宏观方面，进入1月中下旬，全国多个省份密集进入“地方两会”时间。截至1月19日，已有上海、北京、江苏等20个省（自治区、直辖市）召开了地方两会，多数地方预期目标为5%或5.5%左右，显示出对未来经济发展充满信心。海外方面，美国特朗普政府可能采取渐进式关税计划，避免通胀飙升。国际货币基金组织（IMF）对全球经济前景的看法略微乐观，同时上调了对美国经济的预期。

　　供应方面，钢厂利润好于去年同期，减产幅度略显缓慢。建材冬储预期偏弱，螺纹产量低于去年同期。制造业在中美贸易关税前的抢出口支撑板材需求，热轧卷板产量好于去年同期。进入2月，上旬钢厂进入被动补库阶段，电炉开工下滑，供应预期走弱，关注钢厂库存累库程度。

　　需求方面，国内需求弱稳，直接出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。上月中国的制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比下降了0.2个百分点，但仍保持在扩张区间。

　　库存方面，钢厂及社会库存明显低于去年同期，2月上旬进入被动累库阶段，预计难超去年同期。库存结构相对健康，螺纹库存偏低，或支撑节后价格反弹。

　　展望2月，上旬供需延续走弱，下旬预计好转。关注中美关税政策及国内两会预期。钢价走势预计前低后高，先抑后扬。

　　一、1月钢价先抑后扬

　　1月上旬，炉料补库渐入尾声，下游需求处于淡季，炉料及钢厂价格震荡下跌。冬储定价大致以当前高炉生产成本线为基准，维持微利策略，贸易商采购热情依然偏弱。中下旬，宏观情绪利好及炉料供应边际收紧，钢价触底反弹。2024年第四季度，我国GDP同比增长5.4%，高于市场预期，全年经济增长达到5%。

　　二、供应延续下降

　　1月样本钢厂五大品种钢材周均产量为820.71万吨，较上月环比减少3.88%，同比下降5.34%。其中螺纹钢周均产量为199.57万吨，月环比下降8.83%；热轧卷板周均产量308.94万吨，月环比下降1.69%。中钢协数据显示，1月上旬粗钢日均产量在262.02万吨/天，较上月增加5.47%。根据铁水数据来看，1月粗钢产量延续环比下降。

　　钢厂利润好于去年同期。截至1月17日，247家钢厂盈利率维持在50%附近，铁水产量224.68万吨/天，环比下降2.56%，较去年同期增加1.64%。由于螺纹钢产量及库存偏低，其利润与热卷利润基本相当。

　　三、表需环比下降

　　1月五大品种钢材周均表需量在806.66万吨，环比下降7.27%，同比增加1.65%。其中螺纹周均表需在190.82万吨，环比下降1.74%，同比下降10.00%；热卷周均表需在305.82万吨，环比下降2.57%，同比增加0.7%。

　　四、建筑需求淡季

　　2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%；其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。

　　12月房地产投资当月同比较11月有所回升，拆分来看，新开工、竣工以及施工当月同比较上月均有所好转。目前来看投资端仍未受到新一轮政策的明显拉动，房地产仍然处于下行周期中，政策集中在对“价”的改善，具体落脚点在于“优化存量”。

　　五、制造业需求有支撑

　　12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，政策发力的效果仍存，市场信心修复带动企业扩产，制造业生产成为生产端的主要支撑项，与12月的PMI生产指数交相呼应。中美关税政策未落地，“抢出口”支撑制造业需求。

　　据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较12月排产下降 176万台。空调在外销抢订单抢生产的情况下，外销排产处于2024年同期较高的基数水平，内销排产略有下调。春节假期影响生产进度，家电排产下降。2月需重点关注中美关税情况，钢材的间接出口前景偏悲观。

　　六、出口维持高位

　　出口方面，2024年中国出口钢材1.11亿吨，较去年增加23.04%，为近五年新高。出口居前的国家主要是越南、韩国、泰国及印尼。

　　目前我国钢材出口价格优势仍存。截至1月22日，我国热轧板卷SS400：3mm出口FOB价为472美元/吨，较上月低下降10美元/吨，印度及土耳其FOB价均下降。国际贸易摩擦延续及初裁逐步出台对于我国钢材出口形成的抑制将逐步体现。

　　七、总库存开始累库

　　截至1月17日，五大品种总库存为1151.5万吨，较上月底增加42.13万吨。其中，厂内库存为354.83万吨，较上月底增加4.56万吨；社会库存796.67万吨，较上月底增加37.57万吨。分品种看，螺纹总库存425.99万吨，较上月末增加26.25万吨；热卷总库存316.44万吨，较上月末增加9.35万吨。

　　八、展望及小结

　　供应方面，钢厂利润好于去年同期，减产幅度略显缓慢。建材冬储预期偏弱，螺纹产量低于去年同期。制造业在中美贸易关税前的抢出口支撑板材需求，热轧卷板产量维持高位。进入2月，上旬钢厂进入被动补库阶段，电炉开工下滑，供应预期走弱，关注钢厂库存累库程度。

　　需求方面，国内需求弱稳，直接出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。上月中国的制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，环比下降了0.2个百分点，但仍保持在扩张区间。

　　库存方面，钢厂及社会库存明显低于去年同期，2月上旬进入被动累库阶段，预计难超去年同期。库存结构相对健康，螺纹库存偏低，或支撑节后价格反弹。

　　展望2月，供需延续走弱，关注中美关税政策及国内两会预期。钢价走势预计前低后高，先抑后扬。

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