导语：国际黄金以及白银价格在5月21日亚盘时段再次涨一周高位，主要因为穆迪下调美国信用评级以及美联储降息预期迫使美元指数承压导致。另外，以色列扬言轰炸伊朗核设施，加剧地区紧张情绪，美黄金上冲到3350.2 美白银上冲到33.43，金银避险情绪增加。

　　一、 宏观经济预期及地缘冲突的不确定性

　　美联储的降息预期，使得今日美元指数下跌回调到99.56，市场押注美联储6月降息的可能性增加，金银避险情绪增加。但从美联储内部官员分歧较大，凸显了美联储降息面临的阻碍。特朗普近日推动税收法案，将推高政府债务达3至5万亿美元，这一背景下，黄金的避险价值进一步凸显。

　　地缘方面，以色列计划针对伊朗核设施的潜在打击行动，加剧地缘政治冲突，美国官员表示，这样的打击将是与美国总统特朗普的公然决裂。它还可能引发中东地区更广泛的冲突，进一步推动避险情绪上行，黄金、白银短期内易涨难跌，维持偏强的态势可能更加稳健。

　　二、 黄金白银价格波动表现

　　截至5月21日美黄金最高上冲到3350.2，美白银最高上冲到33.475，周度来看波动性开始增加，如果后续美联储降息预期再度增加，地缘冲突加剧，黄金、白银可能恢复之前的上涨趋势。Comex黄金主力合约当前30天历史波动率为29.8%，如图1所示：尽管有所小幅降低，但依然维持高位。Comex白银主力合约当前30天历史波动率为23.3%，最高为44.6%，直接降低了20%左右，降幅较为明显，主要由于白银前期震荡导致，如下图2所示：

　　图1：COMEX 黄金走势及历史波动率

　　图2：COMEX 白银走势及历史波动率

　　黄金从其波动率期限结构来看，如下图3：短期平值隐含波动率呈现出波动率不稳定的结构，但从中远期波动率结构看，依然表现出稳定偏弱的结构。白银从其波动率期限结构来看，近月到期期权波动率持续下降，从25天到100天到期的平值隐含波动率结构维持在25%-28%运行。二者隐含波动率期限结构来看，主要受到市场情绪的影响以及价格波动的稳定性导致。白银的隐含波动率变动较黄金隐含波动率表现较为平滑稳定，如下图3, 4所示：

　　图3:黄金平值期权隐含波动率期限结构

　　图4:白银平值期权隐含波动率期限结构

　　当下面临地缘冲突的不确定性导致的风险极具增加， 特别是特朗普对于关税的影响，尽管短期有所缓和但从90天暂缓期限来看，如果中途谈判表现不好，很有可能再次增加黄金白银的避险情绪。交易者可以利用芝商所黄金及白银期权管理所持期货头寸以及现货头寸的风险，而且随着风险偏好的增加，期权的成交以及持仓规模在持续增加， 流动性上完全可以满足交易者的头寸安排。

　　特别是针对波动率交易的投资者，可以参考如下波动率进行风险管控，其中针对Delta头寸、Gamma头寸、以及Vega头寸的交易者，可以根据黄金及白银的标的波动选择：

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