【策略观点】

　　展望后市，美伊紧张局势持续升级，能源价格支撑黑色板块成本。铁水回落和利润收缩限制原料上方空间，预计炉料价格会震荡运行，双焦表现强于铁矿。成材的供需双弱格局延续，上下驱动有限。

　　上周黑色板块整体呈现“原料强于成材、期货强于现货”的分化格局，核心驱动在于供给端扰动与需求端走弱的博弈——铁矿发运阶段性回落、山西安检持续压制焦煤供给，构成成本端支撑；但下游铁水产量连续下行至239万吨，钢厂盈利率降至37%，终端淡季压力逐步向上游传导。

　　短期铁矿石供需双弱格局延续。供给端，澳巴合计发运降至2250万吨，周环比下滑20.5%，四大矿发运均有回落；47港库存连续4周去化至1.71亿吨，累计降库约480万吨。但需求端压力更大，日均铁水从6月底243万吨降至239万吨，高炉开工率降至82.73%，钢厂仅37%处于盈利状态，减产范围仍在扩大。综合来看，港口去库提供短期支撑，但铁水回落和利润收缩限制上方空间。预计铁矿价格会震荡运行。

　　双焦的核心矛盾是“供给偏紧”与“需求走弱”的拉锯。焦煤端，山西仍有54座煤矿停产、涉及产能6190万吨，安检严格下复产缓慢，现货价格表现坚挺。但铁水回落正逐步削弱煤焦需求，焦企库存连续4周累积，主流钢厂周一发起首轮提降，预期幅度50-55元/吨。但在煤炭消费旺季下，预计双焦价格底部有支撑，上行驱动相对不足。

　　钢材淡季特征明显，供需双弱格局延续。供给端，减产压力仍在加大。上周247家钢厂盈利率亏损面持续扩大导致检修减产，若利润进一步恶化，减产范围或从螺纹向热卷蔓延，预计下周粗钢产量延续下行趋势。需求端，淡季特征明显。高温多雨天气压制施工节奏，螺纹钢表观消费量维持低位；房地产新开工仍未企稳，基建投资增速前高后低，专项债发行节奏放缓。制造业方面，机械用钢维持韧性，但汽车、家电板块承压。预计钢材供给收缩速度略快于需求回落，库存累库节奏有所放缓，但绝对水平仍偏高。预计钢材价格区间宽幅震荡运行。

　　展望后市，美伊紧张局势持续升级，能源价格支撑黑色板块成本。铁水回落和利润收缩限制原料上方空间，预计炉料价格会震荡运行，双焦表现强于铁矿。成材的供需双弱格局延续，上下驱动有限。