金价，还在新高。

　　农历春节假期间国际黄金价格屡攀新高，节后首个交易日沪金也无意外跟涨突破高点。

　　2月5日早盘，国内期货市场上黄金、白银期货大幅跳空高开，其中黄金期价再创历史新高，主力合约2504达到670.74元/克，涨幅超过3%。截至上午收盘，沪金主力合约收于669.88元/克，较半年前每克已上涨达100元。

　　“国内贵金属期货价格节后大涨，主要与春节假期海外以美元计价的黄金价格大涨有关，驱动海外黄金创历史新高的因素有多个方面。”广州金控期货研究中心副总经理程小勇接受证券时报.e公司记者采访时表示，消息面上，关税政策触发了黄金的避险买盘。特朗普2月1日签署行政令，对来自加拿大、墨西哥和中国的进口产品加征10%-25%不等的关税。受关税政策影响，反映市场恐慌的VIX指数在2月3日反弹至18.62，此前在1月24日一度跌至14.85，虽然2月4日略微回落至17.21，但依旧高于春节前的水平。未来关税政策可能是市场面临的年度级别最大的不确定性，存在各种反复和博弈，不是短期能够确定的。

　　同时，关税政策刺激了黄金加速流向美国，触发伦敦市场现货黄金供应紧张，助长了黄金价格的涨势。出于对特朗普可能对美国进口黄金加征关税的担忧，黄金市场参与者正在加速将现货黄金从伦敦运送至纽约的COMEX黄金仓库。纽约COMEX黄金每日现货交付量在1月底激增，伦敦现货黄金市场的黄金租赁利率同样攀升至2008年以来新高。

　　此外他认为，当前贵金属货币属性发力，央行购金活动强劲。相比比特币，黄金更能对冲美元信用走弱和全球货币体系重构带来的信用风险。相关机构最新估算，去年11月，央行及机构在伦敦场外交易市场(OTC)的黄金买盘达到117吨，远高于此前预期的46吨。

　　此外，美国经济通胀预期提升及地缘风险延续，也对贵金属走强形成支撑。

　　正信期货近期研报中提及，美国1月ISM制造业PMI首次站上荣枯线，同时摩根大通1月全球制造业PMI也重新步入扩张区间，这又将进一步引发金融市场对美国再通胀的预期，但职位空缺人数意外降至疫情前水平，就业市场趋于平衡给服务业通胀降温，金融属性多空交织扰动贵金属波动。

　　而近日特朗普在公开场合发言中声称若乌克兰向美国提供稀土矿供应，美国则可能继续向该国提供援助，泽连斯基或将非常乐于此，意味着俄乌冲突的和平解决仍遥遥无期，并有可能被放在中美谈判议程之中，同时特朗普声称进一步制裁伊朗石油出口，地缘避险需求仍将给贵金属提供长期利多支撑。

　　当前贵金属的强势走势依然延续。

　　北京时间2月5日早间，伦敦现货黄金价格继续上行，盘中已突破2850美元/盎司关口，一度冲抵2854.06美元/盎司的历史高位。

　　程小勇认为，展望2025年，黄金价格涨势大概率还将持续，在国际秩序重构，去美化大趋势下，就算是强势美元都很难打击黄金作为对冲美元信用风险的货币属性。而对黄金最大的利空是美联储重启紧缩的货币政策，导致流动性紧张甚至爆发美元流动性危机，但这种可能性很小。1月美联储暂停加息，并非货币政策转向，而是进入观察期。从需求角度来看，由金融属性、货币属性和交易属性延神的投资需求会持续旺盛，除非全球不确定性大幅减弱，以及出现替代黄金的投资品来对冲各种不确定性。

　　光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏也表示，春节假期中黄金延续了节前的上涨态势，表现强势，并连创历史新高，打开新的上行空间。推动因素，一是市场预期美联储走向宽松的趋势不变；二是特朗普关税政策将导致全球经济走向不确定性，无论是美元强势还是美股的高位波动，凸显了市场的不安以及避险心理；三是此前特朗普承诺的关于尽快结束俄乌冲突的承诺彻底破产，地缘政治环境并未如期改善，这与此前市场预期有较大出入，对黄金而言也是一大助推。综合来看，黄金仍将以逢低买入持有为主。

　　正信期货研报分析，春节长假后贵金属将会受到美国关税大棒的扰动，若美国跟三大国的谈判进展顺利，则黄金面临阶段性的调整风险，重回高位宽幅震荡走势，白银因受益于全球制造业复苏而有补涨空间，反之，若谈判迟迟难以达成协议，则避险属性仍将支撑贵金属震荡上涨。

　　不过国信期货也提示，节后国内市场金价预计将在补齐外盘上涨缺口后维持偏强走势，警惕买盘高位获利了结后的回调风险。

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