股指——春节消费回暖，股指普涨

　　2月6日，指数低开后快速翻红走强，午后高位震荡。截至收盘，沪指涨1.27%，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.8%。全市场超4800只个股上涨，成交额超1.5万亿元。

　　1.AI及机器人带动相关板块大涨，外资对A股市场信心回升，德银2月5日发布研究报告称，全球投资者今年将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，而DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻，中国股票的估值折价将会消失。报告认为，今年中国资产表现将超越其他地区。A股和港股的牛市已自2024年开始，中期将超过此前高点。

　　2.春节消费回暖，带动市场信心回暖，据商务部商务大数据监测，2025年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，消费市场实现平稳开局。同时，春节期间的商品消费和服务消费均呈现明显增长。商品消费方面，零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上。服务消费方面，春节假期国内出游总花费6770亿元，同比增长7%；国内出游5亿人次，同比增长5.9%。

　　3.股指短线面临经济数据与外部关税的压力，但政策利好下股指仍有支撑，后续股指或在波折中回暖。

　　风险提示：中国经济数据持续低迷；中国支持政策传导情况

　　陈晨

　　贵金属——美国ADP就业人数超预期，美元回暖压制贵金属

　　1.沪金主力跌0.33%。沪银主力跌0.8%。

　　2.美元指数涨至107.95左右，十年期美债收益跌至4.44%左右。国际市场现货黄金价格跌至2855左右，现货白银跌至31.9左右。

　　1.美国1月ADP就业人数录得18.3万人，超出市场预期，且受美国暂停降息及关税预期影响，美元指数上涨，压制贵金属表现。

　　2.美联储在2025年的第一次议息会议中暂停降息，符合市场预期，对市场的冲击较小，后续美联储政策可能更多取决于美国通胀表现及劳动力市场情况，若美国通胀持续走弱，后续降息预期仍高，对贵金属价格有支撑。

　　3.本周五美国发布1月非农数据，若非农就业人数超预期，或减少美联储降息预期，支撑美元指数，对贵金属形成压制。

　　4.短线特朗普关税政策反复带来的预期差压制美元指数，贵金属上方压力减弱。从中长期看，无论是增加关税或提振经济，美国可能均会提高债务规模与赤字，且美国进入货币宽松阶段，世界主要国家金融周期趋于同步，或带来通胀的再次反弹，有望对冲掉美联储收紧降息的风险，具有保值属性的贵金属仍有上涨空间。

　　风险提示：全球经济走势变化；美国经济数据波动；国际地缘冲突。

　　陈晨

　　焦煤——炼焦煤供应逐步恢复，线上竞拍成交价格涨跌互现

　　1.2025年2月6日山西太原市华润煤业原相焦煤（A9.5 S0.45 V21 G85）竞拍，起拍价1318元/吨，数量0.3万吨，最终以1318元/吨全部成交；上期（2025年1月20日）起拍价1358元/吨，数量0.8万吨，最终以1358元/吨全部成交。

　　2.2025年2月6日吕梁市场高硫主焦线上竞拍成交不佳，高硫主焦煤A11、S2.3、G85挂牌2万吨全成交，起拍价1000元/吨，成交均价1032元/吨，上期1月23日起拍价1100流拍；高硫主焦煤A10.5、S2.0、G80挂牌4万吨，成交1.8万吨，起拍价920元/吨，成交价920元/吨，上期1月23日成交价1000元/吨。

　　3.2025年2月6日长治潞洲炼焦配煤线上竞拍价格偏弱。瘦原煤内灰6.0、回收73、S0.32、G15起拍770元/吨，成交价771元/吨，成交0.4万吨，流拍2万吨，较上期1日跌20元/吨；瘦精煤A9.90、S0.33、G34起拍1030元/吨，成交价1031元/吨，成交0.3万吨，流拍0.6万吨，较上期1日跌60元/吨。

　　进入春节假期开工后的第一周，炼焦煤供需双弱的格局随着放假的结束有所改变。炼焦煤供应逐步恢复，下游采购需求也会随之出现。但是在这个时间段可能出现的问题是，供需恢复节奏快慢的不一致会导致短期的供需错配。这也是最近炼焦煤线上竞拍成交价格涨跌互现的原因之一。需求端，下游企业节前补库情况较为理想，节中以消耗库存为主，且多数对节后市场存看弱预期，节后大幅补库意愿不足，后市炼焦煤价格仍有承压预期。

　　刘双双

　　焦炭——节后市场有序恢复中，上游货源有所累积

　　1.根据春节期间最新数据，当下全样本独立焦化企业日均产量65.1万吨，环比增加0.43万吨。焦企库存143.3万吨，环比增加27.64万吨。港口焦炭库存180.11万吨，环比增加1.5万吨。钢厂焦炭库存可用天数13.4天，环比减0.34天。钢厂焦炭库存700.74万吨，环比减15.49万吨。

　　2.截至2月6日当周，螺纹钢产量183.8万吨，较春节当周增加6.13万吨。螺纹厂库220.01万吨，较春节当周增加17.16万吨。螺纹社库485.37万吨，较春节当周增加35.09万吨。螺纹表需131.55万吨，较春节当周增加123.8万吨。

　　3.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2307元/吨，平均钢坯含税成本3076元/吨，周环比上调3元/吨，与2月5日普方坯出厂价格3090元/吨相比，钢厂平均盈利14元/吨，周环比减少3元/吨。

　　4.通过对全国六城20家主流仓库及港口进行调查统计，本周钢坯仓储库存136.24万吨，周环比增加3.46万吨。其中唐山126.36万吨，天津0.65万吨，武安0.2万吨，江苏9.03万吨。

　　随着节后第一天悲观情绪得到一定释放，今日焦炭市场情绪小幅好转。从基本面来看，焦炭依旧处于供应宽松格局。春节期间，焦企正常开工，焦炭厂库累积至偏高位置。下游钢厂虽有一定消耗，但节后归来的补库仍未展开。未来钢厂复产速度和补库需求节奏，依旧主宰焦炭走势。焦煤正在复产过程中，预计短期焦煤挺价能力有限，对焦炭成本支撑力度仍较薄弱。

　　刘双双

　　甲醇——市场传闻能耗双控政策重提，甲醇价格日内巨幅震荡

　　1、截至2025年2月6日，江浙地区MTO装置周均产能利用率60.55%，较上周持平。

　　2、本周（20250205-0206），西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计76000吨（7.60万吨），较上一统计日增加44000吨（4.40万吨），环比+137.50%。

　　3.本周(20250124-0206)国内甲醇样本周度平均利润涨跌互现。其中，河北焦炉气利润均值406.25元/吨，环比-4.86%，同比+23.11%，内蒙煤制利润均值-54.10元/吨,环比-34.91%，同比+88.06%,山东煤制利润均值73.40元/吨,环比-48.64%,同比+122.30%，山西煤制利润均值-35.18元/吨,环比-2606.15%，同比+87.57%,西南天然气制利润均值-30元/吨,环-850.00%，同比+82.76%。

　　基本面：今日甲醇小幅收涨，盘中波动极大，日内巨幅震荡。今日在国内股市的带动下，甲醇价格完全收回夜盘跌幅，收红柱子。消息面上有传闻能耗双控政策预计又要被提出，市场情绪开始回暖，交易环保政策预期，但消息的真伪目前还未能证实。基本面来看，目前甲醇的基本面没有太大的矛盾，浙江兴兴预计2月重启，后续关注这套装置的重启时间，或将对盘面形成利多的驱动。短期甲醇基本面没有驱动，基本靠宏观和政策预期炒作，日内交易为主，注意风险控制。

　　刘双双

　　纯碱——库存大幅上涨，纯碱价格偏弱运行

　　1.本周纯碱产量72.65万吨，环比增加0.80万吨，涨幅1.11%。其中，轻质碱产量31.44万吨，环比增加0.44万吨。重质碱产量41.21万吨，环比增加0.36万吨。

　　2.2025年2月6日，中国纯碱企业出货量30.29万吨，环比下跌58.06%；纯碱整体出货率为42.16%，环比-58.06个百分点。

　　3.2025年2月6日，中国氨碱法纯碱理论利润-57.66元/吨，环比增加0.89元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-68.90元/吨，环比下跌20元/吨。

　　4.2025年2月6日，国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。

　　基本面逻辑：在节前三立期货发布的春节小TIPS中已经对纯碱的高位做过一定的提示，加之节前发布的基本面气泡图也显示纯碱处于空头区域。今日公布的基本面数据显示库存大幅上涨，产量也在72万吨的高位状态，供强需求的格局强化，中期关注宏观方面政策的刺激：一是对于地产的刺激；二是环保政策的转变。短期纯碱延续前期偏弱走势，中期关注政策的博弈。

　　刘双双

　　白糖——新糖供应仍处高位，上方空间预计或有限

　　1.今日郑糖主力SR505合约小幅收低。收盘价5863元/吨，较昨日结算价下跌23点，跌幅0.39%。持仓增加7017手至279583手，成交量增加0.28万手至13.4万手，收小阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月6日白糖现货市场较昨日稳中下调。南宁地区一级白糖工厂货或仓库含税车板价格5990元/吨，较昨日下调10元/吨，相较于SR505合约升水127元/吨。广西主要制糖集团报价5990-6020元/吨，部分下调10元/吨，云南主要制糖集团报价5910-5960元/吨，普遍较昨日下调10元/吨。甜菜糖方面，内蒙古赤峰报价5900元/吨，较昨日下调50元/吨。新疆乌鲁木齐新糖报价5750元/吨，与昨日持平。

　　3.分析机构Green Pool昨日对2025/26作物年度进行初步预测，由于产量将上升，全球糖市供需预计将在2025/26年度转为小幅过剩。预计2025/26年度全球糖市供应过剩量为270万吨，前一年度为短缺370万吨。

　　4.截至1月31日，2024/25榨季泰国累计甘蔗入榨量为5111.94万吨，较去年同期增加263.83万吨，增幅5.44%；甘蔗含糖分12.14%，较去年同期增加0.35%；产糖率10.296%，较去年同增加0.416%；产糖量526.34万吨，较去年同期增加47.33万吨，增幅9.88%

　　隔夜ICE原糖小幅走高，主力3月合约收盘于19.74美分/磅，较昨日收盘价涨0.05美分/磅，涨幅0.25%。ISMA最新预估2024/25榨季印度净食糖产量预计为2727万吨左右，较之前第一次估产2930万吨下调200万吨，与去年同比预期减少473万吨，短期提振外盘，但是考虑到2025/26榨季全球供应宽松，上方空间预计有限。国内方面，糖浆禁入以及加工糖缺乏，使得国产糖影响力增加，主产区1月产销数据将在近期陆续公布，广西干旱令糖厂压榨进度较快，且出糖率预期大幅提升，1月产量预计较大。截至1月底糖厂工业库存较高，1月供需数据预计或有所偏空，短期糖价持续上涨缺乏动力，关注反弹逢高沽空的机会。关注产区天气及1月产销数据公布对市场走势的指引。

　　王颖桂

　　棉花——现货市场小幅下调，郑棉弱势震荡

　　1.今日CF505下跌，收盘价13535元/吨，较昨日结算价跌95元/吨，跌幅0.7%。持仓增加18929手至631557手，成交量增加16.7万手至28.9万手，收阴线。

　　2.据我的钢铁网数据显示，2月6日国内现货棉花较昨日下调，棉纱持稳。新疆产3128B棉花价14653元/吨，较昨日下跌52元/吨，相较于CF505合约升水1118元/吨。下游棉纱方面，普梳C32S棉纱今日市场价格21525元/吨，与昨日持平。

　　隔夜ICE美棉回落，主力3月合约收盘于66.01美分/磅，较昨日收盘价跌0.93分/磅，跌幅1.39%。美国农业部公布的周度出口销售数据环比下滑，有所利空。特朗普上任后发布了对中国、墨西哥、加拿大商品加征关税的政策。对进口自中国的商品加征10%的关税，同时对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对来自加拿大的能源资源征收10%的关税，并称后续将对欧盟商品加征关税。目前中国也宣布了对美国部分商品加征关税的反制措施，全球贸易战开始激化，这将令市场对全球经济及需求前景担忧。国内市场，2024/25年度超预期丰产，国内棉花库存充足，考虑到轧花厂大量未套保和后点价的头寸压制，郑棉上方空间仍受限，盘面料维持弱势震荡。

　　王颖桂

　　豆粕——阿根廷降雨或缓解作物情况，豆粕暂时止涨

　　1.期现货情况：今日豆粕2505合约收2902元/吨，跌4元/吨，跌幅0.14%。

　　（1）美湾大豆（3月船期）C&F价格466美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格456美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；巴西大豆（3月船期）C&F价格427美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。

　　（2）进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（3月船期）212美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；美国西岸（3月船期）185美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳；巴西港口（3月船期）105美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳。

　　巴西近期暴雨影响收割，大豆收获进度明显落后；阿根廷则是干旱严重，大豆优良率下降，南美地区天气扰动，市场担忧大豆供应受影响，进口大豆成本有支撑。美国特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素。国内大豆一季度到港季节性较低，今年1月份买船更同比低于去年，且部分到港巴西豆检验不合格加深了国内供应担忧，油厂豆粕库存消耗后压力骤减，国内豆粕供应短期偏紧张，支撑短期豆粕偏强运行，同时豆粕59价差继续走扩为主。

　　陈晨

　　豆油——棕榈油天气影响产量，油脂板块继续反弹

　　1.今日豆油2505合约收盘价为8022元/吨，涨158元/吨，涨幅2.01%。

　　（1）阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1048美元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1005美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨。

　　（2）进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(2月船期)1030美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；加拿大菜油(4月船期)1010美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨。

　　南美地区天气扰动，大豆产量有变动风险，进口大豆成本有支撑。特朗普开始对华征税，中国也随之反制，但双方并未涉及到大豆，因此市场上对美豆需求的担忧减弱；加上受24年大豆种植亏损影响，美豆新季播种面积有下调可能，美豆暂时缺乏进一步利空因素，豆油基本面好转。替代品方面，印尼B40计划前景仍不明，棕油需求端缺乏利好，豆棕价差趋于回升。同时粕类驱动强于油脂，油粕比也有回落预期。

　　陈晨

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