沪钢下滑压力仍未减小

　　受制于供需矛盾突出，最近，沪钢期价延续下行态势。钢铁行业产量调整往往滞后于市场需求以及价格变化，因此，今年以来钢铁产量总体下降幅度有限。在需求明显下滑的情况下，市场实现供需平衡的压力仍然较大，预计沪钢期价将延续弱势。

　　钢市低迷依旧

　　今年以来，在商品房库存高企的情况下，房产销售好转对新开工和投资的提振作用并不明显。目前，房地产开工有进一步收缩迹象，建筑钢材需求下滑更加明显。

　　钢材消费已经进入传统淡季，产业链去库存意愿增加。截至11月20日，钢材社会库存为923万吨，已经跌破1000万吨，并创下 2011年以来的新低，社会库存蓄水池的功能减弱，加大钢厂经营压力。

　　受益于铁矿石价格加速下跌，钢厂盈利略有回升，全国高炉开工率相对稳定，供给端调整缓慢增大了钢价下行压力。但总体来看，盈利状况改善不大，加之正值淡季，国内钢厂继续减产仍是大概率事件，预计钢铁产量同比增速还将下行。

　　钢企经营陷入困境

　　前些年，在基础设施和房地产建设热潮的带动下，钢铁等重化行业大规模投资，产能快速增长。目前我国经济下行压力较大，市场需求大幅萎缩，钢企盈利能力持续下降，负债率持续上升，债务风险越发显著。从流动比率、速动比率、利息支付倍数等指标来看，钢企的偿债能力不容乐观，多数财务指标均创出历史极差水平，年底企业现金链断裂风险进一步上升。

　　市场行情不断走弱以及企业资金压力使得钢企经营举步维艰，钢铁行业的企业数量逐年减少，用电量也呈现下降的态势，预计未来一段时间，钢铁行业将加快去产能步伐。

　　成本支撑减弱

　　钢厂停产检修导致铁矿石需求进一步走弱，然而全球主要矿商继续降本增效、扩大产量，铁矿石市场供给压力仍存。四大矿商的最新三季报显示，四大矿商第三季度产量合计达到28640万吨，同比增加1897万吨，增幅为7%。

　　10月全球生铁产量为9532万吨，同比下降1.20%。全球生铁产量下降的主要原因在于，占据全球生铁产量一半以上、贡献全球生铁几乎全部增量的中国生铁产量见顶、增速下滑。值得注意的是，铁矿石港口库存呈现渐增之势。截至11月20日，港口铁矿石库存量为8670万吨，较10月初上升接近560万吨。港口铁矿石库存上行在一定程度上反映出短期铁矿石供需矛盾有所恶化。

　　钢企谋求以价换量熬过寒冬

　　总体观察，短期供需矛盾仍然突出，钢厂钢材库存处于高位，且在资金压力下钢企谋求以价换量熬过寒冬，整体去库存意愿较强。结合目前的生产情况，钢铁行业还需要进一步去产能才能真正实现供需再平衡。在此期间，预计钢价将维持偏弱运行态势。

　　（作者单位：宝城期货）