股指——资本市场政策加码利好市场情绪，股指继续回暖

　　三大指数窄幅震荡。截至收盘，沪指涨0.56%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.44%。

　　1.资本市场政策再加码。证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。

　　2.春节错位下经济数据同比回暖。国家统计局：1月份CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降2.3%。

　　3.特朗普最新表态：将在周一（2025年2月10日）宣布对所有进入美国的钢铁和铝征收25%的关税。将在周二或周三宣布对等关税（对美国进口商品征收与贸易伙伴对美国出口商品征收的税率相同的关税）。

　　4.虽然股指在政策经济两方面利好下继续回暖，但特朗普关税政策仍有较大不确定性。股指短线或面临外部关税的压力与政策利好的支撑，后续股指或在波折中回暖。

　　陈晨

　　贵金属——美国非农数据低于预期，贵金属上涨

　　1.沪金主力涨1.37%。沪银主力涨0.09%。

　　2.美元指数涨至108.3左右，十年期美债收益涨至4.5%左右。国际市场现货黄金价格涨至2894左右，现货白银涨至32.15左右。

　　1.美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人，创去年10月以来新低，失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，均低于预期。

　　2.央行购金持续发力，中国1月末外汇储备环比增加66.79亿美元，国内央行连续三个月增持黄金。

　　3.特朗普关税政策逐渐发力，且在国际上致力于购买并拥有加沙，增加了全球政治局面的不确定性，避险情绪推动贵金属突破历史新高。

　　4.短线特朗普带来的强美元预期及美联储暂停降息预期已然兑现，对贵金属的压制减弱。另外全球政治不确定性增加及美元地位受到挑战，使得贵金属需求增加，带动其价格偏强。后续关注降息预期进一步收紧的危险，另一方面，美国强经济带来的美元反弹或对贵金属形成压制。

　　陈晨

　　焦煤——焦炭提降压力传导至原料端，炼焦煤价格继续维持偏弱走势

　　1.2025年2月10日山东主流大矿炼焦煤价格有降，主流煤种挂牌价普降80元/吨，降后气煤挂牌1130-1190元/吨；普通1/3焦煤挂牌1170-1250元/吨，优质1/3焦煤报1240-1280元/吨，低硫主焦报1410元/吨，低硫肥煤报1520元/吨，另叠加优惠政策50-70元/吨，以上价格均为出厂价现金含税，2月10日起执行。

　　2.据美国能源信息署（EIA）最新数据显示，2025年第5周（1月25日-1月31日）美国煤炭产量962.45万吨，环比增长13.86%，同比下降3.4%。截止2025年1月31日，美国2025年煤炭产量共计4493.64万吨，同比下降0.5%。

　　3.2025年2月10日山西长治市长沁煤焦新升焦煤（A12 S0.85 V18 G85）竞拍，起拍价1150元/吨，数量0.3万吨，最终以1185-1190元/吨全部成交；上期（2025年1月20日）起拍价1200元/吨，数量0.2万吨，最终全部流拍。

　　供应端，国内部分地区煤矿仍存在复产阶段，预计炼焦煤供应回到正常水平要到正月十五之后。需求端，上周五主流钢厂开启焦炭第八轮提降，市场落地预期浓烈。且下游焦化厂焦炭库存前期累库严重，去库速度缓慢，预计压力会继续传导至原料端。短期内，炼焦煤价格将继续延续偏弱走势。

　　刘双双

　　焦炭——现货第八轮提降来临，美国关税政策扰动市场情绪

　　1.上周五，唐山、邢台、天津等地钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，2025年2月10日零时起执行。焦炭第八轮提降正式开启。

　　2.根据上周最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.03万吨，环比减少0.07万吨。焦企库存156.66万吨，环比增加13.36万吨。港口焦炭库存177.2万吨，环比减少2.91万吨。

　　3.根据上周最新数据，钢厂铁水日均产量228.44万吨，较春节节前2.99万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.27天，环比降0.13天。钢厂焦炭库存690.96万吨，环比降9.78万吨。

　　4.当地时间2月9日，美国总统特朗普表示，他将于10日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。特朗普说，他还将在11日或12日宣布大规模新的对等关税，即征收其他国家对美国商品征收的同等额度的关税。

　　焦炭当下供需格局偏宽松，钢厂在节后归来更多维持刚需补库节奏，暂未有明显的需求释放，焦炭市场信心略有不足。叠加煤价难言支撑，上周五钢厂顺势开启第八轮提降，幅度50-55元/吨。在两会召开前，宏观预期难以证伪。但最近传出美国将对钢铁进口征收关税的消息，对市场有一定扰动。短期焦炭依旧面临压力，之后走势仍依赖下游需求恢复节奏。

　　刘双双

　　甲醇——下游负反馈强化，甲醇短期上方空间有限

　　1、今日期货偏强震荡，下午江苏太仓甲醇市场基差走弱。午后太仓现货参考商谈2665-2670元/吨附近出库现汇，买气一般；2中基差+65元/吨附近；2下略弱至+76~+80元/吨；3下基差+100~+105元/吨。

　　2、装置情况：江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置负荷不高。

　　基本面：今日甲醇期货价格小幅收涨，现货比较平稳，基本跟随盘面价格的波动。在基本面大框架下去考量甲醇的价格空间，供需的占比应该是超越成本端估值带来的影响的。供需维度去看，天然气装置陆续开始恢复，煤制甲醇今年预计在高利润下维持高开工，整体供应端表现较强。供强背后还是需求更强的支撑，需求端MTO装置年后预计陆续恢复，传统需求目前也在逐步重启，加之海外伊朗进口出现缩量，国内供需紧平衡的格局进一步强化。在甲醇价格上涨的同时，下游PP表现不佳，PP-3MA的价差今日是-412的高位，短期甲醇在下游亏损的压力下，上方空间不大，中期在供需紧平衡格局下预计还是维持震荡偏强走势，关注60日均线附近的支撑。

　　刘双双

　　纯碱——宏观预期带动下，纯碱小幅上涨

　　1、2025年2月10日，国内纯碱厂家总库存186.27万吨，环比增加1.76万吨，涨幅0.95%。其中，轻质纯碱85.30万吨，环比增加1.99万吨，重质纯碱100.97万吨，环比减少0.23万吨。

　　2、今日，沙河地区纯碱市场震荡调整，盘面价格小幅上涨，市场成交气氛一般，基差维持稳定。现期现基差报盘沙河库提05-30，河南库提05-60，内蒙古厂提05-340，青海厂提05-380。

　　基本面逻辑：基本面维度的逻辑已经在盘面上完全显示，供强需弱已经成为行业共识，我们需要寻找的是矛盾积累的爆发点。从宏观角度去思考纯碱行业的发展，2022和2023年是纯碱供应端大扩张的年份，刚刚经历了投产的行业，加之2023年的高利润使得落后产能的抗风险能力加强，1-2年内想要供给侧主动去做收缩的可能性较小，关注行政手段对供给侧带来的影响，具体可以参考2023年9月青海昆仑发投环保事件带来的影响。需求端玻璃行业去年刚经历了10%以上的产能收缩，加之光伏产能过剩问题并未解决，需求端的扩张只能在轻碱上突破，轻碱的需求和国民经济的发展息息相关，所以后续纯碱价格依旧和宏观情绪联系较强。宏观情绪来看，处于两会之前，政策真空期，没有利好也没有利空，价格下方有成本的支撑，中期宏观预期带动下有一定上涨的空间，但也要注意价格急速上涨后基本面弱势的压制。

　　刘双双

　　白糖——1月产糖维持强劲需求转弱，郑糖反弹高度或有限

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅上涨。收盘价5870元/吨，较上周五结算价上涨14点，涨幅0.24%。持仓减少1212手至272765手，成交量减少2.55万手至16.3万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月10日白糖现货市场报价平稳。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格5950元/吨，与上周五持平，相较于SR505合约升水80元/吨。广西主要制糖集团报价5960-6000元/吨，云南主要制糖集团报价5880-5930元/吨，均与上周五持平。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5880元/吨，新疆乌鲁木齐新糖报价5750元/吨，均与昨日持平。

　　3.截至2025年1月底，2024/25榨季全国共生产食糖749.28万吨，同比增加162.52万吨，增幅27.7%；全国累计销售食糖373.5万吨，同比增加61.79万吨，增幅19.82%；累计销糖率49.85%，同比放缓3.28个百分点。1月份单月产糖308.94万吨，同比增加41.69万吨；单月销糖123.56万吨，同比减少18.33万吨；工业库存375.78万吨，同比增加100.73万吨。

　　4.广西糖业协会最新公布，截至1月31日，2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗3652.77万吨，同比增加546.63万吨；产混合糖481.70万吨，同比增加107.91万吨；混合产糖率13.19%，同比提高1.15个百分点；累计销糖238.09万吨，同比增加37.36万吨；产销率49.43%，同比下降4.27个百分点。其中1月份单月产糖206.56万吨，同比增加18.41万吨；单月销糖74.87万吨，同比减少11.32万吨；工业库存243.61万吨，同比增加70.55万吨。

　　隔夜ICE原糖震荡下行，主力3月合约收盘于19.31美分/磅，较昨日收盘价跌0.22美分/磅，跌幅1.13%。2025/26榨季全球供应宽松，原糖上方空间预计有限。国内方面，糖浆禁入以及加工糖缺乏，使得国产糖影响力增加。主产区及全国1月产销数据公布，广西、云南出糖率继续提升，1月产量同比增加，销糖同比减少，工业库存大幅增加。整体而言，1月生产继续强劲、需求转弱，库存增加，数据略有偏空。需要注意的是2月至3月各甘蔗糖主产区即将进入收榨期，干旱天气仍在持续，最终产量或较之前预期有所减少。短期看糖价持续上涨缺乏动力。

　　王颖桂

　　棉花——现货市场小幅上调，郑棉走势震荡

　　1.今日CF505小幅上涨，收盘价13635元/吨，较上周五结算价涨40元/吨，涨幅0.29%。持仓增加9329手至641869手，成交量减少6.9万手至15.7万手，收小阳线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月10日国内现货棉花较上周五小幅上调，棉纱持稳。新疆产3128B棉花价14708元/吨，较上周五上调5元/吨，相较于CF505合约升水1073元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　3.据Mysteel调研显示，截至2025年02月07日，全国商业库存小幅下降。棉花商业总库存523.16万吨，环比上周减少0.95万吨（减幅0.18%）。其中，新疆地区商品棉443.42万吨，周环比减少2.66万吨（减幅0.60%）。内地地区商品棉26.71万吨，周环比增加1.66万吨（增幅6.62%）。

　　隔夜ICE美棉回落，主力3月合约收盘于66.01美分/磅，较昨日收盘价跌0.93分/磅，跌幅1.39%。美国对进口自中国的商品加征10%的关税，短期看，美国关税政策与市场预期基本一致，其利空影响在一定程度上已提前被市场消化。长期看，美国对华加关税政策，对国内纺织品服装出口市场及我国棉花消费造成进一步挤压。国内市场，皮棉供应整体充足，部分货源迁移至内地库。节后下游纺企陆续有复工，但节日气氛仍浓，补货动作偏慢，市场新签订单有限，金三银四传统纺织消费季即将到来，关注下游需求的变化。此外，需关注美国国家棉花总会本周末即将公布的意向植棉面积数据对市场的指引。盘面短期预计维持震荡走势。

　　王颖桂

　　豆粕——南美增产可能不及预期，豆粕短期偏强运行

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2899元/吨，涨5元/吨，涨幅0.17%。

　　（1）美湾大豆(3月船期)C&F价格463美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆(2月船期)C&F价格453美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；巴西大豆(3月船期)C&F价格423美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(3月船期)212美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(3月船期)185美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(3月船期)105美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

　　巴西近期暴雨影响收割，大豆收获进度明显落后；阿根廷则是干旱严重，大豆优良率下降，南美地区天气扰动，市场担忧大豆供应受影响，进口大豆成本有支撑。美国特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素。国内大豆一季度到港季节性较低，今年1月份买船更同比低于去年，且部分到港巴西豆检验不合格加深了国内供应担忧，油厂豆粕库存消耗后压力骤减，国内豆粕供应短期偏紧张，支撑短期豆粕偏强运行，同时豆粕59价差继续走扩为主。

　　陈晨

　　豆油——1月MPOB报告稍多，油脂板块继续偏强

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8114元/吨，涨12元/吨，涨幅0.15%。

　　（1）阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1057美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1009美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1060美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；加拿大菜油(4月船期)1040美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨。

　　（3）1月MPOB不及市场预期，表现稍多，棕榈油下午继续上涨。

　　南美地区天气扰动，大豆产量有变动风险，进口大豆成本有支撑。特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；加上受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素，豆油基本面好转。替代品方面，印尼B40计划前景仍不明，棕油需求端缺乏利好，不过随着1月MPOB报告的发布，产地降雨和洪水依旧困扰棕油产量，棕榈油近强格局再次被强化，油脂短期仍震荡偏多运行。

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