后压力骤减，国内豆粕供应短期偏紧张，支撑短期豆粕偏强运行，同时豆粕59价差继续走扩为主。

　　陈晨

　　豆油——马来西亚交易所休市，油脂维持整理

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8098元/吨，跌56元/吨，跌幅0.69%。

　　（1）阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1087美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1028美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1060美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(4月船期)1040美元/吨，与上个交易日相比持平。

　　（3）节后工厂开机率尚未完全恢复，尽管大豆压榨量较前周略有回升，但整体上仍处于非常低水平，豆油产量有限，叠加补库需求活跃，上周油厂豆油库存下降。监测数据显示，截止到2025年第6周末，国内豆油库存量为99.7万吨，较上周的101.4万吨减少1.7万吨，环比下降1.70%；合同量为120.4万吨，较上周的106.7万吨增加13.7万吨，环比增加12.93%。

　　南美地区天气扰动，大豆产量有变动风险，进口大豆成本有支撑。特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；加上受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素，豆油基本面好转。替代品方面，印尼B40计划前景仍不明，棕油需求端缺乏利好，不过随着1月MPOB报告的发布，产地降雨和洪水依旧困扰棕油产量，棕榈油近强格局再次被强化，油脂短期仍震荡偏多运行。

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