交运团队

　　展望2016年，我们对交运行业的整体观点为：

　　1、新常态高估值。全球贸易与中国投资均处于调整转型的新常态，交运公司以收入驱动的利润表在2016年将面临更大的挑战。低利率导致估值远高于一级市场，对低风险偏好投资者吸引力不足。

　　2、先转型后周期。我们判断2015年四季度周期品或有反弹，但2016年上半年交运投资机会仍然来自转型与改革，而不是周期。

　　3、新逻辑新公司。经过两年多的市场估值上行，原有的投资逻辑逐渐进入了估值弹性较低的验证期，风险也许大于机会。新的转型与改革逻辑仍会出现，快递和物流等新业态上市公司，将成为未来交运投资的焦点。

　　对于各个子板块的看法：

     航空：等待四大航反弹窗口

　　1、相对看好12月四大航的反弹，但明年上半年不确定性加大；2、2016年的不确定性来自上半年国际航线的供求反向变动风险；3、下半年迪士尼效应是利润改善的关键所在，实际效果需要观察；4、我们看好民营航空的长期表现，但同时民营与国有航空公司的估值差也已经反映了市场的预期。如果汇率风险能够进一步释放，四大航的投资机会将出现。

　　航运：改革驱动的整合

　　1、航运公司的主要看点在于政府主导的整合，未来表现需要等待方案公告，我们谨慎乐观；2、行业仍然处于新常态，周期性的机会有待于预期的下调；3、国企改革可能会降低航运公司的波动性，从而影响长期投机价值。

　　公路港口机场铁路：低风险加杠杆

　　1、当下的机会来自于高信用评级的基建公司，在低利率环境中加杠杆；2、基本面仍然处于新常态，尤其是上半年需要警惕业绩不达预期的风险；3、铁路与机场将成为改革事件驱动的板块，因估值弹性较低，选时很重要。

　　物流：新逻辑新公司

　　1、经过两年多的市场估值上行，原有的投资逻辑逐渐进入了估值弹性较低的验证期，风险也许大于机会；2、注册制的进展对于板块整体估值有着重要影响；3、新的转型与改革逻辑仍会出现，快递和物流等新业态上市公司，将成为未来交运投资的焦点。

　　电力设备与新能源。

  编者/分析师熊振 更多指导、交流、解套添加指导微信：jrcs77/腾讯号：8-2345-2025。

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