行情回顾：本周国债期货继续呈现宽幅震荡格局，海外关税政策暂缺细节，国内宽松政策尚未落地，资金面目前仍然偏紧，共同作用之下使得国债期货维持宽幅震荡格局。

　　宏观基本面：1月24日美国国会正式提出了撤销中国永久正常贸易关系的《 恢复贸易公平法案》,而且是由共和党和民主党议员共同提出的两党法案。新法案对中国非战略货物征收最低35%关税，战略物资100%关税。分五年实施到位，第一年10%，第二年25%，第四年幅50%，第五年100%。

　　中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在 3.1%和 3.6%不变。

　　美国上周初请失业金人数量仅略有上升，这表明劳动力市场状况没有恶化，并强化了美联储下周不会降息的预期。在截至1月18日的一周里，初请失业金人数增加了6000人，经季节性调整后为22.3万人。

　　资金面情况：本周，中国央行进行23005亿元逆回购操作，因本周有14848亿元逆回购到期，本周实现净投放8157亿元。央行近期的大额逆回购操作压低了年前降准的概率，资金面偏紧的态势预计仍将延续，对国债收益率的下行构成一定的约束，制约债市做多情绪。

　　政策面：证监会主席吴清在1月23日国新办发布会上表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。2025年第二批保险资金长期股票投资试点将在2025年上半年落地，资金规模将不低于1000亿元。2025年还将进步降低基金销售费用，预计每年合计为投资者节约大概450亿元的费用。

　　主要观点：短期来看，资金偏紧的态势依旧明显，目前债市并未有强利空出现，尽管前期市场普遍存在对于加征关税的担忧，但是债市目前并未计价，仍以货币宽松逻辑为主，稳汇率、春节临近等因素维持资金利率高位运行。节前降准难落地，节后伴随着政府债加速发行，流动性可能出现好转，叠加当前基本面角度，国内通胀读数依然偏低，私人部门需求偏弱的情况下，债市仍将维持偏强震荡。中长期来看，2025年中国货币政策基调适度宽松，整体流动性宽松的大趋势没有发生实质改变，中长期中债存在一定支撑，但由于机构追逐资本利得与监管政策存在一定矛盾，偿债利率波动预计加大。

　　策略：央行降温信号明确，短期供需矛盾可能有所缓解，当前市场已经计价部分降息幅度，在降息未正式落地情况下，赔率大幅降低，利率低会存在风险点，利率下行时需提升对交易的重视程度，操作谨慎。但中长期利率下行或仍有空间，回调可适度布局。

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